楊柳晗

　　2013年，中國期貨市場最顯著的表現(xiàn)就是新品種上市步伐加快，尤其是國債期貨在時隔18年后重回資本市場。除國債期貨之外，另有8個期貨新品種推出，至此全部上市品種達到40個。四大期貨交易所均大步前行，期貨行業(yè)也出現(xiàn)了一輪兼并潮流。

　　然而，與此同時，期貨公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)卻依舊發(fā)展緩慢。2012年，期貨公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、風(fēng)險管理子公司業(yè)務(wù)相繼獲批，但卻依舊發(fā)展緩慢，尤其是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

　　新品種上市加快

　　2013年9月6日，國債期貨正式在中國金融期貨交易所上市交易。雖然市場對國債期貨充滿期待，但銀行、保險（放心保）等機構(gòu)的缺席也導(dǎo)致國債期貨成交量始終不高。中金所數(shù)據(jù)顯示，11月國債期貨成交量為75584手，成交金額為695億元，成交額占整個期貨市場11月成交量的比例僅為0.36%，遠遠落后于股指期貨和大多數(shù)商品期貨。

　　此外，2013年還相繼上市了焦煤、動力煤、石油瀝青、鐵礦石、雞蛋、粳稻、纖維板、膠合板8個商品期貨品種，國內(nèi)期貨品種增加至40個。而此前數(shù)據(jù)顯示，從2008年到2012年，國內(nèi)共新上市了13個商品期貨品種。不僅如此，期貨市場產(chǎn)業(yè)鏈也逐漸完善，新品種和既有品種聯(lián)系緊密，如焦煤、焦炭、鐵礦石、螺紋鋼形成煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈，大豆、豆油、豆粕、雞蛋形成養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈。

　　7月5日，上海期貨交易所正式啟動黃金、白銀的連續(xù)交易，12月20日連續(xù)交易的期貨品種從貴金屬擴展到?、鋁、鋅、?四個有色金屬品種。隨著國內(nèi)商品期貨市場國際化程度不斷提升，連續(xù)交易被認為是國內(nèi)期貨市場與國際市場接軌的重要一步，尤其是黃金、白銀等貴金屬和基本金屬，國內(nèi)價格走勢深受外盤影響，連續(xù)交易使交易時段覆蓋面擴大，這些期貨產(chǎn)品價格連續(xù)性得以改善，與國際相關(guān)市場之間的聯(lián)動更加緊密。

　　11月22日，上海國際能源交易中心正式在上海自貿(mào)區(qū)掛牌，標(biāo)志著中國版的原油期貨上市邁出關(guān)鍵一步，這也是國內(nèi)期貨市場對外開放的重要步伐。目前我國期貨市場開放程度仍不高，不僅外資入股國內(nèi)期貨公司有政策限制，國內(nèi)期貨市場也尚未向境外投資者開放，國際現(xiàn)貨企業(yè)和投資者并不能直接參與國內(nèi)期貨市場，這也限制了國內(nèi)商品交易所價格影響力的擴大。證監(jiān)會副主席姜洋12月初表示，要充分利用國際國內(nèi)兩個市場、兩種資源，在成熟品種上試點引入境外投資者，擴大商品期貨保稅交割品種和區(qū)域的試點范圍，擴大期貨行業(yè)對外開放、允許境外機構(gòu)參股期貨市場，支持具有市場競爭力和風(fēng)險承受力的期貨公司開展境外經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

　　此外，與此前數(shù)年相比，商品市場的“機構(gòu)化”色彩逐漸濃厚，法人客戶在商品期貨市場的成交和持倉比例逐漸上升。隨著國內(nèi)商品期貨市場產(chǎn)業(yè)鏈的不斷完善，以及相應(yīng)套期保值和套利政策的完善，法人客戶參與期貨市場的需求提升，法人客戶在眾多商品期貨中的持倉已經(jīng)達到30%至40%水平。

