王紅?

　　2013年，全球農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)生產(chǎn)風(fēng)調(diào)雨順，供給相對(duì)充裕，同時(shí)由于全球經(jīng)濟(jì)不振，也缺乏明顯的消費(fèi)需求增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　中國經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的痛苦蛻變期，相對(duì)較弱的宏觀經(jīng)濟(jì)以及供需相對(duì)寬松的基本面使得農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格在2013年整體處于弱勢(shì)格局。

　　與此同時(shí)，在美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇的前提下，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將在2014年1月逐步削減QE規(guī)模，金融杠桿化程度將逐步降低。同時(shí)在我國調(diào)結(jié)構(gòu)去產(chǎn)能的大背景下，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)受到了越來越多的產(chǎn)業(yè)資本的關(guān)注與進(jìn)駐。

　　展望2014年，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與豬肉價(jià)格的持續(xù)反彈使人們重新燃起對(duì)于通脹的預(yù)期，而金融屬性相對(duì)較小的農(nóng)產(chǎn)品相對(duì)于工業(yè)品將更加受到各類資本的青睞。在庫存相對(duì)充裕的情況下，農(nóng)產(chǎn)品也缺乏大幅上漲的條件，而打破僵局的仍可能是全球農(nóng)業(yè)主產(chǎn)區(qū)的氣候異常和極端天氣，需要格外關(guān)注。

　　出于國家糧食安全以及農(nóng)民增收等多方面因素的考量，我國對(duì)于三大主糧仍將實(shí)行最低收購價(jià)政策，這將奠定糧食價(jià)格的堅(jiān)實(shí)底部，同時(shí)國家也在探索推進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格形成機(jī)制與政府補(bǔ)貼脫鉤的改革，并可能率先在棉花上進(jìn)行局部區(qū)域試點(diǎn)。本文主要對(duì)三大主糧、油脂、粕類2014年的走勢(shì)做一簡(jiǎn)要分析和判斷。

　　一、政策托底，三大主糧作物價(jià)格重心將緩步上移

　　國內(nèi)糧食連續(xù)十年增產(chǎn)，三大主糧整體處于供需緊平衡的狀態(tài)，但由于國內(nèi)價(jià)格較國際溢價(jià)100%左右，政策托市依然是影響價(jià)格的最重要因素。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將糧食安全放在了六大任務(wù)之首。

　　明年國家將繼續(xù)實(shí)施小麥、稻谷最低收購價(jià)政策。最低收購價(jià)及臨時(shí)收儲(chǔ)等保護(hù)性政策，以及因人工成本和生產(chǎn)成本等不斷提高而帶來的種植成本的提高抬升了谷物價(jià)格的底部區(qū)間。因此，中長(zhǎng)期來看，三大主糧作物的價(jià)格重心仍將震蕩上升。

　　二、去庫存任重道遠(yuǎn) 油脂價(jià)格或?qū)⑶暗秃蟾?/p>

　　從全球植物油的供需結(jié)構(gòu)來看，目前仍為供大于求，庫存消費(fèi)比逐步攀升。2013年期末庫存預(yù)計(jì)達(dá)到2120萬噸。而我國棕櫚油、豆油、菜籽油三大油脂庫存合計(jì)超800萬噸，巨大的庫存、疲弱的需求使得2012年9月以來即北美天氣炒作結(jié)束之后，油脂一直處于跌跌不休的熊市格局中。

　　我們認(rèn)為在國家抑制“三公”過度消費(fèi)的背景下，去庫存之路任重道遠(yuǎn)。直到明年下半年，油脂高庫存狀況才可能有望得到一定程度的緩解，從而帶動(dòng)價(jià)格重心逐步上移，因此我們認(rèn)為油脂價(jià)格明年或?qū)⑶暗秃蟾摺?/p>

　　從棕櫚油供需情況來看，2013/2014年度世界棕櫚油產(chǎn)量將達(dá)到5730萬噸，去年為5500萬噸，馬來西亞和印尼兩大主產(chǎn)國產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1975萬噸和2950萬噸，同比增加2.7%和5.2%，整體產(chǎn)量增加幅度依然較大。

　　我國棕櫚油全部依靠進(jìn)口，2000年后進(jìn)口量大幅增加，并在2012年創(chuàng)新高，達(dá)到630萬噸。期末庫存達(dá)到93.6萬噸。2010年后，庫存消費(fèi)比大幅增加，2012年大幅提升至18.12%，2013年小幅回落，但仍處高位。

　　從需求端來看，食用需求表現(xiàn)相對(duì)剛性，較工業(yè)消費(fèi)的變動(dòng)率小。歐盟及美國人均油脂消費(fèi)量為52千克/年和54千克/年，印度為12千克/年，世界平均為22千克/年，中國為18千克/年；伴隨城鎮(zhèn)化的發(fā)展，預(yù)計(jì)未來中國的人均油脂消費(fèi)量將逐漸達(dá)到25千克/年的水平，棕櫚油作為油脂的食用需求還在穩(wěn)步提升。全球經(jīng)濟(jì)走出低谷對(duì)棕櫚油的工業(yè)消費(fèi)起到帶動(dòng)作用，生物柴油依然是拉動(dòng)工業(yè)消費(fèi)的亮點(diǎn)。

　　再看下豆油，全球豆油庫存消費(fèi)比與產(chǎn)需缺口波動(dòng)劇烈，2005~2008年產(chǎn)需缺口增大，是催生大牛市的重要原因。2010年以后，庫存攀升速度明顯加快，在2011年創(chuàng)出新高388萬噸隨后有所回落。預(yù)計(jì)2013年期末庫存達(dá)到360萬噸，較2010年增幅為-2.7%。南美大豆豐產(chǎn)以及因?yàn)楸容^收益美國部分玉米種植或?qū)⒏臑榇蠖沟念A(yù)期，都將有利于大豆及豆油產(chǎn)量增加，從而利空豆油價(jià)格。

　　最后看下菜籽油，2012、2013年由于巨大的內(nèi)外價(jià)差，導(dǎo)致我國菜籽油進(jìn)口量大增，供大于求局面凸顯，期末庫存大幅增加，2012、2013年分別達(dá)到345.90萬噸和507.4萬噸。未來，加拿大菜籽豐產(chǎn)以及巨大的庫存壓力仍將使得菜籽油成為三大油脂中最弱的油品。

　　三、飼料需求穩(wěn)中有漲，粕類價(jià)格仍將震蕩偏強(qiáng)

　　我國豆粕的供給主要依靠大豆和南美豆的進(jìn)口壓榨。從目前來看，美豆期末庫存處于408萬噸的相對(duì)低位，因此盡管面臨南美大豆豐產(chǎn)壓力，美豆價(jià)格也難以大幅下跌，2014年的波動(dòng)區(qū)間或?qū)⒃?1.5~14.5美元/蒲式耳。

　　從需求端來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與豬肉價(jià)格的持續(xù)反彈使人們重新燃起對(duì)于通脹的預(yù)期，隨著規(guī)模化養(yǎng)殖的發(fā)展以及城鎮(zhèn)化所帶來的肉食需求的增加，飼料需求仍將呈現(xiàn)剛性增長(zhǎng)，同時(shí)由于豆油價(jià)格較低，油廠為保證利潤，挺粕意愿強(qiáng)烈，使得粕強(qiáng)油弱格局在2014年上半年將繼續(xù)存在。