王超

　　作為初級(jí)商品市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)，波羅的海指數(shù)（BDI）連續(xù)14個(gè)交易日幅度高達(dá)35%的跌勢(shì)，徹底擊碎了大宗商品市場(chǎng)上多頭殘存的堅(jiān)守信心。亦有市場(chǎng)人士指出，BDI不僅包括鐵礦石和煤炭等工業(yè)原材料，也包括谷物。BDI大幅下降意味著包括鐵礦石、煤炭等工業(yè)品的跌勢(shì)短期恐難以止住，而大豆等谷物可能面臨補(bǔ)跌的風(fēng)險(xiǎn)。

　　BDI指數(shù)率先跳水

　　BDI指數(shù)是一個(gè)相對(duì)客觀的指標(biāo)，也是大宗商品市場(chǎng)投資者歷來(lái)最為看重的投資指標(biāo)之一。中國(guó)證券報(bào)統(tǒng)計(jì)，2013年12月12日，BDI指數(shù)報(bào)2337點(diǎn)，2014年1月12日，該指數(shù)報(bào)1512點(diǎn)，跌幅高達(dá)35%；同期，CRB指數(shù)從280.16跌至275.42，跌幅僅1.69%。

　　“BDI指數(shù)是全球商品貿(mào)易市場(chǎng)的晴雨表，更是初級(jí)商品市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)?！睂毘瞧谪浗鹑谘芯克L(zhǎng)助理程小勇認(rèn)為，BDI指數(shù)在短短不到一個(gè)月時(shí)間暴跌了35%以上，原因有以下幾點(diǎn)：其一，中國(guó)春節(jié)前對(duì)鐵礦石、煤炭等補(bǔ)庫(kù)弱于預(yù)期，煤炭和鐵礦石港口庫(kù)存明顯回升后，中國(guó)企業(yè)在資金成本偏高的制約下，也不急于采購(gòu)或者已經(jīng)提前在2013年12月初完成了部分補(bǔ)庫(kù)。而中國(guó)春節(jié)后煤炭需求仍不明朗，貿(mào)易商多持觀望態(tài)度，不急于采購(gòu)，進(jìn)口煤采購(gòu)活動(dòng)處于低位，運(yùn)價(jià)繼續(xù)走軟。其二，澳大利亞主要鐵礦石出口港因颶風(fēng)天氣關(guān)閉,鐵礦石船運(yùn)成交極少，而巴西即期貨運(yùn)不多，再加上天氣原因，對(duì)外運(yùn)力也處于低位；其三，干散貨市場(chǎng)受圣誕、元旦和中國(guó)春節(jié)假期影響較大，市場(chǎng)需求仍處于淡季。

　　實(shí)際上，BDI指數(shù)也是全球經(jīng)濟(jì)的縮影。全球經(jīng)濟(jì)過(guò)熱期間，大宗商品市場(chǎng)需求增加，BDI指數(shù)也相應(yīng)上漲。也就是說(shuō)，如果該指數(shù)上漲，則煤炭、有色金屬和鐵礦石等大宗商品價(jià)格也在上漲。從過(guò)去經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，它與美元、美國(guó)股市和全球大宗商品價(jià)格均維持正相關(guān)關(guān)系。

　　中國(guó)證券報(bào)發(fā)現(xiàn)，2003年，該指數(shù)還不到3000點(diǎn)，而到了2004年，該指數(shù)就翻了一番，達(dá)到6000點(diǎn)以上，2008年最高更是達(dá)到11793點(diǎn)。對(duì)于期貨市場(chǎng)戰(zhàn)略投資者而言，它無(wú)疑是重要的先行參考指標(biāo)。2011年10月，在CRB指數(shù)還處于相對(duì)高位之時(shí)，BDI指數(shù)卻率先出現(xiàn)持續(xù)暴跌行情，許多期貨投資者據(jù)此認(rèn)為，全球市場(chǎng)對(duì)于原材料的需求開(kāi)始減弱，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也將回落。隨后CRB指數(shù)走勢(shì)確實(shí)證明了這一點(diǎn)：該指數(shù)從2012年3月開(kāi)始下挫，直至當(dāng)年6月，跌幅高達(dá)50%。

　　光大期貨宏觀貴金屬分析師孫永剛認(rèn)為，近期BDI指數(shù)的下跌更多反映了經(jīng)濟(jì)與大宗商品的周期概況。雖然之前BDI指數(shù)的反彈上漲給了市場(chǎng)一定信心，但近期尤其是以黑色產(chǎn)業(yè)鏈下跌為主導(dǎo)的大宗商品弱勢(shì)又給市場(chǎng)蒙上了一層陰影。雖然歐美股市強(qiáng)勁，但似乎經(jīng)濟(jì)情況并沒(méi)有如此樂(lè)觀。

