[轉(zhuǎn)] PE集體逃離當(dāng)升科技 暴賺2.6億
創(chuàng)新資本、同創(chuàng)偉業(yè)、深創(chuàng)投投資當(dāng)升科技(行情,問診)各獲利1.65億、0.45億和0.87億元
2010年上市當(dāng)年凈利潤即下滑13.69%，當(dāng)升科技可謂是業(yè)績變臉最快的公司。
2011年更甚，當(dāng)年度凈利潤虧損73.9萬元，同比下滑102.13%。當(dāng)升科技因此被稱為創(chuàng)業(yè)板第一虧損股。
這些，并不影響它背后的PE們——?jiǎng)?chuàng)新資本、同創(chuàng)偉業(yè)和深創(chuàng)投，仍然賺個(gè)盆滿缽滿。
PE變現(xiàn)之旅
截至2013年第三季，當(dāng)升科技的前十大股東中，已沒有同創(chuàng)偉業(yè)的身影，創(chuàng)新資本和深創(chuàng)投分別位列第二和第四大股東，分別持有當(dāng)升科技6.33%、0.86%的股份。理財(cái)周報(bào)（微信公眾號(hào)money-week）為3家機(jī)構(gòu)算了一筆賬，他們究竟在當(dāng)升科技中賺了多少？
2007年年底，3家PE進(jìn)入當(dāng)升科技。創(chuàng)新資本以1575萬元成本認(rèn)繳519.3萬元注冊(cè)資本，同創(chuàng)偉業(yè)出資725萬元認(rèn)繳239.06萬元注冊(cè)資本，深創(chuàng)投投資600萬元認(rèn)繳197.89萬元注冊(cè)資本。2009年當(dāng)升科技整體變更為股份制公司后，3家機(jī)構(gòu)的股份數(shù)分別為1173萬股、540萬股和447萬股。
2010年4月27日，當(dāng)升科技在創(chuàng)業(yè)板上市，發(fā)行2000萬股，總注冊(cè)資本變?yōu)?000萬股，由此，創(chuàng)新資本、同創(chuàng)偉業(yè)、深創(chuàng)投股權(quán)比例稀釋，分別變更為14.66%、6.75%、5.59%。
當(dāng)升科技發(fā)行價(jià)為36元/股，發(fā)行市盈率達(dá)到78.26倍，遠(yuǎn)高于同行業(yè)其他公司。由于當(dāng)時(shí)市場鋰電池概念炒得火熱，上市首日開盤價(jià)高達(dá)73.58元。在經(jīng)過了一段瘋狂后，價(jià)格才回歸理性。
同創(chuàng)偉業(yè)急不可待，在上市一年后的解禁日當(dāng)天便開始套現(xiàn)，減持了13.21萬股，減持比例為0.165%。2011年4月27日至2011年7月4日，同創(chuàng)偉業(yè)共有22次減持動(dòng)作，累計(jì)減持了251.53萬股，根據(jù)其每一次交易均價(jià)，22次減持獲益5098.52萬元。這一輪減持之后，同創(chuàng)偉業(yè)只持有當(dāng)升科技4.84%的股份。此后，因未有披露持股比例不到5%的股東變動(dòng)情況，尚不知同創(chuàng)偉業(yè)是否還有減持。
創(chuàng)新資本則是2011年9月1日才第一次減持，2011年共計(jì)減持5次，2013年減持了4次。兩年9次減持，共計(jì)1333.48萬股，根據(jù)其每一次交易均價(jià)，共獲益17779.23萬元。
深創(chuàng)投的減持動(dòng)作基本與創(chuàng)新資本一致，始于2011年6月14日，當(dāng)年4次減持141.12萬股，2013年5次減持614.65萬股，兩年共計(jì)755.77萬股。根據(jù)其每一次交易均價(jià)，共獲益9189.26萬元。
當(dāng)升科技上市后分別在2010年和2012年進(jìn)行了兩次分紅。其中，2010年的年度分紅方案是10股轉(zhuǎn)10股派1.8元（稅后），2011年的年度分紅方案是每10股派0.475元（稅后）。
2010年度的分紅，創(chuàng)新資本、同創(chuàng)偉業(yè)和深創(chuàng)投分別獲得211.14萬元、87.66萬元、80.46萬元現(xiàn)金紅利，且3家機(jī)構(gòu)的初始股本均翻了一倍，分別為2346萬股、1080萬股、894萬股。
2012年度的分紅，考慮2011年的減持，創(chuàng)新資本、同創(chuàng)偉業(yè)和深創(chuàng)投的持股數(shù)分別剩下1522.19萬股、774.36萬股和752.88萬股，各分得紅利72.3萬元、36.78萬元和35.76萬元。
