動力煤期貨首次交割雙方為江蘇錦盈貿(mào)易公司和內(nèi)蒙古伊泰煤炭公司，這是動力煤期貨首筆期轉(zhuǎn)現(xiàn)業(yè)務(wù)

　　 馬爽

　　8日是鄭商所動力煤期貨1401合約的最后交易日，該合約順利完成交割配對，動力煤期貨迎來了首次交割，買賣雙方為江蘇錦盈貿(mào)易有限公司和內(nèi)蒙古伊泰煤炭股份有限公司。這是鄭商所動力煤期貨上市以來的第一筆期轉(zhuǎn)現(xiàn)業(yè)務(wù)，也是期貨公司風(fēng)險管理子公司在動力煤產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域開創(chuàng)的一種全新業(yè)務(wù)模式。

　　“錦盈模式”

　　開創(chuàng)一種全新業(yè)務(wù)模式

　　據(jù)了解，8日，身為錦泰期貨有限公司全資風(fēng)險管理子公司的錦盈貿(mào)易有限公司（以下簡稱“錦盈貿(mào)易”）以585元/噸的價格從期貨市場拿到了3萬噸高品質(zhì)的動力煤，交易對手方為內(nèi)蒙古伊泰煤炭股份有限公司，這是鄭商所動力煤期貨上市以來的第一筆期轉(zhuǎn)現(xiàn)業(yè)務(wù)。

　　錦盈貿(mào)易作為江蘇新海發(fā)電公司的煤炭供應(yīng)商參與期貨交易，從而使得江蘇新海發(fā)電公司間接利用期貨市場，與內(nèi)蒙古伊泰集團實現(xiàn)了“定量定價協(xié)議+期貨套期保值+穩(wěn)定購銷渠道”的多重效果?？梢哉f，在當(dāng)前“市場煤、計劃電”體制矛盾依然存在、電力企業(yè)亟需有效規(guī)避市場風(fēng)險的背景下，這種通過期貨公司風(fēng)險管理子公司，幫助電力企業(yè)尤其是國有電力企業(yè)有效利用動力煤期貨市場實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營的“錦盈模式”值得行業(yè)借鑒。這也是期貨公司風(fēng)險管理子公司在動力煤產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域開創(chuàng)的一種全新業(yè)務(wù)模式。

　　資料顯示，2013年11月恰逢內(nèi)蒙古伊泰集團前往江蘇新海發(fā)電公司股東江蘇國信集團就2014年煤炭購銷進行協(xié)商之機，錦盈貿(mào)易詳細了解雙方需求后，為雙方提供了利用期貨市場實現(xiàn)“定量定價、合作雙贏”的套保方案。方案提出，由錦盈貿(mào)易與江蘇新海發(fā)電公司按照583元/噸的價格簽訂2014年1月份向后者供應(yīng)3萬噸5500大卡熱值動力煤的協(xié)議，同時錦盈貿(mào)易與內(nèi)蒙古伊泰集團約定各自在動力煤期貨TC401合約分別建倉，并通過期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨的方式實現(xiàn)3萬噸的實物交割。同時，在接貨環(huán)節(jié)，由江蘇新海發(fā)電公司與內(nèi)蒙古伊泰集團直接對接。

　　方案經(jīng)過三方同意后正式實施。錦盈貿(mào)易與江蘇新海發(fā)電公司按照583元/噸的價格簽訂2014年1月份向后者供應(yīng)3萬噸5500大卡熱值動力煤的協(xié)議后，于11月25日以583元/噸的價格在TC401合約買入3萬噸（150手），內(nèi)蒙古伊泰集團則于11月29日以594元/噸的價格在TC401合約賣出3萬噸（150手）。建倉完畢后，經(jīng)雙方協(xié)商于12月25日進行期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨，平倉價格商定為585元/噸，也即增值稅發(fā)票開具價格。同時，按照江蘇新海發(fā)電公司與內(nèi)蒙古伊泰集團長期的貿(mào)易慣例，錦盈貿(mào)易與內(nèi)蒙古伊泰集團簽訂的3萬噸現(xiàn)貨貿(mào)易合同中，對發(fā)熱量和硫分做出了適合雙方需要的規(guī)定：以5500大卡為標(biāo)準(zhǔn)，大于等于5200大卡小于5500大卡時，每下降1大卡，價格降低0.11元/噸；大于5500大卡時，每上升1大卡，價格增加0.11元/噸。對硫分指標(biāo)的要求也做了進一步的約定。

