王超

　　作為初級商品市場價格走勢的風(fēng)向標(biāo)，波羅的海指數(shù)（BDI）連續(xù)14個交易日幅度高達(dá)35%的跌勢，徹底擊碎了大宗商品市場上多頭殘存的堅守信心。亦有市場人士指出，BDI不僅包括鐵礦石和煤炭等工業(yè)原材料，也包括谷物。BDI大幅下降意味著包括鐵礦石、煤炭等工業(yè)品的跌勢短期恐難以止住，而大豆等谷物可能面臨補(bǔ)跌的風(fēng)險。

　　BDI指數(shù)率先跳水

　　BDI指數(shù)是一個相對客觀的指標(biāo)，也是大宗商品市場投資者歷來最為看重的投資指標(biāo)之一。中國證券報統(tǒng)計，2013年12月12日，BDI指數(shù)報2337點，2014年1月12日，該指數(shù)報1512點，跌幅高達(dá)35%；同期，CRB指數(shù)從280.16跌至275.42，跌幅僅1.69%。

　　“BDI指數(shù)是全球商品貿(mào)易市場的晴雨表，更是初級商品市場價格走勢的風(fēng)向標(biāo)?！睂毘瞧谪浗鹑谘芯克L助理程小勇認(rèn)為，BDI指數(shù)在短短不到一個月時間暴跌了35%以上，原因有以下幾點：其一，中國春節(jié)前對鐵礦石、煤炭等補(bǔ)庫弱于預(yù)期，煤炭和鐵礦石港口庫存明顯回升后，中國企業(yè)在資金成本偏高的制約下，也不急于采購或者已經(jīng)提前在2013年12月初完成了部分補(bǔ)庫。而中國春節(jié)后煤炭需求仍不明朗，貿(mào)易商多持觀望態(tài)度，不急于采購，進(jìn)口煤采購活動處于低位，運價繼續(xù)走軟。其二，澳大利亞主要鐵礦石出口港因颶風(fēng)天氣關(guān)閉,鐵礦石船運成交極少，而巴西即期貨運不多，再加上天氣原因，對外運力也處于低位；其三，干散貨市場受圣誕、元旦和中國春節(jié)假期影響較大，市場需求仍處于淡季。

　　實際上，BDI指數(shù)也是全球經(jīng)濟(jì)的縮影。全球經(jīng)濟(jì)過熱期間，大宗商品市場需求增加，BDI指數(shù)也相應(yīng)上漲。也就是說，如果該指數(shù)上漲，則煤炭、有色金屬和鐵礦石等大宗商品價格也在上漲。從過去經(jīng)驗來看，它與美元、美國股市和全球大宗商品價格均維持正相關(guān)關(guān)系。

　　中國證券報發(fā)現(xiàn)，2003年，該指數(shù)還不到3000點，而到了2004年，該指數(shù)就翻了一番，達(dá)到6000點以上，2008年最高更是達(dá)到11793點。對于期貨市場戰(zhàn)略投資者而言，它無疑是重要的先行參考指標(biāo)。2011年10月，在CRB指數(shù)還處于相對高位之時，BDI指數(shù)卻率先出現(xiàn)持續(xù)暴跌行情，許多期貨投資者據(jù)此認(rèn)為，全球市場對于原材料的需求開始減弱，經(jīng)濟(jì)增長也將回落。隨后CRB指數(shù)走勢確實證明了這一點：該指數(shù)從2012年3月開始下挫，直至當(dāng)年6月，跌幅高達(dá)50%。

　　光大期貨宏觀貴金屬分析師孫永剛認(rèn)為，近期BDI指數(shù)的下跌更多反映了經(jīng)濟(jì)與大宗商品的周期概況。雖然之前BDI指數(shù)的反彈上漲給了市場一定信心，但近期尤其是以黑色產(chǎn)業(yè)鏈下跌為主導(dǎo)的大宗商品弱勢又給市場蒙上了一層陰影。雖然歐美股市強(qiáng)勁，但似乎經(jīng)濟(jì)情況并沒有如此樂觀。

