歐洲的個(gè)股期貨與期權(quán)市場素來以區(qū)域化發(fā)展著稱，如果投資者要交易德國股權(quán)類衍生品就必須去EUREX，如果標(biāo)的在英國那必須去NYSE Liffe，而如果是在意大利，那么參與者必須進(jìn)入Borsa Italiana。其他諸如波蘭華沙、西班牙以及荷蘭的本土交易所都占據(jù)了其國內(nèi)市場的絕對優(yōu)勢地位。

　　各國內(nèi)部壟斷

　　金仕達(dá)的全球網(wǎng)絡(luò)主管Phillipe Carre認(rèn)為，與美國已經(jīng)高度自由化的市場結(jié)構(gòu)相比，歐洲有12家衍生品交易所，每個(gè)重要的市場都自有一家，但是為了市場能夠更好發(fā)展可不能僅僅守在本國境內(nèi)。目前，歐洲各國國內(nèi)的金融衍生品交易所基本形成壟斷之勢，所以未來的機(jī)會必須指望競爭來實(shí)現(xiàn)，只有更大范圍提升競爭性才可以使價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能更完美地發(fā)揮，可以引入更有實(shí)力的做市商，也會有更多的境外投資者來尋求跨境套利機(jī)會。

　　股權(quán)衍生品的市場前景極其廣闊，希望會逐步轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)，目前歐洲大的交易所正在積極向鄰國拓展，規(guī)模不一的各家交易所的競爭正在白熱化。EUREX是這方面目前的領(lǐng)跑者，2013年11月其股票期貨與個(gè)股期權(quán)的成交量高達(dá)980萬手。立足德國，EUREX正在積極尋求上市其他國家股票期貨與個(gè)股期權(quán)的機(jī)會。

　　EUREX的創(chuàng)新管理總監(jiān)Brendan Bradley認(rèn)為，EUREX的核心發(fā)展策略就是要成為覆蓋全歐的交易所，并強(qiáng)調(diào)了它們是怎樣將其上市的法國股票期權(quán)成交量翻番的。這一成功讓它們看到了其業(yè)務(wù)增長的潛力，可以挖掘的潛在投資者還很多，有很多資金正在尋求在EUREX找到跨境套利的機(jī)會。同時(shí)，在荷蘭，EUREX本以為推廣進(jìn)度會很慢但事實(shí)確出乎其意料，而在意大利和西班牙市場，EUREX通過不斷努力，目前的市場占有率已經(jīng)雙雙提高了10%。

　　其實(shí)EUREX最早是在奧地利站穩(wěn)腳跟的，由于奧地利衍生品交易所的突然關(guān)閉，EUREX在該國已經(jīng)取得了85%―90%的市場份額，并很快要在奧地利推出指數(shù)類金融衍生品。

　　占領(lǐng)倫敦

　　在倫敦，Liffe的地位與EUREX在德國的地位相仿，其去年11月的交易量約是660萬手，而且最近它還在上市新的品種，包括非常受歡迎的英國皇家郵政的個(gè)股期貨。

　　但現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)了一個(gè)對手讓Liffe不得不注意。2013年9月份，倫敦證券交易所收購了Turquoise全球控股集團(tuán)衍生品業(yè)務(wù)的其余51%的股份，并將其改名為“倫敦證券交易所衍生品市場”。盡管現(xiàn)在這股新勢力在倫敦占據(jù)的市場份額還不大，但倫敦證券交易所在成功100%控股后將有更大的自由度和更完備的計(jì)劃去上市更有吸引力的產(chǎn)品。

　　倫敦證券交易所的股權(quán)與衍生品主管Nicolas Bertrand認(rèn)為，現(xiàn)在Turquoise已經(jīng)是倫敦證交所的全資子公司，倫敦證交所將配置最強(qiáng)大的資源給衍生品業(yè)務(wù)部門，提高其在倫敦的地位。在收購之前，倫敦證券交易所經(jīng)過周密的分析認(rèn)為倫敦的金融衍生品市場仍有非常大的空間可以拓展，所以希望著重發(fā)展衍生品業(yè)務(wù)，設(shè)計(jì)出具有足夠流動性的產(chǎn)品，并且將保持穩(wěn)定的節(jié)奏，穩(wěn)扎穩(wěn)打，在倫敦金融衍生品市場的進(jìn)一步發(fā)展中分一杯羹。

　　制度障礙不容忽視

　　美國的金融類期權(quán)市場全部圍繞著一家清算機(jī)構(gòu)―美國期權(quán)清算公司（OCC），這讓美國的12家交易所在全國范圍內(nèi)為市場份額進(jìn)行公平競爭。歐洲的實(shí)際情況則大大不同，CME、ICE和EUREX在歐洲肯定都不會愿意放棄自己在歐洲境內(nèi)已經(jīng)積累的清算優(yōu)勢。

　　在荷蘭，一家多邊交易設(shè)施―The Order Machine（TOM）非常支持歐洲采用美國的期權(quán)清算模式，其首席執(zhí)行官Willem Meijer認(rèn)為采用OCC模式才能讓交易所之間展開真正的競爭，才能幫助投資者，因?yàn)椴煌慕灰姿念^寸放在同一個(gè)清算池里對市場是非常有益的。目前這家MTF（Multilateral Trade Facility）在荷蘭占據(jù)著30%的市場份額，而且已經(jīng)將視野放到了荷蘭以外。

　　競爭不斷加劇

　　TOM在荷蘭境內(nèi)對Euronext市場份額的蠶食顯示了歐洲境內(nèi)金融期權(quán)市場競爭的強(qiáng)化。倫敦證券交易所對Liffe的挑戰(zhàn)以及EUREX在全歐的擴(kuò)張都驗(yàn)證了這一點(diǎn)，本土交易所在本國內(nèi)部的壟斷地位將越來越多地受到威脅。

　　不光如此，如果正在商議中的金融交易稅順利實(shí)施，那么這11個(gè)歐洲國家的市場格局將進(jìn)一步發(fā)生轉(zhuǎn)變。盡管市場參與者從一開始就在游說抵制這0.01%的架在衍生品交易上的稅，但似乎歐洲議會通過此項(xiàng)稅負(fù)的可能性很大，而意大利則已經(jīng)開始征收了。如果有11個(gè)國家開始收金融衍生品交易稅，那么勢必會促使衍生品交易資本逃離它們而進(jìn)入沒有征稅的國家。Meijer認(rèn)為這是市場的一種退步，因?yàn)槿绻魇盏脑挶仨氃谌珰W范圍實(shí)施，部門征收的話會導(dǎo)致納稅國家的交易所競爭力下降。不要指望在征衍生品交易稅之后，資本仍然會留在荷蘭或者德國的交易所里，它的逐利性決定了會去向免收此稅的交易場所。

　　總而言之，2014年將會是歐洲金融衍生品市場充滿變數(shù)的一年，其中最核心的是各品種的流動性和吸引力的變幻莫測。 （本文編譯自www.fow.com）

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