王朱瑩

　　“商品價格由供需決定?！敝トA商業(yè)數據分析有限公司首席執(zhí)行官黃勁文表示，了解了商品期貨的季節(jié)性特征后，并不表示投資者在市場上交易就能夠有勝算。交易時還要對其他要素需要有良好的把握，供需平衡表是把握農產品(000061,股吧)牛市熊市最好的輔助工具。

　　中國證券報：在期貨市場上，許多商品的期貨行情通常都會在某些特定的時間段呈現趨勢性的走勢，其背后的周期性因素是什么？

　　黃勁文：商品價格由供給和需求兩方面因素決定。商品價格的波動與這兩方面因素的變化緊密相關。一些商品在供給或者需求方面容易受到某些季節(jié)性、周期性因素的影響，從而在價格上容易呈現一定季節(jié)性、周期性波動。

　　常常有人提出，豆粕M1409在3100元/噸是一個非常好的價格低位，具有非常大的買保值價值，到2014年7、8月份平倉或許有500-600點的利潤空間?；仡櫄v史，這個觀點在過去幾年的豆粕行情中確實得到了驗證。豆粕在每年7、8月份往往會有不同程度的上漲。這是豆粕價格比較明顯的季節(jié)性特點。不同商品有不同季節(jié)性波動特點，這是與他們各自供需因素的不同特殊性造成的。從經濟學角度分析，農產品是一種供給彈性比較敏感，需求彈性比較遲鈍的商品。農產品研究員往往會關注產量、種植面積、天氣等影響供給的因素，對于農產品來說，產量是具有季節(jié)性的。比如大豆，中國通常4-5月播種，10月前后開始收割，而這段時間，就發(fā)生了供應的變化，從往年歷史來看，9月份就是國產大豆青黃不接的時候，這個時候大豆的價格往往是最高的，10月以后隨著新豆的收割，價格又出現回落趨勢。這是農產品的內在特性決定商品的季節(jié)性特征。豆粕源于大豆壓榨，因此豆粕往往在7、8、9月份呈現強勢。不少學者和分析師對商品期貨的季節(jié)性特點進行過量化的分析研究，例如大豆3、5、7月份較強，1、9、11月份較弱；豆油11、12、1、3、5較強，7、8、9較弱；菜油1、3、9、11較強，5、7較弱；棕櫚油6、7、8較強，11、12、1、3、4、5較弱等等，其他農產品也有各自的特點。

　　中國證券報：這種周期性波動規(guī)律，是否同樣適用于工業(yè)品和農產品？為什么？

　　黃勁文：工業(yè)品與農產品相反，對供給彈性比較遲鈍，對需求彈性相對敏感。工業(yè)品的研究員則更加注重CPI、QE、就業(yè)等與消費息息相關的需求方面的指標。從工業(yè)品和軟商品來看，其價格波動是否具有季節(jié)性特征，也是跟消費以及供應的季節(jié)性特征有關。例如，甲醇價格經常在冬季的時候價格比較高，因為這時候消費比較好。但工業(yè)品有別于農產品波動的地方在于其受季節(jié)性影響較弱，不像農產品有那么顯著的特征。工業(yè)品的季節(jié)性波動往往會隨其生產或者消費過程中季節(jié)性變化而變化，但從絕對價格來看，還是跟需求的節(jié)奏配合，并沒有豆粕、玉米等農產品那么明顯。

　　中國證券報：期貨杠桿極高，長期持倉具有爆倉風險。應當如何把握好季節(jié)性投資機會？投資期間應當注意防范哪些風險，做好哪些應對？

　　黃勁文：了解了商品期貨的季節(jié)性特征后，并不表示投資者在市場上交易就能夠有勝算。交易時還要對其他要素需要有良好的把握。例如其中一個問題是趨勢交易者如何在季節(jié)性波動中去選擇進場以及出場時機。供需平衡表是把握農產品牛市熊市最好的輔助工具，長期趨勢來看，我們需要參考供需平衡表作為參考依據。但如果趨勢單要做成功，需要做好三點：首先是基本面研究。這是判斷多空的趨勢指標。沒有扎實的基本面研究就相當于在打一場糊涂仗，贏得了一時贏不了一世。其次是資金控制，包括倉位控制比例，止損設置等風險控制。第三是交易員的耐心和忍受力等個人的控制力。

　　這里基本面研究又分為：長期基本面、中期基本面、短期基本面，分別為半年、2個月左右、1-2周左右。例如2013/2014年度的豆粕，不少分析師認為基本面是中長期偏空，但按照季節(jié)性規(guī)律來看，7-9月炒一波美國干旱，有可能使得價格大幅上漲。世界大豆庫存在累積，中期基本面偏空，但短期走勢卻不斷走強，短期基本面是利好的。這種行情下，如果憑借長期基本面選擇入場，可能被套。因此，選擇出入場時機實際就是講究藝術性，最理想的一種方式就是在等到基本面強弱轉換時再入場，去做中長期的季節(jié)性波動趨勢。