個(gè)股期權(quán)知識(shí)普及（二）

　　小知識(shí)

　　期權(quán)買方享有依據(jù)合約條款按約定價(jià)格行使買入或者賣出資產(chǎn)的權(quán)利，是權(quán)利的受讓人，買方可自主選擇是否行使權(quán)利，但并不承擔(dān)合約履行的義務(wù)；期權(quán)賣方是買方行使權(quán)利的義務(wù)人，當(dāng)買方依據(jù)合約條款選擇行使權(quán)利時(shí)，賣方則必須承擔(dān)合約履行的義務(wù)，依據(jù)合約條款與買方完成約定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的交易。

　　期權(quán)買方為了獲取期權(quán)賣方所出售的這種權(quán)利，或者說(shuō)獲取賣方所提供的關(guān)于標(biāo)的資產(chǎn)未來(lái)交易價(jià)格的一份“保單”，為此買方需要向賣方支付一定的費(fèi)用，用于補(bǔ)償賣方在被要求履約時(shí)可能產(chǎn)生的損失，這筆費(fèi)用也就是通常所指的權(quán)利金。

　　小例子

　　小王是個(gè)剛開(kāi)始創(chuàng)業(yè)的私營(yíng)業(yè)主，無(wú)暇鉆研個(gè)股，因此日常的股票投資以持有指數(shù)產(chǎn)品為主，他目前持有“50ETF”的份額總計(jì)為10萬(wàn)。盡管堅(jiān)持長(zhǎng)線投資，但他最近開(kāi)始擔(dān)心市場(chǎng)會(huì)有一波短期調(diào)整，可是又覺(jué)得直接賣出“50ETF”會(huì)有踏空的風(fēng)險(xiǎn)，因此他考慮通過(guò)買入認(rèn)沽期權(quán)來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

　　小王觀察了所有掛牌交易的50ETF認(rèn)沽期權(quán)，他認(rèn)為行權(quán)價(jià)為1.500元的合約比較合適。既然預(yù)期是一波短期調(diào)整，那么2014-2-26到期的“50ETF沽2月1500”就比較合用。2014-1-10收盤前14分鐘小王以0.040元的價(jià)格買入了10張“50ETF沽2月1500”，總計(jì)支付權(quán)利金4000元（0.040*10000*10）。對(duì)于小王而言，通過(guò)買入認(rèn)沽期權(quán)鎖定了“50ETF”的實(shí)際賣出價(jià)格不低于1.460元（1.500-0.040），而與小王成交、賣出10張“50ETF沽2月1500”的投資者小何則收入權(quán)利金4000元，2014-1-10收盤前14分鐘“50ETF”的實(shí)時(shí)價(jià)格為1.500元。

　　如果“50ETF”在合約到期日的價(jià)格低于1.500元，那么小王會(huì)選擇行權(quán)，“50ETF”的實(shí)際賣出價(jià)格均被鎖定為1.460元。比如合約到期日“50ETF”跌至1.400元，那么小王選擇行權(quán)將收入10000元（0.1*10000*10），扣除期初支付的權(quán)利金后凈收益為6000元。盡管小何期初收入了權(quán)利金4000元，但他此時(shí)必須按合約履行義務(wù)，不得不支付10000元，凈虧損為6000元。

　　如果“50ETF”在合約到期日的價(jià)格高于1.500元，那么小王會(huì)放棄行權(quán)。比如合約到期日“50ETF”漲至1.700元，小王會(huì)放棄行權(quán)。盡管損失了期初支付的4000元權(quán)利金，但小王所持有“50ETF”的市值相對(duì)于期權(quán)買入時(shí)刻已經(jīng)增加了20000元，財(cái)富的凈增長(zhǎng)為16000元。同時(shí)，小何也因?yàn)樾⊥醴艞壭袡?quán)，最終獲取了4000元的凈收益。

　　注：本案例未考慮交易成本及相關(guān)費(fèi)用。（廣發(fā)證券(000776,股吧)發(fā)展研究中心金融工程組）