伯南克“告別演講”反響平淡

　　提要

　　美聯(lián)儲主席伯南克即將卸任，出于保持政策穩(wěn)定性和持續(xù)性的考慮，美聯(lián)儲貨幣政策短期內(nèi)不會發(fā)生變化，1月29日的美聯(lián)儲會議預(yù)計整體影響偏中性。

　　上周五，美聯(lián)儲主席伯南克講話后市場的平淡表現(xiàn)，基本在分析人士的預(yù)料之中。

　　“伯南克發(fā)言內(nèi)容符合其一貫肯定量化寬松政策（QE）的風(fēng)格，并未超出市場預(yù)期。伯南克還有不到半月就將卸任，雖然美聯(lián)儲新任主席耶倫為其擁躉，但伯南克發(fā)言的前瞻作用無疑已大打折扣。”格林期貨研究員石敏表示。

　　“考慮到政策的持續(xù)性和公信力，美聯(lián)儲不久前剛作出縮減QE的決定，短期內(nèi)不會發(fā)生變化，市場處于預(yù)期慣性之中，目前美國貨幣政策面整體平靜?！睂毘瞧谪涃F金屬研究員曹崢分析認為，未來美聯(lián)儲的貨幣政策新動作可能要參考美國經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢。市場關(guān)注焦點也轉(zhuǎn)向新一屆美聯(lián)儲貨幣政策的延續(xù)性及可能存在的不確定性，可能影響市場預(yù)期的不確定性因素主要有兩方面，即失業(yè)率和通脹預(yù)期的變化。

　　量化寬松政策是2006年伯南克接任美聯(lián)儲主席后最重要的貨幣政策?！懊鎸Υ钨J危機的爆發(fā)，伯南克自2007年8月至2008年11月，連續(xù)十次下調(diào)美國聯(lián)邦基金目標利率，并維持0―0.25%的極低利率至今。2008年11月，伯南克啟動了以大規(guī)模資產(chǎn)購買為標志的量化寬松政策，使美國成為危機期間首個啟動QE的國家。此后，美聯(lián)儲先后實施了四輪量化寬松政策及兩輪扭轉(zhuǎn)操作（OT）?！币坏缕谪浄治鰩熆軐幗榻B稱，2014年1月，美聯(lián)儲開始每月縮減100億美元購債規(guī)模，縮減QE使美聯(lián)儲成功壓低了美國國債收益率及美元指數(shù)，刺激了美國經(jīng)濟增長，也帶來了美國股市及商品市場的走強。“然而，隨著美國經(jīng)濟的逐漸復(fù)蘇及市場對QE退出分歧的加劇，導(dǎo)致縮減QE的邊際效果不斷下降，這種分歧可能加重市場對美聯(lián)儲政策預(yù)期的不確定性，加劇市場的短期動蕩?！?/p>

　　“接下來，1月29日的美聯(lián)儲會議或?qū)⒃俅沃鲗?dǎo)消息面。”曹崢認為，這次會議上美聯(lián)儲會釋放出怎樣的信號還不得而知，不過預(yù)計新一屆美聯(lián)儲出于保持政策穩(wěn)定性和持續(xù)性的考慮，可能會強化前期的論調(diào)，會議影響預(yù)計整體偏中性。

　　“未來美國貨幣政策對消息面的影響主要體現(xiàn)在兩方面：一是QE退出的規(guī)模和節(jié)奏是否同市場預(yù)期發(fā)生偏差，這將較大程度上影響市場對流動性的預(yù)期；二是美聯(lián)儲此前設(shè)定6.5%的失業(yè)率為加息門檻，而最新的失業(yè)率已經(jīng)升至6.7%，美聯(lián)儲對此會作何反應(yīng)?！笔粽f，由于美國貨幣政策具有非常強的外溢性，其貨幣政策走向?qū)ζ渌麌业呢泿耪弋a(chǎn)生重大影響，美聯(lián)儲是否加息甚至表現(xiàn)出加息傾向都值得密切關(guān)注。

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