謀求“期貨與現(xiàn)貨、場內(nèi)與場外、國內(nèi)與國際”互聯(lián)互通

　　在單一通道業(yè)務(wù)舉步維艱的背景下，期貨公司正在向“中介服務(wù)、風險管理、財富管理”三位一體的綜合業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。未來期貨公司核心競爭力將更多地來自于產(chǎn)品設(shè)計能力，現(xiàn)有的技術(shù)平臺也將向綜合交易平臺轉(zhuǎn)變。同時，期貨公司還須積極做好“走出去”和“引進來”的準備，以抓住期貨行業(yè)國際化發(fā)展的良機。

　　轉(zhuǎn)型時不我待

　　近年來，投資咨詢、資產(chǎn)管理、風險管理子公司等期貨公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)相繼“開閘”，期貨行業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟的能力和作用越來越大。但在此過程中，期貨公司原有發(fā)展模式的局限性逐漸顯露，轉(zhuǎn)型成為眾多期貨公司的唯一選擇。

　　對國內(nèi)期貨行業(yè)而言，2013年可謂喜憂參半。當年國內(nèi)期貨市場總成交量較2012年大幅增長，期貨公司的交易手續(xù)費收入?yún)s“不升反降”。2013年在深圳、上海、浙江、江蘇等地進行實地調(diào)查時發(fā)現(xiàn)，上述地區(qū)的期貨公司都陷入了“增產(chǎn)不增收”的窘境。其背后的原因是近年來期貨行業(yè)內(nèi)手續(xù)費競爭日趨激烈，期貨公司盈利空間急劇縮小。目前，股指期貨交易額已占據(jù)了國內(nèi)期貨市場的逾半壁江山，而期貨公司收取的期指手續(xù)費率幾乎是降無可降，導(dǎo)致全行業(yè)的手續(xù)費率被進一步拉低。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2013年上半年，國內(nèi)期貨行業(yè)整體手續(xù)費率為萬分之零點二二三（雙邊），達到了歷史最低水平。

　　一些期貨業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，2014年期貨行業(yè)手續(xù)費率還會下降，就連保證金利差收入也難以保持原有水平。據(jù)了解，目前一些期貨公司已在向重點客戶返還部分保證金利息。如果未來利息返還趨勢在行業(yè)內(nèi)擴散開來的話，期貨公司對客戶資源的爭奪將更趨白熱化，期貨行業(yè)整體營收狀況將面臨更大挑戰(zhàn)。

　　在期貨行業(yè)內(nèi)部矛盾不斷加劇的同時，當下由金融混業(yè)經(jīng)營浪潮帶來的外部沖擊也悄然來襲。從國家監(jiān)管政策的變化來看，金融混業(yè)與整合的脈絡(luò)已經(jīng)十分清晰。作為金融行業(yè)中“勢單力薄”的一類機構(gòu)，期貨公司在與券商、基金、信托等機構(gòu)的正面競爭中處于下風。以期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為例，原本有著“近水樓臺”優(yōu)勢的期貨公司在業(yè)務(wù)拓展上卻總是受到羈絆。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前國內(nèi)期貨類資管市場規(guī)模約100億元，而期貨公司資管業(yè)務(wù)總規(guī)模卻只有約12億元。

　　“目前期貨市場的機構(gòu)化、產(chǎn)品化、國際化、電商化趨勢愈發(fā)明顯，伴隨著這些變化，期貨中介機構(gòu)的生存和發(fā)展面臨著嚴峻的考驗?！蹦先A期貨總經(jīng)理羅旭峰向期貨日報表示，如果期貨公司不提前布局，構(gòu)思謀劃發(fā)展新路徑，很可能在不久的將來就會被市場淘汰。

