楊柳晗

　　臨近春節(jié)，且受IPO開(kāi)閘分流資金影響，資金面謹(jǐn)慎預(yù)期再現(xiàn)，國(guó)債期貨價(jià)格也連續(xù)走低，交投清淡，不斷創(chuàng)下去年9月以來(lái)的價(jià)格新低，其中TF1409更是連續(xù)兩個(gè)交易日出現(xiàn)零成交。

　　昨日國(guó)債期貨低開(kāi)后震蕩走弱，三合約成交繼續(xù)清淡，主力TF1406微跌。此外，受到本周利率債供應(yīng)增多、發(fā)行利率高企及資金面不確定性影響，國(guó)債期貨市場(chǎng)謹(jǐn)慎觀望氣氛較濃。

　　中金所交易數(shù)據(jù)顯示，昨日國(guó)債期貨主力合約TF1403收?qǐng)?bào)91.482元，跌0.02%，成交量1388手，較上周大幅萎縮；TF1409則是連續(xù)兩個(gè)交易日出現(xiàn)零成交。

　　國(guó)債期貨的價(jià)格主要受到資金價(jià)格以及現(xiàn)券收益率的影響，資金緊張、利率高企往往會(huì)打壓期債價(jià)格。本周二央行再次暫停逆回購(gòu)操作，意味著逆回購(gòu)已連續(xù)三周缺席。而IPO開(kāi)閘也將分流和凍結(jié)一部分資金，對(duì)資金面的擾動(dòng)影響增大。

　　不僅如此，財(cái)政部2014年首期6個(gè)月500億元中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存招標(biāo)中標(biāo)利率6.02%，仍處于利率高位，市場(chǎng)對(duì)中期資金的緊張仍有預(yù)期，上海銀行間同業(yè)拆借利率（SHIBOR）兩周和一月品種也上漲明顯。

　　民生銀行(600016,股吧)金融市場(chǎng)部研究中心馬躍分析稱，從未來(lái)幾周來(lái)看，資金面仍面臨一些不確定因素。每當(dāng)臨近春節(jié)，跨節(jié)現(xiàn)金需求將開(kāi)始逐漸上升，從1月中旬開(kāi)始回購(gòu)利率會(huì)逐步上升。由于今年春節(jié)正好在1月末，理論上取現(xiàn)金的高峰完全體現(xiàn)在1月份，M0的增量有可能接近萬(wàn)億。居民取現(xiàn)會(huì)降低銀行的超儲(chǔ)率，這仍會(huì)對(duì)流動(dòng)性形成較為明顯的影響。

　　民生銀行報(bào)告亦稱，從貨幣政策來(lái)看，往年在春節(jié)之前央行通常會(huì)通過(guò)逆回購(gòu)向市場(chǎng)注入資金，但今年年后迄今為止央行仍無(wú)動(dòng)作，即使后續(xù)恢復(fù)逆回購(gòu)也并不能說(shuō)明貨幣政策有所改變，短期內(nèi)央行可能維持現(xiàn)有政策力度。此外，本周新債供給節(jié)奏逐漸加快，周二開(kāi)始財(cái)政部和政策性銀行單周新債發(fā)行規(guī)模將達(dá)到490億元，且期限主要集中在5~7年期。

　　“在一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行量也將逐步加大的背景下，后續(xù)節(jié)前資金面走勢(shì)仍然值得關(guān)注。隨著未來(lái)數(shù)周資金面的擾動(dòng)因素的增多，回購(gòu)利率水平可能面臨回升的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致資金面回到緊平衡狀態(tài)?！瘪R躍對(duì)稱。

　　瑞達(dá)期貨(,)則預(yù)計(jì)，央行在2014年將加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化，加強(qiáng)對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管，這個(gè)過(guò)程必然導(dǎo)致流動(dòng)性趨緊和資金成本的上行。因此2014年國(guó)債期貨不大可能出現(xiàn)較大趨勢(shì)性上漲行情，低位震蕩的概率比較大。

　　有分析人士稱，與短期資金利率相比，長(zhǎng)期資金利率并未同步下行，目前國(guó)債期貨尚不具備止跌反彈的基礎(chǔ)。

　　此外，導(dǎo)致TF1409合約連續(xù)零成交的原因除了資金面尚不寬裕之外，還因?yàn)門F1409是遠(yuǎn)月合約，遠(yuǎn)月產(chǎn)品流動(dòng)性較差，年末資金相對(duì)不寬松也導(dǎo)致國(guó)債期貨遠(yuǎn)月成交低迷，走勢(shì)也更加難以預(yù)期。

　　銀行、保險(xiǎn)（放心保）等機(jī)構(gòu)的缺席也是導(dǎo)致國(guó)債期貨不活躍的重要原因。中金所副總經(jīng)理陳晗近日公開(kāi)稱，下一步中金所將多措并舉，實(shí)現(xiàn)國(guó)債期貨投資者結(jié)構(gòu)的多元化，做好銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)入市政策配套工作，強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管及風(fēng)險(xiǎn)防范，努力降低交易成本。