陳序

　　過去十年，大宗商品市場是最火爆的投資領(lǐng)域之一。供應(yīng)緊張，需求飆升，石油、鋁和小麥等大宗商品的價(jià)格過去10年屢破紀(jì)錄。不過，全球經(jīng)濟(jì)增長并沒有強(qiáng)勁反彈，特別是新興市場的放緩，讓這個(gè)市場結(jié)束了上漲。2013年，投資者放棄了對“超級周期”的持久希望。大宗商品價(jià)格連年高企，使得供給的積極性很高，產(chǎn)量激增，但2013年全球經(jīng)濟(jì)幾乎沒擴(kuò)張，國際市場上的大宗商品供大于求?，F(xiàn)在，投資者擔(dān)心，連續(xù)第四年，2014年大宗商品市場不會很好。

　　據(jù)《華爾街日報(bào)(,)》，追蹤22種在美國和倫敦交易的大宗商品的道瓊斯-瑞銀商品指數(shù)在2013年累計(jì)下跌9.6%，為連續(xù)第三年下跌。而與此同時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)過去一年攀升了30%，這是1998年以來大宗商品和股票之間落差最大的一年。投資者和分析人士預(yù)計(jì)會出現(xiàn)更多這樣的情況?；ㄆ炷壳邦A(yù)測，即使全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)將從去年的2.5%加快至3.2%，對該公司追蹤的23種商品有19種仍持悲觀或中性看法。工業(yè)金屬中，鋁和鋼鐵長期以來一直供大于求，鐵礦石和?也即將加入這個(gè)行列，因?yàn)槊佤?、蒙古和澳大利亞等國家的大型?xiàng)目增加了這兩種金屬的產(chǎn)量。玉米和糖等農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)也是一樣，明年美國的玉米庫存將增加一倍多。道瓊斯-瑞銀指數(shù)中唯一在2013年出現(xiàn)上漲的能源部門明年或也面臨一輪新的供應(yīng)。頁巖氣的蓬勃發(fā)展使得美國原油和天然氣產(chǎn)量激增，預(yù)計(jì)這將有助于抑制全球能源價(jià)格，給大宗商品及煤炭和汽油等相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)格帶來壓力。金價(jià)在2013年下跌了28%，是13年來首次年度下跌。外界普遍預(yù)計(jì)，由于美國聯(lián)邦儲備委員會(Fed)縮減寬松貨幣政策規(guī)模，令通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)降低，金價(jià)將繼續(xù)承壓。投資者一般用黃金來對沖通脹風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)巴克萊集團(tuán)的數(shù)據(jù)，追蹤大宗商品指數(shù)的基金可能日子會尤其難過。這些基金是近年來投資者用來投資大宗商品的最熱門產(chǎn)品之一。2009年初至2011年上半年，共有630億美元流入了這些基金。但從2011年下半年開始，投資者從這些基金中撤出了大約146億美元。

　　值得注意的是，不久之前，國際金價(jià)、銅價(jià)以及油價(jià)還在普遍上漲，投資者也習(xí)慣了在“超級周期”幸福無憂。但現(xiàn)在，市場走向呈現(xiàn)了更大的多樣性。在我看來，這意味著大宗商品回到了基本面，回到了根據(jù)供求關(guān)系進(jìn)行價(jià)格波動的日子。即使有錢，投資者也不能對大宗商品市場為所欲為了。這其中最主要的原因之一，是世界上最大的原材料消費(fèi)國―中國經(jīng)濟(jì)可能會因?yàn)閰栃懈母锒掷m(xù)放緩，比如繼續(xù)以接近2013年7.5%的政府目標(biāo)的速度增長，低于過去10年大宗商品繁榮期的瘋狂增長。即使中國2014年保持相同經(jīng)濟(jì)增速，也不足以像過去那樣消費(fèi)那么多大宗商品，更不用提吸收全球農(nóng)產(chǎn)品、礦產(chǎn)和燃料產(chǎn)品增加的產(chǎn)量。當(dāng)然，只有供應(yīng)并不過剩的大宗商品可以獲得包括中國在內(nèi)全球經(jīng)濟(jì)適度增長的好處，即價(jià)格上漲。

　　投資者會面臨選擇難題，顯然只有少數(shù)幾樣大宗商品值得投資。直到有一天，股票和債券繼續(xù)飆升，以至大宗商品顯得太便宜。所以，有必要觀察從大宗商品里流出的資金去了哪里。

　?。ㄗ髡呦蒂Y深媒體人，電郵：chenxuchenxu@msn.cn，本專欄每周一至周五刊出。）