官平

　　繼7月5日上海推出貴金屬期貨夜盤后，12月20日夜盤品種再度擴編至?、鋁、?、鋅等有色金屬期貨品種。作為推動期貨國際化的手段之一，夜盤有效對接西方市場活躍交易時段，規(guī)避了“隔夜倉”風(fēng)險。據(jù)中國證券報了解，預(yù)計2014年將有豆粕、豆油、棕櫚油等更多期貨品種，以及明年將推出的商品期權(quán)亦有可能實現(xiàn)夜盤交易。

　　分析人士指出，夜盤提供了一個國內(nèi)外更直接調(diào)節(jié)套利關(guān)系的窗口，防止了國內(nèi)交易所休市時與國際價格運行軌跡上的中斷，給國內(nèi)投資者留下的時間窗口上所造成的風(fēng)險。

　　期貨“夜無眠 市不休”

　　7月5日晚間，上海期貨交易所率先推出黃金、白銀期貨連續(xù)交易（俗稱“夜盤”），交易時間為每周一至周五21時至次日凌晨2時30分。夜市交易正值美國、倫敦貴金屬市場活躍時段，可見的是夜盤上線將加快中國期貨市場國際化的步伐。

　　今年4月份以來，一向以穩(wěn)著稱的黃金、白銀多次出現(xiàn)極端暴跌行情，由于此前海外市場交易活躍時段國內(nèi)不交易，一些投資者只能持倉或持幣焦灼等待，“隔夜倉”風(fēng)險多次暴露。

　　在北京時間4月12日（星期五）22時20分左右，紐約商品交易所（COMEX）黃金期貨價格出現(xiàn)暴跌，在近40分鐘時間里下跌近40美元/盎司，當(dāng)天黃金下跌63.5美元/盎司，跌幅逾4%。由于當(dāng)時國內(nèi)黃金、白銀期貨尚無夜盤，國內(nèi)黃金、白銀期貨均不能交易，只能持倉過周末。數(shù)據(jù)顯示，黃金期貨1312合約持倉量為4.1萬手。而到了4月15日（周一），國內(nèi)黃金、白銀期貨直接跌停，跌停一度延續(xù)到4月16日午盤尾盤，連續(xù)兩天國內(nèi)滬金下跌近40元/克。

　　一般認(rèn)為，黃金白銀定價主導(dǎo)權(quán)在于美國COMEX與倫敦黃金市場協(xié)會LBMA，黃金交易活躍時段也集中在美國市場開盤之后，即北京時間21時至凌晨2:30，由于時差給國內(nèi)期貨交易帶來很大不便，投資者面臨較大的隔夜風(fēng)險。

　　如今，上期所夜盤交易時間基本覆蓋了芝加哥商業(yè)交易所集團（CME Group）旗下成交量最大的黃金電子盤的活躍交易時段（北京時間21:00―2:00），及倫敦金銀市場協(xié)會每日第二次現(xiàn)貨定盤價時間（北京時間23:00），使中國的期貨交易時段與國際期貨交易時段全部對接。

　　上期所統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，貴金屬連續(xù)交易自7月5日上線以來，截至12月18日，黃金期貨“夜盤”累計成交2128.45萬手，占同期黃金品種總成交量的68.84%，成交金額5.57萬億元，占同期黃金品種總成交金額的68.77%；白銀期貨“夜盤”累計成交1.68億手，占同期白銀品種總成交量的58.48%，成交金額11.11萬億元，占同期白銀品種總成交金額的58.47%。截至12月18日，今年黃金品種成交量較去年同期增長了169.86%，成交金額較去年同期增長107.15%；白銀品種成交量較去年同期增長620.05%，成交金額較去年同期增長389.56%。

　　有色“接棒”加快創(chuàng)新步伐

　　2013年國內(nèi)期貨新品種接連不斷掛牌，隨著期貨市場創(chuàng)新步伐的加快，夜盤交易的覆蓋范圍也正在逐漸擴展，而作為國際化程度和市場化程度最高的期貨系列品種――有色金屬期貨開始接棒。

　　12月20日21時，上期所有色金屬連續(xù)交易正式上線運行，至此，上期所可以進行夜間連續(xù)交易的品種在此前的黃金、白銀的基礎(chǔ)上，又增加了銅、鋁、鋅、鉛四個品種，覆蓋了該所全部上市交易有色金屬品種。

　　經(jīng)過首日運行（12月20日21時至12月21日1時），上期所首日有色金屬連續(xù)交易共成交15.89萬手、265.15億元，有156家會員參與交易，占正式登記參與連續(xù)交易會員總數(shù)的89.66%。銅、鋁、鋅、鉛四個品種的期貨主力合約也均在夜間交易時段實現(xiàn)了上揚走勢，漲幅在0.21%至1.23%之間。

　　海通期貨研究所副所長盛為民表示，上期所有色金屬夜盤與LME的交易保持同步，直到LME的場內(nèi)交易結(jié)束，這能切實解決國際市場參與者的風(fēng)險敞口問題，這種交易不具有場外交易性質(zhì)，同樣是由中國商品期貨市場的結(jié)算系統(tǒng)所決定的。

　　一位業(yè)內(nèi)人士表示，COMEX和LME分別在貴金屬和基本金屬定價方面有很大的影響力，而在夜盤交易上線之前，國內(nèi)的交易時間與這兩個交易所均不重疊，導(dǎo)致國內(nèi)期貨市場價格不能跟隨國際價格波動，隔夜跳空風(fēng)險很大。

　　但盛為民同樣指出，對于從貿(mào)易角度系統(tǒng)性參與國際有色金屬交易所貿(mào)易商來說，上海的交易是否同步可能已不重要，因為國內(nèi)主要貿(mào)易商早就有了國際交易通道，而中國的影子市場地位并非完全是因為交易時間窗口的不同步所造成的。

　　據(jù)上期所此前規(guī)劃，除了適時將連續(xù)交易推廣至其他品種外，研究長假期間的連續(xù)交易避免更長時間的“空當(dāng)期”以及進一步延伸連續(xù)交易時間等問題也逐漸被納入日程。