元旦過后，銅價波瀾不驚，高位振蕩運行。隨著春節(jié)腳步臨近，銅價將如何變化成為當前銅市參與者最關心的問題?；仡櫼酝星?，每年春節(jié)前后，銅價都會出現大的波動，部分年份價格波動幅度甚至超過10%。若能把握好春節(jié)行情，不論是對于投資者還是對于企業(yè)來說都具有非常積極的意義。因此，本文將結合當前銅價運行背景、歷史規(guī)律以及節(jié)后基本面變化對2014年春節(jié)行情進行分析展望，并給出相應的投資策略及備庫建議，僅供投資者參考。

　　滬倫庫存屢創(chuàng)新低

　　庫存下降是過去兩個月支撐銅價走強的重要基本面因素。目前，滬倫兩地交易所庫存僅為46.7萬噸，較去年9月份下降了26.8萬噸之多。如果除去LME19萬噸注銷倉單的話，可用庫存僅剩約27萬噸。顯性庫存大幅下降對現貨市場影響明顯，即便是在下游消費一般、中國進口放緩的背景下，滬倫兩地現貨也以升水為主。至于庫存的去向，市場眾說紛紜：首先可能流向中國保稅區(qū)倉庫，中國保稅區(qū)銅庫存目前增加至55萬―60萬噸；其次是被下游企業(yè)消費了；最后部分庫存可能被某些市場參與者囤積隱藏起來。不論如何，市場可流通庫存量已經處于歷史低位，對銅價產生明顯支撐。

　　春節(jié)后需求有望好轉

　　每年春節(jié)過后，我國現貨需求總會明顯好轉，今年也不會例外。首先，元宵節(jié)過后企業(yè)將陸續(xù)開工，正常生產的采購需求將明顯恢復；其次，4―6月需求旺季的新訂單也會陸續(xù)到來，訂單需求將逐步顯現；再次，春節(jié)過后，企業(yè)資金面一般都較為寬松，銀行信貸也會明顯放松；最后，在過去的半年里，消費企業(yè)基本現買現用，企業(yè)庫存處于歷史低位。新訂單一旦到來，則將直接轉變?yōu)楝F貨、期貨市場的買入需求。

　　歷史規(guī)律顯示春節(jié)后漲多跌少

　　通過對過去十年銅價春節(jié)走勢的總結，我們發(fā)現有如下規(guī)律：第一，節(jié)后第一個交易日滬銅期貨上漲概率較高，平均漲幅為1.73%；第二，每年春節(jié)前或春節(jié)后都會出現波段性上漲，其中有七年的春節(jié)前出現上漲，在除此之外的三年中，春節(jié)后上漲明顯；第三，銅價在春節(jié)后跳空上漲的行情中，如果短期內未能回補跳空缺口，則上升趨勢依然完好，如果短期內向下回補了跳空缺口，則漲勢受阻的概率較大。

　　綜上，我們認為當前低位庫存仍將明顯支撐銅價，隨著春節(jié)后中國需求啟動，銅價有望走出一波上漲行情。因此我們建議投資者、企業(yè)尋找逢低買入、補庫的機會。從價格上來看，倫銅7200美元/噸與滬銅51000元/噸具有強勁的支撐，可以背靠支撐逢低買入。

　　（作者單位：光大期貨）

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