目前宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入平穩(wěn)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改革政策對(duì)市場(chǎng)的影響偏正面，但資金面情況值得擔(dān)憂。多家期貨公司年報(bào)認(rèn)為，2014年上半年，股指期貨存在牛市機(jī)會(huì)，國(guó)債期貨年初也有望小幅回升。但隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)和資金面的緊張，兩者后期都可能會(huì)進(jìn)入一段時(shí)間的低谷期。2014年，經(jīng)濟(jì)改革對(duì)金融期貨的影響將躍居首位，市場(chǎng)對(duì)此應(yīng)著重關(guān)注。

　　宏觀面 總體處于平穩(wěn)期

　　從2013年的情況來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹等因素并沒(méi)有造成市場(chǎng)的大幅變動(dòng)，這說(shuō)明宏觀層面的影響力有所減弱。但無(wú)論如何，宏觀因素對(duì)市場(chǎng)的影響也絕不能忽略。

　　中信期貨預(yù)計(jì)，2014年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將維持在平穩(wěn)區(qū)間運(yùn)行，其中GDP增速將保持7.5%左右的水平，投資增速略微放緩，但出口和消費(fèi)的貢獻(xiàn)略有提升。另外，2014年是全面深化改革的首年，改革所涉及的行業(yè)投資和產(chǎn)出可能會(huì)增加，有望為經(jīng)濟(jì)帶來(lái)一定的增長(zhǎng)動(dòng)力。

　　光大期貨預(yù)計(jì)，未來(lái)GDP增速將在相對(duì)低位振蕩運(yùn)行，PMI的波動(dòng)性會(huì)增加。同時(shí)，政府對(duì)于通貨膨脹將保持警惕，未來(lái)出現(xiàn)高通脹的可能性較小。

　　政策面 改革受益行業(yè)釋放部分增長(zhǎng)點(diǎn)

　　十八屆三中全會(huì)和2014年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提到的一些改革和“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策，有望使一部分行業(yè)受益，從而釋放一部分增長(zhǎng)點(diǎn)。不過(guò)，改革與“穩(wěn)增長(zhǎng)”很難同時(shí)實(shí)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增速的放緩難以避免。

　　中信期貨認(rèn)為，從三大產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資增速看，目前第一產(chǎn)業(yè)依舊遙遙領(lǐng)先，未來(lái)從保障糧食安全的角度來(lái)看，農(nóng)業(yè)將維持較高投資增速。另外，民間固定資產(chǎn)投資占比自2005年以來(lái)穩(wěn)步提升，2013年達(dá)到63.5%的歷史高位。由于十八屆三中全會(huì)明確提出打破壟斷，預(yù)計(jì)民間投資將重新回到上升周期，這有望對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成助力。綜合來(lái)看，隨著改革的全面展開(kāi)，雖然傳統(tǒng)周期行業(yè)轉(zhuǎn)型還需要相當(dāng)?shù)臅r(shí)間，但改革的受益行業(yè)有望形成新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，適度彌補(bǔ)周期行業(yè)經(jīng)濟(jì)的不足。

　　2013年，資金面對(duì)金融期貨市場(chǎng)的影響力最為明顯。盡管分析人士普遍預(yù)計(jì)2014年改革對(duì)金融期貨的影響將躍居首位，但資金面因素仍將發(fā)揮重要作用。

　　新世紀(jì)期貨認(rèn)為，2014年國(guó)內(nèi)貨幣政策雖然不具備大幅放松的條件，但也不會(huì)過(guò)緊。在當(dāng)下全社會(huì)債務(wù)過(guò)度，并且房地產(chǎn)泡沫較為嚴(yán)重的情況下，采取過(guò)緊的貨幣政策會(huì)導(dǎo)致債務(wù)違約和資產(chǎn)泡沫的破裂，這會(huì)增加經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的概率。

