焦煤焦炭自去年12月份開(kāi)始持續(xù)下挫，焦炭主力合約跌破1400元/噸重要支撐位，焦煤更是創(chuàng)出上市以來(lái)的新低。市場(chǎng)對(duì)于煤焦走勢(shì)依然悲觀。然而，筆者認(rèn)為，年前焦煤企業(yè)挺價(jià)意愿較強(qiáng)，鋼廠焦炭庫(kù)存較低，下游鋼材將迎來(lái)開(kāi)春后的旺季，焦煤焦炭下方空間有限。

　　焦煤企業(yè)挺價(jià)意愿較強(qiáng)

　　去年12月以來(lái)，焦煤期貨連創(chuàng)上市以來(lái)新低，市場(chǎng)情緒疲弱。相比而言，現(xiàn)貨市場(chǎng)盡管也有轉(zhuǎn)弱跡象，但煤礦企業(yè)當(dāng)前仍以觀望為主，年前挺價(jià)意愿較強(qiáng)。山西主產(chǎn)區(qū)方面，不同地區(qū)煉焦煤漲跌互現(xiàn)。上周，臨汾1/3焦煤下調(diào)50元/噸-60元/噸；呂梁柳林4號(hào)主焦煤價(jià)格逆勢(shì)上行20元/噸；其他地區(qū)大礦價(jià)格保持平穩(wěn)。在煤焦整體弱勢(shì)下，柳林焦煤逆勢(shì)上揚(yáng)，說(shuō)明當(dāng)前的煉焦煤價(jià)格調(diào)整已經(jīng)出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性差異。柳林焦煤屬于低硫優(yōu)質(zhì)主焦煤，由于洗煤工藝僅對(duì)降低灰分有效，而硫分只能通過(guò)配煤的方式降低。因此，在環(huán)保壓力下，高硫和低硫焦煤價(jià)格出現(xiàn)分化，低硫優(yōu)質(zhì)焦煤受到追捧。從時(shí)間點(diǎn)來(lái)看，當(dāng)前正處于春節(jié)前，部分煤礦為了保證節(jié)前生產(chǎn)運(yùn)行安全，對(duì)礦區(qū)進(jìn)行了年末檢修，產(chǎn)煤量有所下滑。山東等地煤炭企業(yè)通過(guò)聯(lián)合保價(jià)等手段，也進(jìn)一步支撐了焦煤的現(xiàn)貨價(jià)格。

　　鋼廠焦炭庫(kù)存較低

　　去年下半年以來(lái)，獨(dú)立焦化廠、鋼廠對(duì)于焦炭一直維持低庫(kù)存管理，企業(yè)消化庫(kù)存壓力不大。本輪焦炭下調(diào)起始于東北地區(qū)的現(xiàn)貨疲弱，并在神華集團(tuán)下調(diào)焦炭出廠報(bào)價(jià)后得到強(qiáng)化。神華去年12月27日下調(diào)焦炭?jī)r(jià)格30元，今年1月6日再次下調(diào)50元/噸，兩次總計(jì)調(diào)價(jià)80元/噸。調(diào)價(jià)后，二級(jí)焦唐山到站1290元/噸，返空費(fèi)40元/噸；一級(jí)到站1370元/噸，返空費(fèi)30元/噸。然而，當(dāng)前東北地區(qū)焦炭?jī)r(jià)格已經(jīng)持穩(wěn)，神華短期內(nèi)繼續(xù)下調(diào)焦炭意愿減弱，焦化企業(yè)主動(dòng)下調(diào)的可能性下降。

　　從庫(kù)存來(lái)看，截至上周末，天津港(600717,股吧)焦炭庫(kù)存247萬(wàn)噸，環(huán)比上周下降3萬(wàn)噸。華北鋼廠焦炭庫(kù)存可用天數(shù)下降至10.8天（上月高點(diǎn)為13.7天）。港口存庫(kù)和鋼廠焦炭可用天數(shù)均出現(xiàn)了明顯下滑。從開(kāi)工率來(lái)看，2013年四季度，華北和華東地區(qū)獨(dú)立焦化企業(yè)均維持了85%以上的開(kāi)工率（相比于二季度70%的開(kāi)工率）。這說(shuō)明當(dāng)前焦炭整體顯著好于2013年二季度，產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存位于低位，限制了焦炭?jī)r(jià)格的下行空間。

　　下游將迎來(lái)節(jié)后旺季

　　近期鋼材市場(chǎng)較往年已經(jīng)出現(xiàn)了顯著的變化，鋼材社會(huì)庫(kù)存位于低位，貿(mào)易商并未出現(xiàn)“冬儲(chǔ)”現(xiàn)象，這為開(kāi)春后的旺季行情提供了基礎(chǔ)。依照往年慣例，每年開(kāi)春之后工地需求恢復(fù)，螺紋鋼價(jià)格回升。因此，每年的冬季，貿(mào)易商均會(huì)囤積部分鋼材以期來(lái)年獲利。

　　回顧2012年至2013年的跨年行情，正是由于貿(mào)易商的冬儲(chǔ)，推動(dòng)了螺紋鋼在短短2個(gè)月時(shí)間內(nèi)上漲超過(guò)500元/噸。今年，貿(mào)易商對(duì)于冬儲(chǔ)極為謹(jǐn)慎，具有指標(biāo)性的上海地區(qū)螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存維持在30萬(wàn)噸下方，相較于去年同期降幅為18.73%。開(kāi)春后工地需求較四季度回暖較為確定，而當(dāng)前的低社會(huì)庫(kù)存使得隨后的旺季拋盤(pán)壓力較輕，螺紋鋼價(jià)格的堅(jiān)挺也將支撐焦煤焦炭?jī)r(jià)格回升。

　　綜上，筆者認(rèn)為，焦煤焦炭盡管在技術(shù)分析上仍然處于弱勢(shì)格局，但基本面并不支持繼續(xù)向下深跌，操作上建議空單止盈。

　　（作者系國(guó)泰君安期貨分析師）