美國(guó)美林證券將經(jīng)濟(jì)周期與資產(chǎn)和行業(yè)輪動(dòng)聯(lián)系起來(lái)，創(chuàng)造了“投資時(shí)鐘”理論。在期貨市場(chǎng)上，有部分趨勢(shì)投資人士，將商品供應(yīng)、需求變動(dòng)周期與商品價(jià)格的波動(dòng)周期結(jié)合，總結(jié)出了專(zhuān)屬于期貨市場(chǎng)的“投資時(shí)鐘”，這是品種季節(jié)性規(guī)律的理論深化。他們憑借這一理論，在投資時(shí)點(diǎn)到來(lái)前，提前埋伏，行情到來(lái)不懼震蕩，斬獲豐厚。

　　“‘期市投資時(shí)鐘’，簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是繪制一個(gè)產(chǎn)品周期表。一些商品在供給或者需求方面容易受到某些季節(jié)性、周期性因素的影響，從而在價(jià)格上容易呈現(xiàn)一定季節(jié)性、周期性波動(dòng)，如大豆3、5、7月份表現(xiàn)較強(qiáng)，豆粕在每年7-8月份都會(huì)有一波行情。”期貨??人士趙先生笑言，做期貨不在多，而在精，一年只要把握一兩次行情就足夠了。

　　但在2013年，“期市投資時(shí)鐘”遇到較大變數(shù)，橡膠等品種的投資規(guī)律有所失效，這是緣于供應(yīng)面壓力過(guò)度釋放，將周期鈍化或延遲。2014年，這樣的變數(shù)依然存在，單純依靠“期市投資時(shí)鐘”指導(dǎo)操作將變得更加困難。

　　投資時(shí)鐘 定時(shí)狙擊

　　交易軟件上，豆粕期貨的日K線規(guī)律地波動(dòng)起伏，每到二季度便水到渠成一般涌現(xiàn)一波反彈，幾經(jīng)震蕩后在三季度到達(dá)高點(diǎn)，表現(xiàn)出極強(qiáng)的季節(jié)性規(guī)律。

　　“豆粕價(jià)格走勢(shì)季節(jié)性規(guī)律很強(qiáng)，每年7-8月份幾乎都有一輪不小的反彈行情，我都把握住了。做期貨不在多，而在精，一年只要把握一兩次行情就足夠了?！逼谪浰侥既耸口w先生在期市中經(jīng)歷了十年沉浮，他以農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)投資為主，最鐘愛(ài)的品種就是豆粕。他曾經(jīng)用量化方式總結(jié)各期貨品種的價(jià)格波動(dòng)規(guī)律，制作了一張獨(dú)特的期貨“投資時(shí)鐘表”。

　　在趙先生的“期市投資時(shí)鐘表”上，清晰地標(biāo)注了每個(gè)農(nóng)產(chǎn)品的播種周期、生長(zhǎng)周期和收獲周期，并以此推斷出產(chǎn)品的供需波動(dòng)周期，總結(jié)出價(jià)格的變動(dòng)規(guī)律。以大豆為例，每年4月，北半球的大豆主產(chǎn)國(guó)（中國(guó)、美國(guó)等）開(kāi)始播種，當(dāng)年9月份開(kāi)始收割。從10月份開(kāi)始，南半球的大豆主產(chǎn)國(guó)又開(kāi)始播種，次年4、5月份收割。

　　從這一種植生長(zhǎng)周期可以總結(jié)出，每年的7、8月份屬于全球大豆的供應(yīng)淡季，大豆青黃不接，消費(fèi)需求旺盛，因此價(jià)格多在此時(shí)高企。另外，美國(guó)是目前世界大豆的定價(jià)中心，7-8月份為大豆的關(guān)鍵生長(zhǎng)季節(jié)，若有異常高溫將顯著影響美豆產(chǎn)量，而美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告或放大這方面的因素，有利美豆炒作。所以，豆類(lèi)期貨在每年7-8月份有一波上漲的行情。

　　“豆粕期貨2013年8月發(fā)動(dòng)的那波反彈行情，我從4月份就開(kāi)始潛伏，只要跌破3100元/噸我就加倉(cāng)。”趙先生表示，在4月到8月之間，豆粕期價(jià)震蕩幅度較大，但他一直堅(jiān)守其中直到8月5日，豆粕展開(kāi)強(qiáng)勢(shì)反彈，至9月13日漲幅逾18%，這證明了他所繪制的“投資時(shí)鐘表”的有效性和可操作性。

