馬文勝

　　近幾年，中國期貨市場發(fā)展迅速，實現(xiàn)了從量到質(zhì)的飛越，隨著上市品種的不斷推出，我國期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力和作用越來越重要。在國內(nèi)期貨市場結(jié)構(gòu)和功能不斷完善、發(fā)展的同時，近年來，全球衍生品市場的快速發(fā)展也為中國期貨市場的發(fā)展提供了良好的外圍環(huán)境。更為重要的是，政府對金融市場的改革和政策鼓勵，為我國期貨市場向著國際化和金融化發(fā)展清除了障礙，使我國期貨市場與國際衍生品市場逐步接軌，從原來的以國內(nèi)大宗商品市場為主的模式變成大宗商品國際化和金融衍生品的全面發(fā)展，完善為實體經(jīng)濟和金融領(lǐng)域的服務(wù)能力。

　　全球衍生品市場的發(fā)展

　　近年來，全球衍生品市場的快速發(fā)展為我國期貨市場發(fā)展提供了良好的外圍環(huán)境，同時也給國內(nèi)期貨市場提供豐富的創(chuàng)新經(jīng)驗。

　　國際衍生品市場之所以能夠快速發(fā)展的基礎(chǔ)，就是以產(chǎn)品創(chuàng)新為核心動力。從全球衍生品市場的發(fā)展模式來看，分為遠期、期貨、期權(quán)和掉期四種模式；從品種屬性分類上，又分為商品類、股權(quán)類、利率類、外匯類、信用類等，各類品種都對應(yīng)著遠期、期貨、期權(quán)和掉期的相關(guān)產(chǎn)品。

　　從全球衍生品的發(fā)展路徑來看，可以分為兩大類：一是基礎(chǔ)資產(chǎn)由簡單到復雜的轉(zhuǎn)變，由基礎(chǔ)衍生品，商品、利率、外匯等遠期、期貨、期權(quán)、掉期等擴展為基礎(chǔ)資產(chǎn)復雜衍生品的ETF類、新型指數(shù)類、再衍生類和信用結(jié)構(gòu)化類等。二是衍生品形態(tài)由簡單到復雜化的發(fā)展過程，如奇異期權(quán)和組合或嵌套式期權(quán)類衍生品的發(fā)展。

　　從發(fā)達經(jīng)濟體衍生品市場的發(fā)展軌跡來看，商品衍生品的發(fā)展是以期貨為基礎(chǔ)，推動了期權(quán)市場的發(fā)展。在此基礎(chǔ)上發(fā)展起來的OTC產(chǎn)品滿足了市場參與者的個性化需求。金融衍生品的發(fā)展，特別是各類債券現(xiàn)貨OTC產(chǎn)品滿足了企業(yè)融資需求，也促進了債券的標準化市場發(fā)展，從而形成期貨、期權(quán)的交易規(guī)?？焖僭鲩L；而證券市場大力發(fā)展個股期權(quán)，形成更有效的市場定價模式。雖然商品衍生品和金融衍生品可以有效規(guī)避產(chǎn)業(yè)鏈和金融行業(yè)的風險，但是面對系統(tǒng)性的風險，市場創(chuàng)新了波動率指數(shù)期貨、期權(quán)產(chǎn)品。目前交易規(guī)模已成為單個衍生產(chǎn)品的龍頭。從發(fā)達經(jīng)濟體衍生品市場的發(fā)展軌跡看，品種的創(chuàng)新以及滿足實體的需求是市場發(fā)展的核心。

　　隨著新興經(jīng)濟體俄羅斯、印度等國經(jīng)濟實力的提升，以新興經(jīng)濟體為主的衍生品市場發(fā)展迅速。

　　中國作為世界第二大經(jīng)濟體，為中國的期貨市場提供了巨大的市場潛力。從今年7月份全球農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)衍生品市場的交易情況來看，國內(nèi)大連商品交易所的豆粕期貨成交量位于全球第一，而且交易量前六位都是國內(nèi)期貨交易所的品種。從全球7月份的金屬衍生品市場交易情況來看，交易量排名前三位的分別是上海期貨交易所的螺紋鋼、白銀和?期貨。而全球化工衍生品市場的交易情況更是全部以國內(nèi)期貨品種為主。因此，從國內(nèi)期貨品種的交易情況來看，中國期貨市場發(fā)展?jié)摿薮?，隨著國內(nèi)期貨產(chǎn)品的豐富和發(fā)展趨勢的多元化，在國際大宗商品衍生品市場的競爭力大幅提升。

　　中國期市金融化、國際化發(fā)展機遇

　　在全球衍生品市場飛速發(fā)展的同時，中國期貨市場也迎來了國際化和金融化發(fā)展的機遇。

　　第一，大宗商品國際化與品種上市進度的進一步加快。其中，貴金屬的連續(xù)交易成功推出，推動了中國市場品種的國際化影響力。上海期貨交易所在自貿(mào)區(qū)籌建上海國際能源交易中心股份有限公司，成為行業(yè)國際化的標志。隨著新品種的不斷上市，預(yù)計2014年上市的大宗商品將超過40個品種，同時，在現(xiàn)有商品上開發(fā)的商品期權(quán)在經(jīng)過前期籌備后也即將上市。另外，對于已經(jīng)上市的品種，各交易所也將不斷改進合約以及交易限制，不斷適應(yīng)市場需求。

　　第二，金融期貨衍生品的創(chuàng)新步伐也在加快。國債期貨的上市，股指期權(quán)以及其他類別的指數(shù)期貨也在研究中，個股期權(quán)也即將推出。

　　第三，機構(gòu)投資者比重將進一步增加，完善了期貨市場的參與結(jié)構(gòu)。其中，大型商業(yè)機構(gòu)、金融機構(gòu)將不斷進入市場，海外投資者也高度關(guān)注中國市場的變化，已經(jīng)有一些利用不同的方式進入中國市場，提升了市場參與結(jié)構(gòu)的專業(yè)度。

　　第四，期貨公司的業(yè)務(wù)模式也在不斷創(chuàng)新。經(jīng)紀、咨詢、資產(chǎn)管理、現(xiàn)貨子公司、境外交易代理、基金銷售都將成為期貨公司核心業(yè)務(wù)，中國期貨公司將在中國期貨市場金融化、國際化過程中得到發(fā)展壯大。

　　中國期貨公司發(fā)展路徑思考

　　在中國期貨市場迎來國際化和金融化發(fā)展機遇的背景下，中國期貨公司也需要與時俱進地思考未來的發(fā)展路徑。

　　首先，期貨公司應(yīng)該重視對大宗商品的風險管理職能，發(fā)揮期貨公司咨詢與現(xiàn)貨子公司業(yè)務(wù)，幫助產(chǎn)業(yè)客戶規(guī)避風險。

　　其次，金融衍生品的產(chǎn)品設(shè)計與IT技術(shù)、結(jié)算、風控業(yè)務(wù)的對接要本著為機構(gòu)投資者服務(wù)為目的，使機構(gòu)投資者能夠充分參與到金融衍生品市場交易。

　　再次，要突出期貨公司作為期貨市場的財富和資產(chǎn)管理的作用。

　　最后，在中國期貨市場國際化發(fā)展帶來的機遇中，期貨公司應(yīng)該采用“走出去，引進來”的發(fā)展思路。隨著中國市場產(chǎn)品的豐富、交易手段的多元化，中國市場的國際化不僅僅是走出去，同時具備了引進來的條件。期貨公司應(yīng)抓住機遇，在中國期貨市場國際化進程中，提升自身服務(wù)能力。

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