2013年，金融期貨市場(chǎng)進(jìn)一步拓展。國(guó)債期貨闊別市場(chǎng)18年后，于2013年9月6日再度登場(chǎng)。自上市以來(lái)，運(yùn)行情況良好。由于機(jī)構(gòu)缺席，成交相對(duì)清淡。而2013年股指期貨走勢(shì)2月創(chuàng)出年內(nèi)新高后，整體呈現(xiàn)向下的走勢(shì)。6月“錢(qián)荒”來(lái)襲，期指創(chuàng)下3年多來(lái)新低，進(jìn)入12月，在“錢(qián)荒”再度來(lái)襲的局面下，期指連續(xù)下挫，預(yù)計(jì)期指全年走熊

　　改革成期指最大動(dòng)力

　　2013年金融期貨走勢(shì)受到流動(dòng)性不足抑制。截至12月27日收盤(pán)，股指期貨主力連續(xù)合約全年下跌210.6點(diǎn)，跌幅達(dá)8.30%。

　　今年股指期貨呈現(xiàn)寬幅震蕩復(fù)雜筑底走勢(shì)，而中證期貨認(rèn)為，主導(dǎo)市場(chǎng)的力量來(lái)自三個(gè)方面：首先是流動(dòng)性層面；其次是改革層面；另外才是宏觀經(jīng)濟(jì)層面。從整個(gè)社會(huì)流動(dòng)性看，自2013年第一季度超寬松之后，逐漸轉(zhuǎn)入中性偏緊的局面，尤其2013年6月資金一度出現(xiàn)枯竭，雖然下半年有所改善，但整體資金利率中心出現(xiàn)上行。

　　2014年主導(dǎo)力量仍將是以上三大因素的延續(xù)，不過(guò)影響程度略微轉(zhuǎn)變：改革將是首要的主導(dǎo)因素，流動(dòng)性是次要影響力，而宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)處于穩(wěn)定期，影響或進(jìn)一步弱化。

　　中證期貨分析，2014年作為全面深化改革的首年，預(yù)計(jì)改革觸及的行業(yè)投資可能會(huì)增大，產(chǎn)出也可能受益，也可能帶來(lái)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力。

　　《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》不但從戰(zhàn)略的宏觀角度對(duì)市場(chǎng)信心形成提振，而且從改革的具體方向也尋找到眾多的有力主體投資題材，由于本輪改革藍(lán)圖是中長(zhǎng)期的規(guī)劃，因此改革也不會(huì)一蹴而就，將分步逐漸推開(kāi)，尤其在2014年上半年，全國(guó)兩會(huì)前后，中央將陸續(xù)對(duì)具備條件的改革逐漸落實(shí)，因此，伴隨改革政策的逐步明朗，不但有消息的提振力，也存在改革帶來(lái)的實(shí)際影響力。

　　此外，中證期貨分析，2014年GDP增速仍將維持在7.5%的水平，預(yù)計(jì)投資增速或略放緩，但出口和消費(fèi)貢獻(xiàn)略有提升，因此保障GDP不會(huì)有差的表現(xiàn)，下行擔(dān)憂壓力也略有緩和，但在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確防范產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)和地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的兩大調(diào)結(jié)構(gòu)方向作用下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)暫時(shí)仍無(wú)法開(kāi)啟新的增長(zhǎng)周期，因此宏觀經(jīng)濟(jì)層面也無(wú)法為市場(chǎng)提供太強(qiáng)的提振力。

　　國(guó)債期貨跌跌不休

　　2013年央行公開(kāi)市場(chǎng)操作“放短鎖長(zhǎng)”，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性維持緊平衡，利率債需求難啟動(dòng)，且9月以來(lái)CPI再度超過(guò)3%，通脹壓力增大，利率債一級(jí)市場(chǎng)中標(biāo)利率連創(chuàng)新高，國(guó)債期貨價(jià)格跌跌不休。國(guó)債期貨1403合約最低點(diǎn)至91.184，至12月27日累計(jì)跌幅達(dá)3.31%。

