[轉(zhuǎn)] 國債多空趨勢性機會均難覓(1圖)
提要
一方面,市場對資金面的預(yù)期仍偏緊,流動性未來難以樂觀,短期利率維持高位對長期利率形成較大壓力,造成國債期貨難以持續(xù)性上升;另一方面,中長期利率并未出現(xiàn)明顯趨勢性上行,預(yù)示著利率短期內(nèi)基本筑頂。圖為IF加權(quán)日線
昨日國債期貨全線上揚,其中主力合約TF1403小幅低開后快速上行,之后維持小幅振蕩,全日漲幅0.2%,成交亦好于前一交易日,市場悲觀情緒所有緩和。短期內(nèi),我們認(rèn)為國債期貨可能會受宏觀數(shù)據(jù)影響企穩(wěn),并有小幅反彈行情,但后市弱勢格局難改。
資金面無近慮有遠憂
由于金融機構(gòu)年關(guān)考核已過,財政存款投放效應(yīng)也開始發(fā)酵,盡管央行近期沒有進行公開市場的投放,但資金利率逐漸回落,資金面也相對寬松。近日央行貨幣政策委員會四季度例會強調(diào)“保持適度的流動性”,合理保持信貸和社融規(guī)模的適度增長,這或許是央行對適度從緊貨幣政策的微調(diào),預(yù)計短期內(nèi)流動性問題不大。同時本周利率債發(fā)行規(guī)模相對較小,供給壓力不大。從財政部公布的關(guān)鍵期限國債發(fā)行規(guī)模來看,本周1年和5年期各發(fā)行100億,與去年每次200億―300億的發(fā)行規(guī)模比下降了不少。但流動性方面仍需注意兩個方面,一是由于春節(jié)臨近,月末資金需求較為旺盛;另一方面,近期IPO的重啟可能會對市場資金形成沖擊。整體來看,流動性無近慮有遠憂。
基本面支撐期債
近期,國債期貨受基本面支撐明顯。官方12月制造業(yè)PMI為51,低于前值51.4。匯豐12月制造業(yè)PMI終值為50.5,為近三個月新低。而去年1月6日公布的匯豐服務(wù)業(yè)PMI僅為50.9,低于上月52.5,并創(chuàng)2011年8月以來最低值。從這些數(shù)據(jù)及其分項表現(xiàn)來看,未來經(jīng)濟預(yù)期較為悲觀。商務(wù)部周度價格數(shù)據(jù)顯示,去年12月物價漲幅小于前年同期,我們預(yù)計通脹將延續(xù)之前下行的趨勢,這對國債期貨形成進一步支撐。
利率難以趨勢性上行
盡管基本面對國債期貨有較強的支撐,但短期內(nèi)并不會出現(xiàn)趨勢性行情。一方面,市場對資金面的預(yù)期仍偏緊,流動性未來難以樂觀,短期利率維持高位對長期利率形成較大壓力,造成國債期貨難以持續(xù)性上升;另一方面,中長期利率并未出現(xiàn)明顯趨勢性上行,預(yù)示著利率短期內(nèi)基本筑頂??紤]到當(dāng)前債市風(fēng)險尚未完全釋放,我們?nèi)哉J(rèn)為利率難以趨勢性上行,但存在創(chuàng)新高的可能。即便如此,國債期貨未來快速下滑的可能性也相對較低。
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