上周五國債期貨主力合約TF1403收盤報在91.542元，較前一個交易日小幅上漲，未能有效突破21日均線，整體仍舊在振蕩格局之中。

　　本周新發(fā)7年期國債，關(guān)注競標(biāo)結(jié)果

　　根據(jù)2014年國債發(fā)行安排，在今年一月，關(guān)鍵期限國債將有4輪新發(fā)。其中在1月15日將競標(biāo)新發(fā)7年期國債。之所以關(guān)注今年的發(fā)行狀況是因為一月份在今年一季度發(fā)行的債券期限最多。這意味著一月份的供給量可能較多。在目前需求尚未開始恢復(fù)的情況下，可能會一定程度影響目前國債的到期收益率。本月初新發(fā)5年期國債的中標(biāo)利率為4.47%，已經(jīng)處于近年來的高位。該利率并未超出市場預(yù)期。目前市場進入傳統(tǒng)意義上的資金信貸寬松的一季度，但是國債的到期收益率仍未能體現(xiàn)出明顯的下滑態(tài)勢。本周新發(fā)7年期國債的競標(biāo)結(jié)果可能會影響一段時間內(nèi)市場的走勢。

　　基差或有事件性驅(qū)動抬升，將拖累期債價格

　　一月以來，國債期貨價格整體呈現(xiàn)振蕩態(tài)勢。本周新發(fā)7年期國債或許會給國債期貨市場帶來一定的價格沖擊。首先，新發(fā)7年期國債極可能成為用于定價的CTD券（活躍高久期）。按照去年TF1312CTD券變更的情況來看，基差或因事件驅(qū)動而在本周競標(biāo)之前走出一定的上升態(tài)勢。由于近期國債期貨價格振蕩，對應(yīng)基差走勢整體也處于振蕩區(qū)間。本周可能有基差交易的機會，投資者可適當(dāng)保持關(guān)注。

　　從TF1312的數(shù)據(jù)來看，事件驅(qū)動帶來基差上升0.1元左右。由于目前TF1403的基差整體保持在-1元至-0.5元之間，因而事件驅(qū)動帶來基差上升的幅度可能會更明顯。隨著基差可能出現(xiàn)上行，即國債期貨價格相對現(xiàn)券價格下降，目前期期債價格將面臨一定的下行壓力。這或許是比較重要的一個短期技術(shù)性利空。

　　經(jīng)濟基本面支撐，春節(jié)因素影響逐步體現(xiàn)

　　去年12月官方PMI數(shù)值下降，CPI數(shù)值低于預(yù)期，顯示目前經(jīng)濟基本面處于弱勢復(fù)蘇的狀態(tài)。這意味著國債尤其是中長期國債的到期收益率有一定下行的動力。自從去年8月以來，中長期國債到期收益率持續(xù)上行并保持高位已經(jīng)有4個月的時間。這使得目前債券市場發(fā)行成本提高了許多。借貸成本提高和經(jīng)濟增速保持低位增長是難以長期匹配的。尤其是12月的CPI數(shù)值回到3%之下，這給債券市場帶來了一絲暖意，意味著債券收益率上行空間已經(jīng)有限。目前7年期國債到期收益率在4.65%附近有較強的壓力，在目前的經(jīng)濟環(huán)境下較難突破。

　　2014年的春節(jié)在1月底，從歷史數(shù)據(jù)來看，在春節(jié)前央行往往會短期釋放大量的流動性以應(yīng)對春節(jié)長假的消費。目前來看，整個Shibor除了隔夜利率和往年數(shù)值接近，其余期限均比往年高，幅度在50至100個基點左右。在春節(jié)前,若央行保持通常的操作手法，那么貨幣市場將再次出現(xiàn)緊張的情況。這對目前的國債市場恐怕并不是個好消息。由于春節(jié)情況特殊，對基礎(chǔ)貨幣的需求量較大，債券市場交易逐步清淡是無法避免的事情，進而將限制國債收益率的下行幅度。

　　因此，中長期國債到期收益率的走勢短期內(nèi)受新發(fā)7年期國債的競拍結(jié)果影響較大。隨著春節(jié)因素以及經(jīng)濟基本面趨弱的共同影響，期債整體沒有明顯的趨勢性行情。隨著基差的小幅走高，國債期貨價格或許進入弱勢振蕩格局。

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