被業(yè)界稱為“期權元年”的2014年，注定將成為期貨市場發(fā)展史上不平凡的一年。大商所的豆粕期權、鄭商所的白糖期權、上期所的?期權和黃金期權在2014年伊始便鉚足了勁，爭啖期權“頭湯”。期貨期權時代即將開啟。

　　但與國際成熟期權市場相比，我國期權市場剛處起步階段，做市商制度不完善、交易人才短缺、交易系統(tǒng)技術更新能力偏弱成為我國期權市場發(fā)展的掣肘。

　　期權市場爬坡上坎，需要建立起能提供良好流動性的做市商、儲備具有實戰(zhàn)交易經(jīng)驗的人才、實現(xiàn)期權期貨聯(lián)通交易的理想交易系統(tǒng)。

　　做市商制度待完善

　　如果沒有做市商制度和滿足做市資質(zhì)的經(jīng)紀公司，期權交易無從談起。一位期貨業(yè)內(nèi)人士坦言，“長期以來，我們?nèi)鄙僖徊勘容^完善的、專業(yè)的期貨方面的法律。在期貨市場起著重要作用的《期貨交易管理條例》也只對期貨交易進行了規(guī)定，而缺少對期權產(chǎn)品的規(guī)定。所以在期權推出前，在品種設計、結算、交易方式、風險管理等規(guī)則上都要以法律形式加以明確”。他認為，這些規(guī)則中，最重要的無疑是采用做市商交易制度。

　　鄭商所期權組總監(jiān)左宏亮表示，對于商品市場來說，做市商制度勢在必行，因為商品期權的流動性與期貨相比較低，這么多合約怎么提供流動性是需要做市商的?！暗?，做市商制度推出與否，并不是期權上市的必要條件。根據(jù)國際經(jīng)驗，引入做市商制度是期權市場流動性和價格穩(wěn)定性的有效保障。市場可以先推出期權，等市場有了一定經(jīng)驗后再推出做市商制度，但也不排除同時推出?！?/p>

　　實質(zhì)上，期權市場上，明確做市主體更為重要。“從交易所層面來說，規(guī)則設計系統(tǒng)都做好了準備，關鍵就是做市的主體系統(tǒng)建設、經(jīng)驗和能力能不能夠滿足這個業(yè)務的需要，使市場穩(wěn)定發(fā)展。”左宏亮表示，交易所對做市商規(guī)定有一定的門檻，更注重的是做市商的能力，市場上的風險管理子公司可以參與進來，最重要的考量因素還是主體的系統(tǒng)和能力。

　　在國際期權市場上，只有經(jīng)營規(guī)范、資本實力雄厚、自營規(guī)模較大、熟悉相關品種期現(xiàn)貨市場、風險控制能力較強的期貨商，才有可能成為做市商。

　　但目前中國期權市場還處于剛起步階段，似乎缺乏具備良好對沖能力的機構來充當做市商，且做市主體尚未明確。“做市商制度目前仍有不透明的地方，期貨公司、風險管理子公司和資管公司，到底誰來作為做市主體？”南華期貨副總經(jīng)理朱斌坦言認為，這些是決定期貨期權后期流動性的主要因素。

　　無獨有偶，穩(wěn)定與提高市場流動性被認為是期權市場成功的關鍵。中國證監(jiān)會國際顧問委員會委員、芝加哥期權交易所董事總經(jīng)理鄭學勤表示，期權市場是以報價驅(qū)動，并不以定單驅(qū)動。在不同的基礎市場、不同的行使價上有非常深的流動性，這是期權市場成功的關鍵。鼓勵建立起能提供良好流動性的做市商。

　　實戰(zhàn)交易人才待培養(yǎng)

　　隨著期權仿真交易的陸續(xù)啟動，不少期貨公司厲兵秣馬，積極做好各項籌備。但由于國內(nèi)缺乏有期權實戰(zhàn)交易經(jīng)驗的人才，一些公司在做市商交易策略研究和期權交易策略設計上的進展明顯緩慢。這一狀況已經(jīng)成為不少期貨公司備戰(zhàn)期權的難題。

　　浙江某期貨公司金融機構部負責人坦言，目前公司已配備期權研究人員，就做市商業(yè)務、基于期權的資管產(chǎn)品等進行專門研究，但學術性的研究只是“紙上談兵”，進行做市商交易，必須要有實際的交易經(jīng)驗?！坝捎谌狈@類交易人員，國內(nèi)期權上市初期，公司將其融入資管產(chǎn)品中的可能性也不大?！彼麩o奈地說。