　　資金面存在兩層含義，一是整個(gè)社會(huì)的流動(dòng)性，另一個(gè)則是直接針對(duì)資本市場(chǎng)的資金供給。中信期貨認(rèn)為，2014年社會(huì)的流動(dòng)性延續(xù)偏緊的概率較大。雖然央行可能會(huì)適度維系市場(chǎng)流動(dòng)性的充裕，但是隨著利率市場(chǎng)化的深入以及互聯(lián)網(wǎng)金融、民營(yíng)銀行的興起，利率水平短期內(nèi)將難以有效回落。目前資本市場(chǎng)也出現(xiàn)了“錢緊”的局面，一方面市場(chǎng)成交量始終不能有效放大，另一方面IPO重啟、新三板擴(kuò)容又增加了對(duì)資金的需求。不過(guò)，相比資金的緊張，市場(chǎng)更缺的是信心。如果后期改革對(duì)市場(chǎng)信心帶來(lái)修復(fù)作用，資金面會(huì)略有好轉(zhuǎn)。

　　事件關(guān)注 IPO重啟

　　A股IPO自2012年10月暫停，時(shí)隔約15個(gè)月，近日終于又有約11家企業(yè)獲得證監(jiān)會(huì)的發(fā)行批文。2013年12月 30日晚間IPO重啟的消息發(fā)出后，次日大盤(pán)并沒(méi)有出現(xiàn)恐慌性下跌，反而以上漲收盤(pán)。

　　中信期貨認(rèn)為，目前排隊(duì)IPO的企業(yè)目標(biāo)主要集中在創(chuàng)業(yè)板和中小板，因此IPO重啟對(duì)市場(chǎng)的整體沖擊不會(huì)太大，但會(huì)對(duì)連續(xù)上漲一年以上、估值偏高的板塊形成一定拖累。

　　光大期貨則表示，按照以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，每一次集中的IPO都會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)形成比較明顯的“抽水”效應(yīng)。IPO重啟或許會(huì)加劇中長(zhǎng)期國(guó)債市場(chǎng)供大于求的矛盾。

　　行情展望 金融期貨迎來(lái)曙光

　　十八屆三中全會(huì)過(guò)后，中央強(qiáng)調(diào)“繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，把改革貫穿于經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展各個(gè)領(lǐng)域各個(gè)環(huán)節(jié)”以及“加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化”。

　　據(jù)此，http://futures.hexun.com/changjiang/index.html認(rèn)為，在可見(jiàn)的未來(lái)，淡化經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)，推進(jìn)改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整將成為中央經(jīng)濟(jì)工作的主要任務(wù)。預(yù)計(jì)2014年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)將“前高后低”，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很可能會(huì)降至7%。這將更加有利于各個(gè)領(lǐng)域改革進(jìn)程的推進(jìn)。在經(jīng)歷一段時(shí)間的“陣痛期”后，金融期貨市場(chǎng)走勢(shì)將會(huì)迎來(lái)曙光。

　　中信期貨認(rèn)為，我國(guó)全面深化改革的藍(lán)圖將提振市場(chǎng)信心。2014年上半年尤其是第一季度可能會(huì)迎來(lái)規(guī)劃集中發(fā)布期，此間期指有望上行。IPO重啟、美聯(lián)儲(chǔ)退出QE等因素可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成一定壓力，但這些風(fēng)險(xiǎn)總體可控。另外，2014年宏觀面將相對(duì)平穩(wěn)，雖然中央制定了繼續(xù)去產(chǎn)能、去杠桿、調(diào)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型方針，可能會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐，但是出口和消費(fèi)還是出現(xiàn)了溫和改善。綜合來(lái)看，2014年股指期貨市場(chǎng)有望完成筑底過(guò)程，迎來(lái)牛市初期。期指走勢(shì)將呈現(xiàn)寬幅振蕩、略偏多的格局，全年走勢(shì)可能會(huì)呈“N”形。