12月，鋅價(jià)上漲達(dá)10%，目前在2000美元/噸附近企穩(wěn)?；久婧棉D(zhuǎn)，現(xiàn)貨供應(yīng)趨緊，貿(mào)易升水抬升等因素共同推升鋅價(jià)，并支撐鋅價(jià)進(jìn)入新的運(yùn)行區(qū)間。短線調(diào)整后鋅價(jià)仍具上行動(dòng)力。

　　海外鋅礦減產(chǎn)，精鋅短缺隱現(xiàn)

　　ILZSG數(shù)據(jù)顯示，2013年1―10月，全球鋅礦產(chǎn)出增長(zhǎng)1.6%。國(guó)內(nèi)鋅礦產(chǎn)出雖延續(xù)增長(zhǎng)，但增速明顯下滑。精煉鋅方面，ILZSG指出，2013年1―10月，全球鋅市供應(yīng)短缺2000噸，而2012年同期為過剩10.1萬噸。

　　需求方面，2013年1―10月，全球精鋅需求增長(zhǎng)6.9%，同比增加1個(gè)百分點(diǎn)。美歐PMI回升至2011年年中的水平，2013年全年美國(guó)汽車銷量增長(zhǎng)創(chuàng)6年新高。預(yù)計(jì)2014年美歐房地產(chǎn)和汽車工業(yè)面臨進(jìn)一步的復(fù)蘇，鋅需求增長(zhǎng)將較為明顯。2013年下半年中國(guó)固定資產(chǎn)投資增速與房地產(chǎn)開發(fā)投資受資金緊張等影響增速放緩，但汽車行業(yè)復(fù)蘇明顯，11月汽車產(chǎn)量累計(jì)與同比增速皆創(chuàng)2011年以來的新高。預(yù)計(jì)2014年基建維持增速，汽車行業(yè)將進(jìn)一步增長(zhǎng)。此外，中國(guó)鍍鋅產(chǎn)出有較大的增長(zhǎng)空間。目前中國(guó)鍍鋅板產(chǎn)量占粗鋼產(chǎn)量比重約5%，而美、日、歐分別約18%、19%和10%。

　　目前中國(guó)鋅市供需皆弱，但需求有望保持增速。綜合來看，全球需求增速上行，而供應(yīng)增速下滑，精鋅過剩的狀況或面臨改變，短缺隱現(xiàn)。

　　期限結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向，貿(mào)易升水上揚(yáng)

　　12月LME鋅迅速走強(qiáng)，創(chuàng)2013年3月份以來新高，除基本面因素外，還有三個(gè)重要影響因素和變化，一是鋅期限結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨升水。12月以來，鋅現(xiàn)貨貼水迅速收窄，今年1月初現(xiàn)貨升水走高至10美元/噸上方。二是LME鋅庫(kù)存迅速下降，同時(shí)注銷倉(cāng)單及注銷倉(cāng)單占比同步走低，這與?庫(kù)存下降同時(shí)注銷倉(cāng)單占比屢創(chuàng)新高明顯不同。由此可見，西方現(xiàn)貨鋅市場(chǎng)出現(xiàn)了緊張局面，無論是實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求抑或是融資需求，這反映出市場(chǎng)看好后市鋅價(jià)以及供應(yīng)趨緊引發(fā)擔(dān)憂。三是LME鋅持倉(cāng)集中度提高。LME鋅成交自去年12月中旬出現(xiàn)顯著增加，同時(shí)，LME鋅持倉(cāng)集中度也出現(xiàn)提高。

　　圣誕節(jié)后，LME鋅在觸及2100美元/噸后大幅回撤，主要是因?yàn)?，第一，價(jià)格漲幅過高引發(fā)獲利了結(jié)，多頭平倉(cāng)令價(jià)格上行乏力，進(jìn)而促使技術(shù)賣盤增加。第二，受銅價(jià)上行無力拖累，基本金屬市場(chǎng)信心不足。不過，我們認(rèn)為，鋅市回撤只是短期調(diào)整，LME鋅價(jià)振蕩整理后或重新上揚(yáng)，并有望沖擊去年年初的高點(diǎn)。12月底鋅長(zhǎng)單貿(mào)易升水出現(xiàn)大幅提高，美國(guó)中西部貿(mào)易升水在210美元/噸附近，歐洲貿(mào)易升水為160美元/噸，遠(yuǎn)東貿(mào)易升水約195美元/噸，較11月分別漲10美元/噸以上。貿(mào)易升水上抬，一方面體現(xiàn)了現(xiàn)貨供應(yīng)緊張。另一方面，海外鋅冶煉成本提高，特別是日韓等國(guó)因電力供應(yīng)緊張導(dǎo)致電價(jià)上行，進(jìn)而使得鋅成本增加。

　　由于滬鋅前期漲幅較小，內(nèi)外套利等因素存在，后市將面臨較強(qiáng)支撐。新年初始，資金寬裕等因素將促使下游買盤增加，預(yù)計(jì)后市滬鋅仍將弱勢(shì)跟漲。

　　（作者單位：光大期貨）