　　綜合性業(yè)務(wù)成轉(zhuǎn)型方向

　　正是由于意識到行業(yè)未來發(fā)展面臨的機遇和挑戰(zhàn)，不少期貨公司開始主動尋求轉(zhuǎn)型發(fā)展。

　　“未來期貨公司的發(fā)展方向必將由單一的經(jīng)紀業(yè)務(wù)向綜合業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?！睆V發(fā)期貨總經(jīng)理肖成向表示，期貨公司的代理通道功能已經(jīng)不能滿足實體經(jīng)濟對期貨行業(yè)的需求。期貨公司未來應(yīng)從投資、融資及結(jié)算業(yè)務(wù)方面尋求更大發(fā)展。具體而言，以風險管理子公司為依托，期貨公司既可以從事期現(xiàn)貨貿(mào)易，又可以在期權(quán)推出后充當做市商，實現(xiàn)期貨公司的投資功能。同時，從事倉單質(zhì)押等業(yè)務(wù)，又使期貨公司具備了一定的融資功能，加上目前已經(jīng)具備的結(jié)算功能，期貨公司將由此向綜合性業(yè)務(wù)功能轉(zhuǎn)變。

　　期貨公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型離不開自身核心競爭力的建立。肖成認為，未來期貨公司核心競爭力將更多地來自于產(chǎn)品設(shè)計能力，例如資管產(chǎn)品的設(shè)計開發(fā)能力。同時，期貨公司現(xiàn)有的技術(shù)平臺也將向綜合交易平臺轉(zhuǎn)變。總之，未來期貨公司核心競爭力的比拼將會被賦予更多內(nèi)容。

　　向綜合性業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)變成為了不少期貨公司共同的選擇。海通期貨總經(jīng)理徐凌認為，從長遠來看，優(yōu)秀期貨公司需要從單一的通道業(yè)務(wù)向“中介服務(wù)、風險管理、財富管理”三位一體轉(zhuǎn)型；在組織體系上，需要向集團化管控模式轉(zhuǎn)型；在發(fā)展動力上，應(yīng)以IT為核心，通過信息技術(shù)創(chuàng)新帶動全面轉(zhuǎn)型發(fā)展。

　　對于期貨公司風險管理、資產(chǎn)管理等創(chuàng)新業(yè)務(wù)未來發(fā)展的方向，徐凌表示，期貨公司風險管理服務(wù)應(yīng)以子公司為平臺，從倉單服務(wù)、合作套保、基差交易等期現(xiàn)業(yè)務(wù)起步，開拓盈利空間，培養(yǎng)和儲備熟悉期現(xiàn)業(yè)務(wù)的專業(yè)人才，并通過與貿(mào)易公司、投融資公司合作，大力發(fā)展資本中介型業(yè)務(wù)，將風險管理業(yè)務(wù)與貿(mào)易倉儲、物流、融資等服務(wù)相結(jié)合，為實體企業(yè)提供專業(yè)化、個性化的一攬子風險顧問服務(wù)。后期，通過探索OTC市場、做市業(yè)務(wù)、定價服務(wù)以及與境外機構(gòu)合作成立對沖基金等，期貨公司將形成“期貨與現(xiàn)貨、場內(nèi)與場外、國內(nèi)與國際”互聯(lián)互通的模式。而對于期貨公司財富管理，則應(yīng)以資管業(yè)務(wù)為抓手，建立策略庫和數(shù)據(jù)庫，打造以量化為核心的資產(chǎn)管理平臺，推動程序化交易、量化交易等的研究和運用。同時大力發(fā)展電子商務(wù)，發(fā)展網(wǎng)絡(luò)金融，交叉銷售多元化的金融衍生品投資組合產(chǎn)品，以產(chǎn)品形式打開財富管理空間。

　　期貨公司轉(zhuǎn)型既要著眼創(chuàng)新業(yè)務(wù)的長遠發(fā)展，也要兼顧其與仍占主要地位的經(jīng)紀業(yè)務(wù)的平衡?！盁o論是現(xiàn)在的資管業(yè)務(wù)、風險管理子公司業(yè)務(wù)，還是未來的外盤代理等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，萬變不離其宗，最重要的就是建立客戶基礎(chǔ)?！绷_旭峰認為，如果沒有牢固的客戶基礎(chǔ)，這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展就無從談起。從券商過往的發(fā)展經(jīng)驗看，其投行、資管、自營等業(yè)務(wù)近年來都取得了非常大的發(fā)展，但是其經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入始終占據(jù)著總收入的半壁江山，經(jīng)紀業(yè)務(wù)依然是券商的核心平臺。同樣，對于期貨中介機構(gòu)來說，經(jīng)紀業(yè)務(wù)平臺作為公司發(fā)展的基礎(chǔ)，不僅不能荒廢，還需要進一步整合梳理業(yè)務(wù)資源，為創(chuàng)新業(yè)務(wù)提供所需的“營養(yǎng)”和“能量”。