　　招商期貨預(yù)計(jì)，2014年上半年資金緊張狀況不會(huì)有明顯好轉(zhuǎn)，中長(zhǎng)期利率仍然有一定上升空間，10年期國(guó)債利率有可能上穿4.8%，下半年資金流動(dòng)性緊張狀況會(huì)有所緩解，但中長(zhǎng)期利率仍會(huì)在高位運(yùn)行。

　　利率貨幣政策方面，招商期貨認(rèn)為，2014年貨幣政策可能會(huì)出現(xiàn)前緊后松狀況，利率將會(huì)出現(xiàn)倒“V”型走勢(shì)，全年貨幣不會(huì)寬松。

　　主要因?yàn)榻鹑趧?chuàng)新的持續(xù)發(fā)展，2013年市場(chǎng)上出現(xiàn)的余額寶、百度理財(cái)?shù)刃碌淖饨鸸芾矸绞揭l(fā)金融行業(yè)“鯰魚(yú)效應(yīng)”，2013年下半年銀行存款余額流失較快，2014年金融創(chuàng)新將會(huì)持續(xù)和加強(qiáng)，利率有望進(jìn)一步抬高。此外，利率市場(chǎng)化是十八屆三中全會(huì)確定的重要任務(wù)，利率的放開(kāi)必然會(huì)全面推動(dòng)中長(zhǎng)期利率的持續(xù)上漲。

　　不過(guò)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)后半段發(fā)力現(xiàn)象比較明顯，預(yù)計(jì)6月份資金利率達(dá)到頂點(diǎn)后為了完成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)，央行下半年可能會(huì)適當(dāng)放松流動(dòng)性管理，更加注重經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，流動(dòng)性的改善可能會(huì)推動(dòng)下半年利率的走低。

　　2014年或依然缺錢(qián)

　　流動(dòng)性依然是2014年金融期貨市場(chǎng)面臨的難題。

　　中證期貨預(yù)計(jì)，2014年延續(xù)這樣偏緊的概率較大，雖然央行可能為維系適度流動(dòng)性，在穩(wěn)健的基調(diào)上或會(huì)適度放松，但利率市場(chǎng)化再加上銀行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，使得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率水平短期難以有效改善。

　　對(duì)于資本市場(chǎng)的資金層面，表觀呈現(xiàn)出缺錢(qián)的局面，一方面市場(chǎng)成交量始終不能持續(xù)有效放大，另一方面則是新IPO重啟、新三板擴(kuò)容增加了市場(chǎng)資金面的需求，但是中證期貨認(rèn)為，市場(chǎng)不是缺錢(qián)，缺的是信心，改革或?qū)π迯?fù)市場(chǎng)信心帶來(lái)積極作用，因此在信心改善的情況下，資金總體或略有好轉(zhuǎn)，尤其機(jī)構(gòu)資金值得期待。

　　2013年，最令人遺憾的是銀行等金融機(jī)構(gòu)還未來(lái)得及進(jìn)入國(guó)債期貨市場(chǎng)。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，2014年監(jiān)管機(jī)構(gòu)將允許銀行、保險(xiǎn)（放心保）等機(jī)構(gòu)投機(jī)者投資國(guó)債期貨，并可能采取先試點(diǎn)、再全面推開(kāi)，先控制額度、再慢慢放大的小步快跑式方法。招商期貨預(yù)計(jì)，如果銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者能夠?qū)?guó)債期貨作為投資標(biāo)的，則國(guó)債期貨交易量會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

　　招商期貨建議，明年上半年現(xiàn)券方面建議多關(guān)注短久期策略，期貨方面建議多關(guān)注賣(mài)空機(jī)會(huì)。明年下半年可重點(diǎn)關(guān)注期現(xiàn)套利和短期買(mǎi)入機(jī)會(huì)。