從海外實踐經驗來看，股指期權以其覆蓋面廣、應用便捷、市場需求大等特點，在全球20多個國家和地區(qū)得到蓬勃發(fā)展，廣泛地應用于風險管理、資產配置和產品創(chuàng)新等領域。加之其具有獨特的“保險（放心保）”功能及有效度量風險、精細管理風險等作用，有助于滿足實體經濟對投融資和風險管理的迫切需求，對于完善市場風險管理體系，推動我國資本市場長期健康穩(wěn)定發(fā)展有著重要意義。

　　一、發(fā)展期權市場是完善我國資本市場風險管理體系的關鍵舉措

　　完整的資本市場風險管理體系應當包括期貨市場和期權市場。據美國期貨業(yè)協會（FIA）的統(tǒng)計，2012年全球場內市場期權成交量達101億張，期貨成交量為110億張，期權與期貨各占半壁江山。2010年4月16日，滬深300股指期貨成功上市，標志著我國資本市場風險管理體系建設邁出了關鍵的第一步。經過近四年以來的實踐，股指期貨市場運行平穩(wěn)，機構有序參與，功能逐步發(fā)揮，股指期貨已成功嵌入資本市場運行與發(fā)展之中，促進了期貨業(yè)、證券業(yè)和基金業(yè)的大融合，促進了期貨公司的大發(fā)展。但單一的股指期貨產品無法形成完整的風險管理體系，難以完全滿足未來我國資本市場規(guī)模進一步擴大、結構進一步優(yōu)化、功能進一步發(fā)揮的內在發(fā)展要求，與我國資本市場在經濟發(fā)展中的功能定位不相匹配。

　　當前，不僅全球GDP及股票市值排名前二十的國家和地區(qū)除中國內地市場外都推出了股指期權，新興轉軌經濟國家如巴西、俄羅斯、印度、南非、波蘭等也成功推出了股指期權產品。隨著近年來全球金融風險加劇，市場對使用期權產品管理風險的需求不斷提升。據美國期權清算公司（OCC）的統(tǒng)計，2000年至2012年期間，美國場內期權市場年均增長率達15%。期權產品的市場價值已得到國際社會各界的廣泛認同。

　　因此，從促進實體經濟、資本市場、風險管理市場協調發(fā)展的角度看，需要我們加快期權市場建設，完善風險管理體系建設，使之功能更加完備，影響更為顯著，更好地服務于資本市場和實體經濟的發(fā)展需要。

　　二、發(fā)展期權市場有助于改善股市投資文化

　　我國資本市場已取得舉世矚目的巨大成就，但目前仍處于新興加轉軌的發(fā)展階段，市場波動較大、系統(tǒng)性風險偏高。反映在投資者層面，就是往往難以實現長期、穩(wěn)定的投資收益，反過來又使得投資者更加不敢、不愿長期持有股票，加劇了短線交易行為與市場波動，價值投資、理性投資的股市文化難以形成。

　　期權是一種行之有效的風險管理工具。一方面，與股指期貨不同，使用股指期權避險等同于買“保險”，更加簡便易行，在鎖定下跌風險的同時，不會使投資者錯失市場上漲獲利的機會，有助于鼓勵機構投資者增加持股時間與持股穩(wěn)定性。另一方面，推出股指期權有助于進一步改善股市文化。股指期貨上市以來，套期保值、套利交易、量化投資等多元化的投資理念逐漸扎根發(fā)芽，股市投資文化得以改善、內涵更加豐富，推出股指期權將進一步推動股市文化的轉變，增加機構投資者在股市中的參與比例，優(yōu)化市場生態(tài)結構，有助于減少股市非理性交易，進一步普及風險管理、價值投資理念，推動資本市場長期健康穩(wěn)定發(fā)展。

　　三、發(fā)展期權市場有助于推動金融機構的理財產品創(chuàng)新

　　與國際上先進的財富管理機構相比，當前我國商業(yè)銀行、證券公司、基金公司等金融機構的代客理財業(yè)務尚處于起步階段，業(yè)務模式較為單一，產品創(chuàng)新能力較差，導致同質化的問題較為嚴重。統(tǒng)計數據顯示，2013年，我國內地市場183家銀行發(fā)行理財產品共44805只，而掛鉤股票和商品類的理財產品僅有2202只，占比不到5%，絕大多數理財產品都是利率、信貸類產品。股票類理財產品的匱乏，不僅難以滿足廣大投資者多元化投資的實際需求，亦不利于我國金融體系的結構調整與資本市場的投融資功能發(fā)揮。

　　而開展理財產品創(chuàng)新的一個重要前提，就是需要有充足的基礎性構件，包括期貨、期權等衍生品。對于我國證券公司、基金公司、期貨公司等金融機構來講，期權不僅僅是一個功能上簡便易行的避險工具，更是這些機構進行理財產品創(chuàng)新最常用的基礎性構件。股指期權的推出，將為金融機構開展理財產品創(chuàng)新開創(chuàng)出一個新的領域，設計出更為豐富、優(yōu)質的保本理財產品，讓廣大希望實現保本投資的中小散戶投資者更好地分享資本市場改革創(chuàng)新的發(fā)展成果。

　　四、推出股指期權能夠為宏觀決策提供可靠的參考指標

　　股指期權市場的交易行為不僅反映投資者的市場參與情緒，而且還可以充分揭示投資者對未來市場變化的信心與判斷。通過將股指期權價格編制成股市波動率指數，可為宏觀決策和市場監(jiān)管部門提供重要、可靠的參考指標，有利于相關部門對市場的預研、預判，提高宏觀決策的前瞻性和有效性。自2003年起，美國財政部就把波動率指數、股價指數和拆借利率等六大指標一起作為觀察金融市場壓力的重要參考。目前，通過期權市場編制的波動率指數已成為國際貨幣基金組織、國際清算銀行、歐洲央行、英國央行、美聯儲、美國財政部等全球重要金融管理部門及監(jiān)管機構進行金融決策的重要指標之一。

　　總體來看，隨著我國資本市場的快速發(fā)展，實體經濟對多元化投融資和風險管理服務的需求日益增強，市場對期權產品需求強烈，迫切需要股指期權產品來完善市場風險管理體系，改善投資者交易行為，推動金融產品創(chuàng)新，滿足廣大投資者“保本理財”需求。

　?。ㄖ薪鹚跈嚅_發(fā)小組 張光磊；中金所研發(fā)部 于延超；南華期貨董翠萍）