　　宏源期貨機(jī)構(gòu)部總經(jīng)理王剛指出，就商品期貨而言，由于商品的供應(yīng)、需求在不同的季節(jié)有明顯的差異，所以其價(jià)格表現(xiàn)出明顯的季節(jié)性特征。單就農(nóng)產(chǎn)品而言，通常在一年中特定的季節(jié)播種，經(jīng)過(guò)生長(zhǎng)成熟之后，又在另一個(gè)季節(jié)收獲，這種生長(zhǎng)周期的循環(huán)使得農(nóng)產(chǎn)品相比基礎(chǔ)金屬或者化工品具有更加明顯的季節(jié)性波動(dòng)規(guī)律。投資者在研判農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)時(shí)，經(jīng)常會(huì)參照其季節(jié)性波動(dòng)規(guī)律。

　　“農(nóng)產(chǎn)品的共性，就是具有固定的一年一度的播種、生長(zhǎng)和收獲季節(jié)性周期，也恰恰是農(nóng)產(chǎn)品這種特有的季節(jié)性供求關(guān)系變化，使價(jià)格波動(dòng)在每年的一些特定時(shí)期內(nèi)同向運(yùn)動(dòng)的趨勢(shì)性十分明顯?！壁w先生說(shuō)。

　　時(shí)鐘源起 供需周期

　　農(nóng)產(chǎn)品是一種供給彈性比較敏感，需求彈性比較遲鈍的商品。農(nóng)產(chǎn)品研究員往往會(huì)關(guān)注產(chǎn)量、種植面積、天氣等影響供給的因素，對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，產(chǎn)量是具有季節(jié)性的，這是農(nóng)產(chǎn)品季節(jié)性波動(dòng)的根源。

　　就工業(yè)品價(jià)格而言，同樣具有周期性波動(dòng)規(guī)律，但與農(nóng)產(chǎn)品周期性規(guī)律的形成根源有所不同。在期貨市場(chǎng)上流傳著一句話：“農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格看供應(yīng)，工業(yè)品價(jià)格看需求”，工業(yè)品價(jià)格的波動(dòng)更多源于消費(fèi)的淡旺季轉(zhuǎn)換。芝華數(shù)據(jù)CEO黃勁文表示，與農(nóng)產(chǎn)品相反，工業(yè)品對(duì)供給彈性比較遲鈍，對(duì)需求彈性相對(duì)敏感。但是工業(yè)品有別于農(nóng)產(chǎn)品的波動(dòng)的地方在于其受季節(jié)性影響較弱，不像農(nóng)產(chǎn)品有那么顯著的特征。工業(yè)品的季節(jié)性波動(dòng)往往會(huì)隨其生產(chǎn)或者消費(fèi)過(guò)程中季節(jié)性變化而變化，但從絕對(duì)價(jià)格來(lái)看，還是跟需求的節(jié)奏配合。

　　以具備工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品雙重屬性的天然橡膠為例，每年12月份，特別是來(lái)年的1月、2月和3月，天然橡膠逐漸停止收割，下游廠家需要補(bǔ)充庫(kù)存以滿足停割期間的生產(chǎn)需要，導(dǎo)致天然橡膠價(jià)格出現(xiàn)上漲行情。而從3月、4月份開(kāi)始，新膠開(kāi)始交割，天然橡膠的供給開(kāi)始增加，這時(shí)候價(jià)格會(huì)從年初的高點(diǎn)回落。而5月出現(xiàn)的交割低谷又會(huì)使得橡膠價(jià)格小幅回升。6、7月份是割膠的旺季，此時(shí)橡膠供大于求，價(jià)格出現(xiàn)下跌，從8月份開(kāi)始到10月份，各產(chǎn)膠國(guó)陸續(xù)出現(xiàn)臺(tái)風(fēng)或熱帶風(fēng)暴、持續(xù)的雨天、干旱都會(huì)降低天然橡膠產(chǎn)量而使膠價(jià)上漲。11月份發(fā)生自然災(zāi)害的可能性逐漸降低，橡膠生產(chǎn)正常，價(jià)格又會(huì)出現(xiàn)一定幅度的回落。

　　“期貨市場(chǎng)中每種商品都或多或少呈現(xiàn)各自不同的季節(jié)性形態(tài)。熟悉這些形態(tài)不僅可以用來(lái)預(yù)測(cè)正常的季節(jié)性行情，同時(shí)還可以利用反季節(jié)性行為來(lái)推測(cè)未來(lái)的價(jià)格走勢(shì)。我們可以通過(guò)運(yùn)用季節(jié)性走勢(shì)對(duì)比圖、概率統(tǒng)計(jì)等具有相互補(bǔ)充功能的分析方法去作為判斷行情的重要參考指標(biāo)。”國(guó)泰君安分析師周小球表示。

　　周小球同時(shí)強(qiáng)調(diào)，季節(jié)性分析雖然可以提供關(guān)于未來(lái)價(jià)格走勢(shì)的非常重要的信息，但還是應(yīng)該與其他的方法結(jié)合起來(lái)，如基本面分析與技術(shù)分析。就像季節(jié)性趨勢(shì)中通常也有反趨勢(shì)行情的存在，因此絕對(duì)不應(yīng)該僅僅根據(jù)季節(jié)性分析而做出投資決策。

