[轉(zhuǎn)] 偏緊貨幣政策基調(diào)不變 期債反彈乏力
上周央行公開市場操作“一逆一?!?,緩解了市場情緒,且隨著財政存款的釋放及央行短期流動性工具SLO的調(diào)節(jié),節(jié)前流動性趨穩(wěn),貨幣市場利率逐步走低,期債小幅反彈。然而,臨近年底,利率債成交清淡,期債缺乏現(xiàn)貨市場配合,2014年1月份的流動性仍存隱憂,期債反彈乏力。
央行偏緊貨幣基調(diào)未改變
節(jié)前資金面趨穩(wěn),央行關(guān)鍵時點釋放流動性,但偏緊貨幣基調(diào)未改變。上周二央行重啟逆回購后,上周四再度暫停逆回購操作,“一逆一?!辈僮鳎瑢崿F(xiàn)公開市場操作凈投放290億元,穩(wěn)定了市場信心,資金利率逐漸走低。此前,央行連續(xù)五次暫停逆回購,通過SLO釋放了短期流動性,盡管年底存在財政存款的釋放現(xiàn)象,但12月資金面仍相對緊張,銀行間貨幣市場利率不斷沖高。本周公開市場有290億元逆回購到期,無央票到期,也無正回購到期。如央行不進(jìn)行任何操作,預(yù)計本周公開市場形成自然凈回籠290億元。隨著利率去杠桿化進(jìn)程的推進(jìn),央行對利率中樞波動的容忍程度可能還將提升。
中期流動性仍不樂觀
2014年1月資金面可能再度陷入緊張。2014年1月5日將有大量法定準(zhǔn)備金補繳流出,1月中旬四季度財政稅收將上繳,且春節(jié)前的取現(xiàn)需求將加大資金流出的壓力,1月份資金可能再度趨緊,央行仍可能會通過SLO或逆回購?fù)斗艁砭S穩(wěn)資金利率。
熱錢流出的壓力將逐漸顯現(xiàn)
美國經(jīng)濟(jì)向好,債券利率創(chuàng)反彈新高。12月27日,10年期美國國債收益率收于3.0%上方,創(chuàng)近兩年半新高。市場認(rèn)為,QE退出暗示了美國經(jīng)濟(jì)正持續(xù)向好,股市繼續(xù)反彈,債市收益率亦節(jié)節(jié)走高,短期利率明顯回升。2013年6月份以來,中國國內(nèi)貨幣市場利率飆升,同時人民幣升值,套息套匯資金的涌入引發(fā)外匯占款天量流入。但隨著美國短期利率的反彈,短期熱錢流入速度或降低,而人民幣升值空間逐漸縮窄,熱錢的流出壓力將逐漸顯現(xiàn)。
利率債市場清淡,收益率高企
利率債一級市場,上周國家開發(fā)銀行在上交所債券發(fā)行系統(tǒng)招標(biāo)發(fā)行兩期固定利率債券,中標(biāo)利率達(dá)招標(biāo)區(qū)間上限,且均超市場預(yù)期。其中,2年期中標(biāo)利率5.8%達(dá)招標(biāo)區(qū)間上限,全場倍數(shù)1.15。5年期中標(biāo)利率5.84%,全場倍數(shù)1.27。國家開發(fā)銀行上周三增發(fā)五期固息金融債,需求一般,其中,1年期品種中標(biāo)利率高于預(yù)期的5.44%。二級市場關(guān)鍵期限利率債成交利率維持高位,成交清淡,剩余期限6.53年的130015收益率報收于4.65%,春節(jié)前,機構(gòu)對利率債現(xiàn)券的操作意愿將持續(xù)偏弱。
反彈缺乏支撐
12月27日中國金融期貨交易所公告稱,自2014年1月2日結(jié)算時起,降低5年期國債期貨交易保證金,各合約的平今倉交易免收手續(xù)費。此舉主要是為了增加國債期貨的活躍度。此前,5年期國債期貨TF1409合約于12月16日上市交易,遭遇零成交,銀行、保險(放心保)等機構(gòu)的缺席導(dǎo)致國債期貨難以活躍。央行連續(xù)動用SLO并重啟逆回購之后,市場流動性有所緩解,但中期流動性仍不樂觀,期價反彈動力不足。且春節(jié)前,機構(gòu)對利率債現(xiàn)券的操作意愿偏弱,國債期貨缺乏反彈支撐,振蕩偏弱的局面將持續(xù)。
(作者單位:安信期貨)
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