　　商品強(qiáng)勢周期難現(xiàn)

　　BDI指數(shù)是全球經(jīng)濟(jì)的一個重要的驗證指標(biāo)。從進(jìn)出口貿(mào)易的角度來講，其具有一定的先行性，尤其是與大宗商品價格存在一定的聯(lián)動性。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從該指數(shù)的表現(xiàn)看，大宗商品牛市周期已然遠(yuǎn)去。后市只能等待經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇，從需求端給予大宗商品一定支持，之后才能看到BDI指數(shù)的正?；厣?/p>

　　程小勇認(rèn)為，對于商品來講，BDI指數(shù)的構(gòu)成因素不僅包括鐵礦石和煤炭等工業(yè)原材料，也包括一些谷物。因此在2013年12月鐵礦石和大豆進(jìn)口大幅增加之后，2014年1月這些大宗商品進(jìn)口可能會銳減，因而BDI指數(shù)大幅下降意味著運力充裕，船運可能出現(xiàn)閑置，揭示出1月和2月中國對商品的補(bǔ)庫進(jìn)入低谷，需求低迷。也暗示包括鐵礦石、煤炭等工業(yè)品的跌勢恐怕短期難以止住，而大豆等谷物可能面臨補(bǔ)跌的風(fēng)險。

　　從國內(nèi)情況看，作為BDI指數(shù)重要構(gòu)成因素的煤炭也開始同步回落。調(diào)查顯示，2013年底，隨著下游電廠備貨積極性的下降，南方港口大量進(jìn)口煤的沖擊，煤電談判的結(jié)束，支撐動力煤現(xiàn)貨價格的各種因素逐漸減弱，一度被推到高位的動力煤價格也顯得過于虛高。因此，在2013年12月底，動力煤現(xiàn)貨價格下跌的序幕由一次大幅跳水拉開。

　　有分析認(rèn)為，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)仍將處于筑底周期，基建和房地產(chǎn)行業(yè)固定投資增速回落，工業(yè)用電需求下滑，加之清潔能源的替代和環(huán)保題材的炒作，煤炭總體消費受到抑制。市場普遍預(yù)期未來煤炭市場的供應(yīng)依舊充裕，將對價格產(chǎn)生壓制。

　　孫永剛向表示，從大宗商品的角度來看，在需求端依然難以存在亮點的同時，市場依舊在尋找所謂供給端所能提供的支撐，但由于供給端因素往往只能主導(dǎo)短期反彈行情，而隨之而來的便是再一次的下跌，高庫存低消費依然僅僅依靠停產(chǎn)以及降低開工率和維持，低成本企業(yè)勉強(qiáng)維持生存，當(dāng)庫存在消耗到一定程度，在去庫存走到相對低庫存的階段時，市場價格出現(xiàn)了一定的反彈，此時市場利潤空間剛剛被打開，可這也導(dǎo)致了積累的產(chǎn)能再次爆發(fā)，這種爆發(fā)便很快帶來了社會庫存的再次增加，從而不得不再次面臨價格大幅下跌的慘痛，這樣的周期就是目前大宗商品的整體格局。

　　“在經(jīng)濟(jì)并沒有完全復(fù)蘇、需求并不能支撐價格之際，過剩產(chǎn)能依然需要進(jìn)一步整合，這也體現(xiàn)出了目前的經(jīng)濟(jì)周期格局，而BDI指數(shù)也同樣反映了這樣的周期，只是可能在節(jié)奏上有些不同而已?！彼硎?，當(dāng)然大宗商品的牛市周期已然離開，將在很長的一段時間里難以再看到大宗商品的強(qiáng)勢周期，后市只能等待經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇，從需求端給予大宗商品一定支持，之后才能看到BDI指數(shù)的正?；厣?。