[轉(zhuǎn)] 葉檀：新股發(fā)行市場化缺一只角

2014-01-13 10:01 來源： 解放日報(bào) 瀏覽：357 評論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

新股發(fā)行創(chuàng)出歷史紀(jì)錄，暫停13個(gè)月發(fā)行有史最長，開閘一周50家公司啟動(dòng)發(fā)行，又創(chuàng)歷史紀(jì)錄。

深圳市場是主要看點(diǎn)：50家新股中，6家主板上市，24家創(chuàng)業(yè)板，20家中小板，創(chuàng)業(yè)板與中小板占據(jù)絕對的優(yōu)勢。這一趨勢未來不會(huì)變。今年是新三板元年，未來經(jīng)過時(shí)間考驗(yàn)的大量新三板中小企業(yè)，會(huì)源源不斷輸送到創(chuàng)業(yè)板、中小板。中小企業(yè)更適合作為新股改革的試驗(yàn)田，資金可以發(fā)揮作用，概念容易炒作，更重要的是代表了中國經(jīng)濟(jì)未來的新生力量。而低迷的市場無法承受大盤股的壓力，目前藍(lán)籌股正在向著準(zhǔn)債券市場的方向越行越遠(yuǎn)。

頭幾批發(fā)行的新股會(huì)受到熱捧，此后風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐步增加，最終會(huì)出現(xiàn)破發(fā)的企業(yè)。市場風(fēng)險(xiǎn)上升、預(yù)期分化，公司質(zhì)地研究極端重要。公司質(zhì)地參差不齊，最終會(huì)產(chǎn)生分化：行業(yè)質(zhì)地好、發(fā)行價(jià)格合理的公司受到追捧高價(jià)發(fā)行，糟糕的公司無人問津。而隨著上市公司的增加、過高的定價(jià)抑制住炒新的步伐，炒新者下場不妙。2012年參與新股上市首日買入的賬戶中，截至年底虧損賬戶占比56.2%，戶均虧損0.59萬元，戶均虧損率10%。資金將僅僅局限在打新領(lǐng)域，炒新的意愿跌入冰窖。風(fēng)險(xiǎn)越不確定，時(shí)間越重要，投資者賺一把快錢就走，絕不在市場中多做停留。《新財(cái)富夜譚》節(jié)目中，東北證券(000686)首席投資顧問郭峰表示，趨勢投資是主流，價(jià)值投資更邊緣化。申銀萬國證券研究所市場研究部副經(jīng)理錢啟敏則表示，炒新風(fēng)險(xiǎn)越來越大，不如打新。

不僅資金短期化，二級市場的資金也將流入新股。市值配售原本是為了穩(wěn)定二級市場，但滬深市場分割計(jì)算，上市主要在深圳市場，要穩(wěn)定也只穩(wěn)定了深市，滬市處于輸血的角色中。近期，深市的成交量高于滬市，就是例證。事實(shí)上，在打新前兩日買入，而后大規(guī)模賣出打新的各種“寶典”、“秘笈”已經(jīng)層出不窮。市值配售不會(huì)穩(wěn)定二級市場，但可以增加市場波動(dòng)。在T-2、T-1交易日，資金為打新不得不進(jìn)入、退出二級市場，T+3交錯(cuò)解凍重復(fù)參與上述游戲，增加了市場的波動(dòng)，對從事金融期貨的人是大大的福音。

在打新市場中，小散戶被邊緣化。他們動(dòng)用資金的能力低、打新成本高、中簽率低，與優(yōu)先配售沾不上邊。機(jī)構(gòu)與大牛散聯(lián)合主導(dǎo)市場的傾向已經(jīng)非常清楚。面對股東上市就套現(xiàn)的質(zhì)疑，面對新股的瘋狂，雖然管理部門強(qiáng)調(diào)遵循市場定價(jià)機(jī)制—既然市場愿意出高價(jià)，既然有超募資金，與其日后業(yè)績注水，還不如一次性釋放紅利，讓投資者為自己的行為負(fù)責(zé)—但還是表示，不能放任自流。

尊重市場必須徹底，不能顧此失彼。建立市場規(guī)則不能手軟，如此之多的公司上市，難免泥沙俱下，能否做到造假上市者毫不猶豫立刻退市，以免綠大地式的公司盤踞市場？新股發(fā)行體制改革強(qiáng)調(diào)信披真實(shí)，強(qiáng)調(diào)保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)因虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，給投資者造成損失的，依法賠償投資者損失。

公司上市按一定的比例設(shè)立賠償基金，日后賠償成本高昂。資金入賬是實(shí)實(shí)在在的，如果有造假上市，退市處罰、賠償機(jī)制也應(yīng)該是實(shí)實(shí)在在的，不要在垃圾堆中再制造一堆垃圾。

沒有信托責(zé)任，沒有信用溢價(jià)機(jī)制，就沒有市場化。

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