　　亮點頻現(xiàn)

　　值得行業(yè)借鑒

　　在對該案例進行梳理過程中發(fā)現(xiàn)，該案例實現(xiàn)了“三大探索”、“三大保證”和“兩大結(jié)果”：（一）三大探索：第一，國有企業(yè)利用期貨市場方式探索?！板\盈模式”中，國有企業(yè)新海電廠沒有直接參與期貨市場，卻享受到了參與期貨市場的好處，在國有企業(yè)利用期貨市場方面進行了有益探索。第二，期貨公司風(fēng)險管理子公司業(yè)務(wù)模式探索。在拓寬風(fēng)險管理子公司業(yè)務(wù)范圍的同時，對煤電企業(yè)的經(jīng)營思路是新啟示，通過保證金的形式將煤電企業(yè)與風(fēng)險管理子公司緊緊聯(lián)系在一起，成為現(xiàn)貨企業(yè)利用期貨市場的新模式。第三，利用動力煤期貨規(guī)則探索。雙方簽訂平倉價后，在現(xiàn)貨交貨環(huán)節(jié)又增加質(zhì)量指標(biāo)、改變指標(biāo)計價方法、改變實際裝船數(shù)量等，通過該筆期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交易，對相關(guān)交割制度的運用更加清晰和貼近現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣，減少了企業(yè)參與市場的顧慮。標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約解決的是價格問題，實際貨物交收協(xié)議解決的是企業(yè)接貨的個性化需求。

　?。ǘ┤蟊ＷC：三大保證：第一是客戶關(guān)系保證。參與期貨市場買賣期貨合約，通過期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交割，保證貨物質(zhì)量和上下游客戶關(guān)系；第二是履約保證。通過期貨市場交收貨物，利用期貨市場的履約機制，實現(xiàn)貨物100%交收；第三是參與便捷性保證。操作模式簡單，保證了企業(yè)參與的便捷性。

　?。ㄈ﹥纱蠼Y(jié)果：第一，用期貨定價?，F(xiàn)貨企業(yè)參與期貨市場，利用期貨定價，提高企業(yè)在各種市場機制下主動適應(yīng)競爭的能力和生存能力。第二，滿足個性化需求。通過期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨，通過簽訂貨物交收協(xié)議，買賣雙方的個性化得到了滿足，也讓企業(yè)更愿意參與期貨市場。

　　盡管目前已有多家期貨公司獲得證監(jiān)會許可的資管業(yè)務(wù)，錦盈模式在拓寬風(fēng)險管理子公司業(yè)務(wù)范圍的同時，對煤電企業(yè)的經(jīng)營思路是新的啟示，通過保證金的形式將煤電企業(yè)與風(fēng)險管理子公司緊緊聯(lián)系在一起，成為現(xiàn)貨企業(yè)利用期貨市場的新模式。新海電廠與錦盈貿(mào)易簽訂遠期協(xié)議后，需支付10%左右的訂金給錦盈貿(mào)易，錦盈貿(mào)易則利用這部分資金用于期貨市場的套期保值成本。同時，錦盈貿(mào)易通過期貨市場鎖定了價格，故此電廠可以以約定的較為合理的價格從錦盈貿(mào)易夠得符合要求的動力煤，相比單純的現(xiàn)貨貿(mào)易，“錦盈模式”的履約率更有保障。