　　國際化進程提速

　　回顧2013年我國期貨市場的發(fā)展，國際化是一個不能不提的話題。2013年9月29日，上海自貿(mào)區(qū)正式掛牌成立。作為中國經(jīng)濟新的試驗田，上海自貿(mào)區(qū)在金融制度以及貿(mào)易服務(wù)、外商投資和稅收政策等方面實行了多項改革措施，其中包括多項涉及大宗商品交易的政策措施。此后，中國人民銀行、證監(jiān)會、銀監(jiān)會及海關(guān)總署等部門也相繼出臺了支持自貿(mào)區(qū)發(fā)展配套政策，這些都為中國期貨市場“走出去”和“引進來”打開了廣闊的空間。

　　目前，不少期貨公司正在為“走出去”和“引進來”做著積極準備，以抓住期貨行業(yè)國際化發(fā)展的先機。“上海國際能源交易中心的成立是中國期貨市場國際化進程中的一個標志性事件。”羅旭峰表示，石油期貨等全球性產(chǎn)品未來將在上海能源(600508,股吧)交易中心推出，必將吸引全球投資者的關(guān)注和參與，這會給中國期貨市場帶來新一輪發(fā)展機遇。同時，隨著國內(nèi)財富的增長、國家外匯儲備突破3萬億美元，國內(nèi)企業(yè)和投資者必然會出現(xiàn)進行全球資產(chǎn)配置的要求，投資者“走出去”的步伐會進一步加快。市場需求的變化將促使期貨公司增強國際化服務(wù)能力，并為投資者提供資產(chǎn)有效保值增值的一站式財富管理服務(wù)。

　　如果說此前6家內(nèi)地期貨公司在香港設(shè)立分支機構(gòu)，拉開了期貨行業(yè)“走出去”的序幕，那么2013年廣發(fā)期貨香港公司率先開展海外并購，將英國NCM期貨收入麾下，則意味著中國內(nèi)地期貨公司已經(jīng)開始在更高層次上參與全球衍生品市場競爭。

　　“我們收購海外期貨公司，是內(nèi)外部雙重因素的作用。”廣發(fā)期貨總經(jīng)理肖成對表示，一方面國內(nèi)大宗商品市場和國際市場關(guān)聯(lián)度很高。作為全球第二大經(jīng)濟體，中國的進出口貿(mào)易量巨大，國內(nèi)企業(yè)對于國際市場風險管理的需求很強烈。另一方面，在設(shè)立香港分支機構(gòu)以后，廣發(fā)期貨深切感受到，如果只能做海外交易所的二級代理，公司業(yè)務(wù)發(fā)展便會受到限制。

　　肖成表示，通過全資收購英國NCM期貨公司，廣發(fā)期貨相當于同時擁有了LME、ICE以及LCH等多家交易所和清算機構(gòu)的會員資格，既可以為香港分支機構(gòu)的客戶提供更加安全高效的交易結(jié)算服務(wù)，同時也具備了為參與國際期貨市場的中資企業(yè)提供服務(wù)的能力。此外，未來國內(nèi)推出原油期貨等品種后，公司還可以利用海外市場資源，代理國際投資者參與中國期貨市場交易。

　　展望公司未來的國際化發(fā)展目標，肖成表示，在立足國內(nèi)期貨市場發(fā)展的同時，廣發(fā)期貨將依托香港分支機構(gòu)輻射日本、新加坡等亞太市場，并利用英國NCM期貨現(xiàn)有資源，輻射歐洲市場。目前廣發(fā)期貨正籌劃設(shè)立美國分支機構(gòu)，未來還有可能在巴西設(shè)立分支機構(gòu)?！拔覀冏罱K的目標，就是要建立一個全球24小時不間斷交易的網(wǎng)絡(luò)，為全球投資者提供服務(wù)?！?/p>