　　實際上，人才的短缺更大程度上源自儲備人才的不足。近年來，期貨行業(yè)創(chuàng)新不斷，相較于加速推出的期貨新品種以及加快發(fā)展的期貨衍生品來說，期貨公司的精力被大大分散，期貨從業(yè)人員數(shù)量明顯不足。

　　面對這一掣肘，在期權即將開閘之際，期貨公司備戰(zhàn)態(tài)度出現(xiàn)分化，不少公司感覺“心有余而力不足”，紛紛表示，前期暫不參與期權產(chǎn)品。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，對大多數(shù)期貨公司而言，解決期權人才短缺的唯一辦法只能是“引進來”，高薪從境外引進有期權交易經(jīng)驗的從業(yè)者。與此同時，把對業(yè)務人員期權知識的培訓作為期貨公司開展期權業(yè)務的頭等大事。哪家期貨公司在業(yè)務人員期權知識培訓方面走在前列，將基本奠定其未來期權業(yè)務領頭羊的地位。

　　硬件更新能力待提升

　　期貨商除了面臨人才短缺考驗外，IT設備也是一項重要工作。南華期貨總經(jīng)理羅旭峰表示，優(yōu)秀的期貨公司大都具備最先進的IT系統(tǒng)，未來IT技術也是公司競爭的主要方面。

　　在歐美等發(fā)達的金融市場，金融期貨、商品期貨及種類繁多的金融衍生品交易中，成交量有一半以上的交易指令是由計算機自動發(fā)出的程序化交易。其對IT系統(tǒng)的穩(wěn)健性、網(wǎng)絡帶寬和速度的要求比常規(guī)的下單指令要高很多，所以在硬件平臺和網(wǎng)絡技術上需要更完善的解決方案。

　　http://futures.hexun.com/changjiang/index.html首席經(jīng)濟學家劉仲元表示，期權的復雜度來自合約數(shù)量的巨幅增長。后者對整個期貨業(yè)的IT系統(tǒng)是技術挑戰(zhàn)。交易所的IT系統(tǒng)能不能達到可以預計的高標準要求？行情信息提供商及交易系統(tǒng)提供商勢必要對現(xiàn)有的系統(tǒng)進行大規(guī)模改造。盡管在技術難度上這些都不是不可攀登的高峰，但需要提前進行系統(tǒng)規(guī)劃、需要投入、需要時間。

　　朱斌對此表示贊同。他認為，期權最大的特點就是信息大爆炸，一個普通的期貨品種一年最多盯住三個活躍合約就行，而期權合約分看漲和看跌，還有不同的執(zhí)行價格，對應每一個期貨合約有很多的報價信息。朱斌說，期權盯盤交易系統(tǒng)會和現(xiàn)在的期貨交易系統(tǒng)完全不同。期權和期貨最好能夠?qū)崿F(xiàn)聯(lián)通交易，而目前市場上還沒有這樣功能的交易系統(tǒng)。

　　目前期貨公司參與期權仿真交易測試使用的都是各家交易所提供的會員端系統(tǒng)，行情、交易、結算等基礎功能都可以實現(xiàn)，但這并不是期貨公司所希望的能實現(xiàn)期權、期貨聯(lián)通交易的理想交易系統(tǒng)。

　　有期貨公司考慮從國外引進交易系統(tǒng)，但并不順利?！肮驹谄跈鄻I(yè)務準備上，花費精力最多的就是技術系統(tǒng)升級，讓我們犯愁的是，國內(nèi)既有的交易系統(tǒng)幾乎都沒有期權交易經(jīng)驗基礎，而直接從國外引進交易系統(tǒng)目前來看也不太現(xiàn)實。”浙江一家期貨公司金融機構部負責人坦言，國外的交易系統(tǒng)價格高昂，而且引進之后還要進行本土化改造，以滿足監(jiān)管部門、交易所以及國內(nèi)信息技術傳輸?shù)囊螅@就要求公司的系統(tǒng)維護人員既懂期權又會寫程序，但國內(nèi)這樣的人才少之又少。

　　總體來看，還是國內(nèi)期貨公司的IT技術能力弱。上述負責人稱，國外很多期貨公司的經(jīng)紀或資管團隊，都能夠在發(fā)現(xiàn)客戶需求后快速編寫程序，升級交易系統(tǒng)，而國內(nèi)期貨公司更多依賴于軟件服務商，這些軟件商不僅與市場有距離，而且對市場需求變化的應對也較滯后。

　　劉仲元建議，在IT方面，有必要考慮推出期權交易后相關主體之間的耦合關系，制定并發(fā)布一個基于全系統(tǒng)安全高效運作的新標準，使相關主體知道自身在哪些地方還有不適應之處，應該解決哪些問題，以及怎樣落實解決。