　　2013年12月以來(lái)的橡膠行情就令人大跌眼鏡。按照歷史規(guī)律，每年12月至次年3月，橡膠期價(jià)上漲概率較大，但2013年12月13日以來(lái)，滬膠持續(xù)重挫，價(jià)格從19885元/噸直線下滑，至1月14日最低下探至16235元/噸，期間跌幅達(dá)16.79%。

　　“按照投資時(shí)鐘表，橡膠在歲末年初通常會(huì)有一輪行情，我們本來(lái)判斷在19000元/噸處可以做多，但入場(chǎng)后發(fā)現(xiàn)判斷是錯(cuò)誤的，于是馬上糾正錯(cuò)誤，反手做空?！壁w先生感慨地說(shuō)，任何經(jīng)驗(yàn)和總結(jié)都不能一成不變地照搬照用，要時(shí)刻準(zhǔn)備糾錯(cuò)，防錯(cuò)。

　　數(shù)學(xué)概率 變數(shù)叢生

　　2013年橡膠的反季節(jié)性行情，說(shuō)明了“期市投資時(shí)鐘”并非絕對(duì)有效，其間存在的變數(shù)不容忽視。例如，豆油從2012年末的11000元/噸跌至2013年末的6700元/噸，白糖從2012年的6700元/噸跌至2013年的4600元/噸，這中間上演了好幾次季節(jié)性規(guī)律失效。

　　王剛表示，盡管季節(jié)性規(guī)律很重要，但不能只盯住季節(jié)性不放。在大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境出現(xiàn)變化，產(chǎn)業(yè)供需矛盾發(fā)生根本變化的時(shí)候，反季節(jié)性現(xiàn)象也很可能出現(xiàn)。另外，國(guó)內(nèi)品種的數(shù)據(jù)區(qū)間還不足夠長(zhǎng)，也可能在一定程度上影響“期市投資時(shí)鐘”的運(yùn)用。

　　“所謂的季節(jié)性規(guī)律不過(guò)是商品供需過(guò)程中節(jié)奏的變化而產(chǎn)生的行情周期性變化，而節(jié)奏無(wú)非就是商品的供需平衡，如果供需和原有的季節(jié)性規(guī)律不匹配，所謂的季節(jié)性失效就發(fā)生了。”黃勁文表示。

　　從投資的角度而言，周小球認(rèn)為“期市投資時(shí)鐘”是一種數(shù)學(xué)概率，即價(jià)格在某段時(shí)間呈現(xiàn)某種走勢(shì)的概率更大，而不是絕對(duì)會(huì)呈現(xiàn)某種走勢(shì)。隨著做季節(jié)性投資的主體越來(lái)越多，商品價(jià)格的季節(jié)性特征也在不斷鈍化，有時(shí)會(huì)提前或者延后。因此，投資者需要去關(guān)注更深層系的影響價(jià)格的要素，如資金充裕程度、人們的心理狀態(tài)等。

　　從資金層面看，參與市場(chǎng)的主體的行為將會(huì)影響商品的季節(jié)性走勢(shì)，投資者的預(yù)期可能使市場(chǎng)價(jià)格提前反映季節(jié)規(guī)律。而按照芝加哥著名教授尤金?法瑪?shù)摹鞍霃?qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)”假設(shè)，如果市場(chǎng)上所有的投資者都對(duì)所投資農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)的周期性規(guī)律有深刻的理解，就都會(huì)理性的選擇合適的價(jià)格進(jìn)行投資，那么以“期市投資時(shí)鐘”為基礎(chǔ)的分析都會(huì)是無(wú)效的?！捌趦r(jià)偏離‘合適價(jià)格’的可能性或因利差交易的增加而逐步消失，周期性規(guī)律帶來(lái)盈利機(jī)會(huì)將不復(fù)存在?！卑残牌谪浄治鰩熇钋喾治龇Q。

　　交易中永遠(yuǎn)沒(méi)有具有安全邊際的絕對(duì)價(jià)格。決定商品價(jià)格的總是供給與需求，價(jià)格的強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換只能從供需轉(zhuǎn)換中去尋找?！凹竟?jié)性只是根據(jù)歷史總結(jié)出來(lái)幫助分析商品價(jià)格波動(dòng)趨勢(shì)的輔助工具，貿(mào)然通過(guò)季節(jié)性規(guī)律，找到絕對(duì)低位價(jià)格去做商品，可能很多次都對(duì)，但可能只要錯(cuò)一次，那就沒(méi)有糾錯(cuò)的機(jī)會(huì)了。風(fēng)險(xiǎn)控制永遠(yuǎn)要安排在第一位，2014年仍然是行情復(fù)雜多變的一年，季節(jié)性規(guī)律可以作為一個(gè)有用的輔助工具幫助我們分析商品價(jià)格走勢(shì)，但重要的依然是供求?！秉S勁文說(shuō)。