公司上市后機(jī)構(gòu)的收益等于減持獲利加上現(xiàn)金分紅再減去成本。
綜合上述情況，創(chuàng)新資本投資當(dāng)升科技的收益=17779.23萬元（減持獲利）+211.14萬元（2010年現(xiàn)金分紅）+72.3萬元（2012年現(xiàn)金分紅）-1575萬元（投資成本）=16487.67萬元；
同創(chuàng)偉業(yè)投資當(dāng)升科技的收益=5098.52萬元+87.66萬元+36.78萬元-725萬元=4497.96萬元；
深創(chuàng)投投資當(dāng)升科技的收益=9189.26萬元+80.46萬元+35.76萬元-600萬元=8705.48萬元。
背后的對(duì)賭
據(jù)當(dāng)升科技上市前股本演變情況說明，理財(cái)周報(bào)（微信公眾號(hào)money-week）注意到，當(dāng)升科技在與深創(chuàng)投、創(chuàng)新資本、同創(chuàng)偉業(yè)簽署的《增資協(xié)議》中，公司管理層承諾在投資完成后第一年內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤2000萬元；投資完成后第二年內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤3000萬元。
之后，當(dāng)升科技與這3家PE又簽署了一份《補(bǔ)充協(xié)議》，即實(shí)質(zhì)上的對(duì)賭條款。該協(xié)議規(guī)定若公司2007年凈利潤未達(dá)到1500萬，就由白厚善等股東無償轉(zhuǎn)讓107.5萬元的出資額；若達(dá)到1500萬元而未到2000萬，則按照未達(dá)到的數(shù)額比例乘以107.5萬計(jì)算補(bǔ)償額。
實(shí)際上，當(dāng)升科技2007年凈利潤僅1820.76萬元，并未實(shí)現(xiàn)2000萬凈利潤，但這3家PE認(rèn)為公司凈利潤增長顯著，并未主張履行補(bǔ)充協(xié)議規(guī)定。華南一PE人士稱，這種情況較為常見，若被投資公司與對(duì)賭協(xié)議標(biāo)準(zhǔn)的幅度在5%-10%以內(nèi)，一般不會(huì)強(qiáng)制要求履行協(xié)議。
此外，值得注意的是，3家機(jī)構(gòu)2007年增資入股當(dāng)升科技，持續(xù)了近1年時(shí)間。2007年1月23日，當(dāng)升科技便召開股東大會(huì)審議引進(jìn)這3家機(jī)構(gòu)的事項(xiàng)，2007年7月13日又召開一次股東大會(huì)審議該事項(xiàng)。而直至2007年11月30日才出具了驗(yàn)資報(bào)告，12月6日完成工商登記變更手續(xù)。
一般來說，投資機(jī)構(gòu)入股公司，從盡職調(diào)查到最后確定時(shí)間在幾個(gè)月至半年是比較正常的，持續(xù)一年的時(shí)間則較為少見。
高管倉皇“出逃”
不僅PE機(jī)構(gòu)套現(xiàn)，當(dāng)升科技自己人也在出逃。此前一直擔(dān)任公司總經(jīng)理兼董事的白厚善已于2013年7月辭職。當(dāng)升科技上市時(shí)，白厚善持有6.32%股權(quán)，為自然人中的第一大股東。
奇怪的是，白厚善在2012年12月開始減持252.72萬股，占其所持有股份的25%左右，為公司規(guī)定的董事一次可轉(zhuǎn)讓的最高限額。不過，當(dāng)時(shí)交易價(jià)格并不高，僅8元/股。此后，白厚善又于2013年共計(jì)減持了5次，按每一次交易均價(jià)計(jì)算，白厚善總共套現(xiàn)2505.27萬元。
業(yè)內(nèi)人士對(duì)此懷疑是當(dāng)升科技業(yè)績不好導(dǎo)致高管頻頻套現(xiàn)。公司證券代表陶勇則解釋為“個(gè)人因急需資金而減持”。
此外，當(dāng)升科技的募集資金投資項(xiàng)目遲遲沒有進(jìn)展，據(jù)招股說明書披露，當(dāng)升科技會(huì)在募集資金后9個(gè)月內(nèi)完工，但是項(xiàng)目進(jìn)展卻一推再推。對(duì)此，當(dāng)升科技證券代表陶勇表示，該項(xiàng)目已于2013年12月完工，目前處于調(diào)試階段。與當(dāng)升科技招股書對(duì)比，項(xiàng)目完工整整推遲了近3年。
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