　　商品強(qiáng)勢(shì)周期難現(xiàn)

　　BDI指數(shù)是全球經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要的驗(yàn)證指標(biāo)。從進(jìn)出口貿(mào)易的角度來(lái)講，其具有一定的先行性，尤其是與大宗商品價(jià)格存在一定的聯(lián)動(dòng)性。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從該指數(shù)的表現(xiàn)看，大宗商品牛市周期已然遠(yuǎn)去。后市只能等待經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇，從需求端給予大宗商品一定支持，之后才能看到BDI指數(shù)的正?；厣?。

　　程小勇認(rèn)為，對(duì)于商品來(lái)講，BDI指數(shù)的構(gòu)成因素不僅包括鐵礦石和煤炭等工業(yè)原材料，也包括一些谷物。因此在2013年12月鐵礦石和大豆進(jìn)口大幅增加之后，2014年1月這些大宗商品進(jìn)口可能會(huì)銳減，因而B(niǎo)DI指數(shù)大幅下降意味著運(yùn)力充裕，船運(yùn)可能出現(xiàn)閑置，揭示出1月和2月中國(guó)對(duì)商品的補(bǔ)庫(kù)進(jìn)入低谷，需求低迷。也暗示包括鐵礦石、煤炭等工業(yè)品的跌勢(shì)恐怕短期難以止住，而大豆等谷物可能面臨補(bǔ)跌的風(fēng)險(xiǎn)。

　　從國(guó)內(nèi)情況看，作為BDI指數(shù)重要構(gòu)成因素的煤炭也開(kāi)始同步回落。調(diào)查顯示，2013年底，隨著下游電廠備貨積極性的下降，南方港口大量進(jìn)口煤的沖擊，煤電談判的結(jié)束，支撐動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格的各種因素逐漸減弱，一度被推到高位的動(dòng)力煤價(jià)格也顯得過(guò)于虛高。因此，在2013年12月底，動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格下跌的序幕由一次大幅跳水拉開(kāi)。

　　有分析認(rèn)為，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)仍將處于筑底周期，基建和房地產(chǎn)行業(yè)固定投資增速回落，工業(yè)用電需求下滑，加之清潔能源的替代和環(huán)保題材的炒作，煤炭總體消費(fèi)受到抑制。市場(chǎng)普遍預(yù)期未來(lái)煤炭市場(chǎng)的供應(yīng)依舊充裕，將對(duì)價(jià)格產(chǎn)生壓制。

　　孫永剛向表示，從大宗商品的角度來(lái)看，在需求端依然難以存在亮點(diǎn)的同時(shí)，市場(chǎng)依舊在尋找所謂供給端所能提供的支撐，但由于供給端因素往往只能主導(dǎo)短期反彈行情，而隨之而來(lái)的便是再一次的下跌，高庫(kù)存低消費(fèi)依然僅僅依靠停產(chǎn)以及降低開(kāi)工率和維持，低成本企業(yè)勉強(qiáng)維持生存，當(dāng)庫(kù)存在消耗到一定程度，在去庫(kù)存走到相對(duì)低庫(kù)存的階段時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)了一定的反彈，此時(shí)市場(chǎng)利潤(rùn)空間剛剛被打開(kāi)，可這也導(dǎo)致了積累的產(chǎn)能再次爆發(fā)，這種爆發(fā)便很快帶來(lái)了社會(huì)庫(kù)存的再次增加，從而不得不再次面臨價(jià)格大幅下跌的慘痛，這樣的周期就是目前大宗商品的整體格局。

　　“在經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有完全復(fù)蘇、需求并不能支撐價(jià)格之際，過(guò)剩產(chǎn)能依然需要進(jìn)一步整合，這也體現(xiàn)出了目前的經(jīng)濟(jì)周期格局，而B(niǎo)DI指數(shù)也同樣反映了這樣的周期，只是可能在節(jié)奏上有些不同而已。”他表示，當(dāng)然大宗商品的牛市周期已然離開(kāi)，將在很長(zhǎng)的一段時(shí)間里難以再看到大宗商品的強(qiáng)勢(shì)周期，后市只能等待經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇，從需求端給予大宗商品一定支持，之后才能看到BDI指數(shù)的正常回升。