　　營造良好行業(yè)發(fā)展環(huán)境

　　十八屆三中全會公報明確提出，經(jīng)濟體制改革是全面深化改革的重點，核心問題是處理好政府和市場的關(guān)系，使市場在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用。

　　在期貨公司轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，如何營造適應(yīng)行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的市場氛圍顯得尤為重要，其中包括如何厘清市場監(jiān)管與行業(yè)創(chuàng)新的界限，激發(fā)期貨公司作為市場創(chuàng)新主體的能動性。

　　在2013年12月舉行的第九屆中國國際期貨(,)大會上，全國人大財經(jīng)委副主任委員吳曉靈表示，目前我國期貨市場的規(guī)范和發(fā)展主要依靠《期貨交易管理條例》，但該條例中關(guān)于場內(nèi)外金融市場的相關(guān)規(guī)定明顯不足。目前制定期貨法的條件已基本成熟，盡快制定有利于推動金融期貨以及場外衍生品市場發(fā)展。另外，近兩年來，國務(wù)院先后取消調(diào)整9項期貨業(yè)行政審批項目，強化期貨市場功能發(fā)揮的意圖明顯。

　　“期貨公司要實現(xiàn)轉(zhuǎn)型，培養(yǎng)新的業(yè)務(wù)增長點，離不開相關(guān)政策的配套落實?！绷_旭峰表示，目前政策松綁的速度仍趕不上行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的速度，應(yīng)盡快賦予期貨公司更大的自主經(jīng)營權(quán)。他建議，只要期貨公司符合凈資本管理等核心監(jiān)管要求，就應(yīng)進一步放寬其經(jīng)營投資范圍限制，減少行政性約束，降低行業(yè)準入門檻。同時，在監(jiān)管政策執(zhí)行過程中，應(yīng)當注重監(jiān)管力度的平衡性，避免出現(xiàn)地區(qū)性差異。此外，應(yīng)大力培養(yǎng)行業(yè)自律性，逐步減少監(jiān)管部門對期貨中介機構(gòu)日常經(jīng)營的管束。

　　肖成也認為，未來監(jiān)管機構(gòu)的重點應(yīng)由過去的事前監(jiān)管轉(zhuǎn)變?yōu)槭轮泻褪潞蟊O(jiān)管，強化功能性監(jiān)管。伴隨著監(jiān)管導(dǎo)向的變化，期貨公司將真正成為創(chuàng)新發(fā)展的重要主體，更加關(guān)注市場、客戶的需求，而非像過去那樣只是按照監(jiān)管部門的思路和想法經(jīng)營。

　　作為金融服務(wù)業(yè)的高端形式，期貨及衍生品行業(yè)對高端人才的需求尤為迫切。在期貨公司轉(zhuǎn)型發(fā)展的過程中，除了要營造更加開放創(chuàng)新的市場大環(huán)境之外，如何創(chuàng)造更有吸引力的人才激勵機制也至關(guān)重要。

　　肖成表示，在以往單一通道業(yè)務(wù)模式下，期貨公司對于投資人才的需求不強，但如今隨著資產(chǎn)管理等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推出，期貨公司與券商、基金、信托等其他金融機構(gòu)間的人才爭奪就變得不可避免。期貨公司必須對內(nèi)部激勵機制創(chuàng)新給予足夠重視，為吸引人才、留住人才創(chuàng)造良好條件。

　　徐凌也認為，期貨市場高度專業(yè)化的特殊屬性，決定了期貨行業(yè)對人才的“高、精、尖”要求。目前，全行業(yè)從業(yè)人員僅3萬余人，人才“引不進、養(yǎng)不起、留不住”的現(xiàn)象十分突出，特別是金融工程、量化交易、研究咨詢、信息技術(shù)和國際營銷方面的人才嚴重不足。證監(jiān)會發(fā)布的《中國證券期貨行業(yè)人才隊伍建設(shè)發(fā)展規(guī)劃》提出，“探索實施高管和員工持股、期權(quán)、企業(yè)年金與經(jīng)營業(yè)績相掛鉤的長效激勵機制”。鑒于期貨行業(yè)的監(jiān)管特性，要想達成上述機制，還需要監(jiān)管部門的大力推進。