　　交易量大增 兼并潮再現(xiàn)

　　2013年中國期貨市場另一個明顯特征是市場成交量的大幅攀升。

　　中國期貨業(yè)協(xié)會最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，1～11月全國期貨市場累計成交量為18.948億手，累計成交額為246.092萬億元，同比分別增長45.86%和61.93%。值得注意的是，無論市場成交額還是成交量，今年前11個月已經(jīng)大幅超過去年全年。與去年全年相比，今年前11個月期貨市場的成交量和成交額已經(jīng)分別超過去年30%和44%。

　　隨著期貨市場交易量的大幅攀升，國內(nèi)商品期權(quán)上市進展速度也有望加快。三大商品交易所和中國金融期貨交易所早已完成期貨期權(quán)的合約設(shè)計和內(nèi)部模擬測試，并在今年密集開展期權(quán)品種的仿真交易測試，目前商品期權(quán)推出的條件已經(jīng)具備。

　　而備受關(guān)注的做市商制度也有望被引入期權(quán)市場，期權(quán)是國內(nèi)衍生品市場的新興品種，做市商制度雖然不是期權(quán)上市的必要條件，但引入做市商制度是期權(quán)市場流動性和價格穩(wěn)定性的有效保障。

　　然而，期貨行業(yè)整體利潤不佳帶來了期貨公司的新一輪兼并潮。年內(nèi)主要的吸收合并案例主要有：長江證券(000783,股吧)子公司http://futures.hexun.com/changjiang/index.html吸收合并http://futures.hexun.com/xcqn/index.html；山西證券(002500,股吧)收購格林期貨全部股權(quán)；方正證券(601901,股吧)收購北京中期期貨60%股權(quán)，并由北京中期吸收合并方正證券子公司方正期貨；中航期貨作為存續(xù)方吸收合并江南期貨；廣發(fā)證券(000776,股吧)并購英國NCM期貨公司，這是首單國內(nèi)券商海外并購期貨公司的案例。

　　創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢

　　由于凈利潤仍不高且營業(yè)成本較大，自去年以來已經(jīng)有十多家期貨公司多次出現(xiàn)關(guān)停營業(yè)部的現(xiàn)象，因此在單一經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)之外，國內(nèi)期貨業(yè)亟須拓展新的盈利空間，而備受關(guān)注的創(chuàng)新業(yè)務(wù)目前仍未出現(xiàn)較大的盈利。

　　雖然期貨公司資管業(yè)務(wù)、風(fēng)險管理子公司相繼于去年獲批，代銷基金業(yè)務(wù)也于今年上半年開始申請，但是各項業(yè)務(wù)發(fā)展依舊緩慢，且所帶來的利潤空間依然較小。

　　與股票、基金和債券市場相比，期貨市場相對獨立，交叉業(yè)務(wù)少，期貨公司資產(chǎn)規(guī)模和利潤較微薄，創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，這也成為大資管時代期貨業(yè)發(fā)展緩慢的重要制約因素。

　　在大資管時代，自去年11月期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)獲批以來，雖然有近30家期貨公司獲得資管牌照，但目前期貨公司的資管規(guī)模也僅僅在10億元左右，“一對一”仍然是期貨資管業(yè)務(wù)發(fā)展的障礙，“一對多”業(yè)務(wù)的基金期貨專戶的發(fā)展速度比“一對一”的期貨資管快得多。

　　期貨公司代銷基金業(yè)務(wù)在今年6月出臺之后，僅中信建投期貨和中國國際期貨(,)有限公司獲得基金代銷業(yè)務(wù)。雖然這有望成為期貨公司新的利潤增長點，基金代銷業(yè)務(wù)的要求也不高，但是半年來卻僅有兩家期貨公司申請獲得此資格。期貨公司難以與銀行和券商競爭，基金代銷帶來的收入仍主要來自于管理費和手續(xù)費，也是制約這一業(yè)務(wù)的關(guān)鍵因素。