鋅價春節(jié)前后存在上漲的可能，但2014年走勢仍不樂觀

　　提要

　　近階段美元走強的壓力仍存，倫鋅在1月份出現(xiàn)滯漲跡象，反彈持續(xù)性存疑，LME鋅上方高度或受限于2150美元。而滬鋅上方阻力可能在15500元一線，追多還需謹(jǐn)慎。

　　1月份以來，有色金屬延續(xù)內(nèi)弱外強、走勢分化的格局。美元走強的壓力猶存，但鋅市受全球供應(yīng)短缺的提振而相對強勢。在國內(nèi)外供需差異的背景下，內(nèi)盤鋅價滯漲抗跌特點突出，臨近春節(jié)假期，投資者應(yīng)謹(jǐn)防滬鋅高位回落風(fēng)險。

　　全球鋅市供需未來轉(zhuǎn)為短缺

　　據(jù)國際?鋅研究小組（ILZSG）發(fā)布的數(shù)據(jù)，2013年1―11月，全球鋅市供應(yīng)短缺1.8萬噸，1―11月，全球精煉鋅產(chǎn)量1208萬噸，消費量1209.8萬噸，其中中國需求大幅增長。鋅市全球供需轉(zhuǎn)為短缺對抬高鋅價的影響突出。

　　但值得注意的是，有色金屬的需求數(shù)據(jù)一向存在較大的不確定性，主要體現(xiàn)在“顯性需求”的預(yù)估受到隱形庫存及融資需求的擾動。行業(yè)機構(gòu)對國內(nèi)鋅產(chǎn)業(yè)鏈的多數(shù)調(diào)研顯示，國內(nèi)鋅實際需求并不樂觀，去年四季度進口鋅盈利窗口幾度敞開，融資需求刺激鋅市進口的積極性。因此，盡管全球鋅需求維持較快增速，但國內(nèi)精鋅短缺的情況可能并不會馬上出現(xiàn)，滬鋅價格上漲仍受冶煉產(chǎn)能恢復(fù)和隱形庫存的打壓。

　　鋅市外強內(nèi)弱，滯漲抗跌

　　從盤面上看，鋅市內(nèi)弱外強、滯漲抗跌的特點已持續(xù)較長時間，而近階段尤為突出。據(jù)統(tǒng)計，2013年LME鋅電子盤累計僅微跌0.57%，在外盤有色金屬中跌幅最小。而內(nèi)盤滬鋅同樣在有色金屬中跌幅最小，2013年累計下跌2.18%。2013年12月，LME鋅累計漲幅達9.59%，遠高于其他金屬，但滬鋅當(dāng)月僅上漲3.05%，2014年1月至今，LME鋅月度累計漲幅在0.8%左右，而滬鋅漲幅僅0.16%，內(nèi)外比價持續(xù)回落顯示出內(nèi)盤反彈乏力。

　　國內(nèi)外鋅價“冰火兩重天”究其原因在于國內(nèi)外鋅市供需的差異，特別是在中國鋅實際消費偏軟以及下游缺乏補庫的意愿下，中國鋅產(chǎn)能仍存在結(jié)構(gòu)性過剩，現(xiàn)貨鋅并不短缺。近年來，國內(nèi)鋅冶煉企業(yè)生存狀況持續(xù)惡化，多依賴貴金屬等副產(chǎn)品彌補原料和產(chǎn)成品的價格倒掛，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈的不利環(huán)境和內(nèi)盤鋅缺乏資金注入形成走勢“滯漲抗跌”的特點，外盤的相對強勢恐難拉動內(nèi)盤價格持續(xù)走高。

　　春節(jié)假期前后，鋅市或現(xiàn)上漲行情

　　從季節(jié)性規(guī)律來看，有色金屬在每年12月至次年2月期間出現(xiàn)上漲的概率較大，因12月往往是冶煉開始第二年的長單協(xié)議，需求的集中顯現(xiàn)提振價格，而1、2月份金屬價格往往會出現(xiàn)上漲，因國內(nèi)企業(yè)通常會在節(jié)后進行長單點價操作，并且下游逐漸開始補庫，從而推動價格走高。

　　而今年春節(jié)在2月份，出現(xiàn)的時間較早，行業(yè)將提早進入旺季，但貿(mào)易商多數(shù)反映今年鋅補庫需求同比下滑明顯，下游補庫意愿不強，加上北方部分省市環(huán)保政策啟動，令加工類企業(yè)被迫提早停產(chǎn)，上?，F(xiàn)貨鋅成交清淡，中間貿(mào)易商維持觀望，而冶煉廠開工也不高，多以處理庫存為主。

　　因此，筆者認(rèn)為，鋅價春節(jié)前后存在短期上漲的可能，但2014年走勢仍不可過分樂觀。近階段美元走強壓力仍存，倫鋅在1月份出現(xiàn)滯漲跡象，反彈持續(xù)性存疑，LME鋅上方高度可能受限于2150美元。而滬鋅外強內(nèi)弱下跟漲被動，上方阻力可能在15500元一線，投資者謹(jǐn)防高位回落風(fēng)險，追多還需謹(jǐn)慎。

　　（作者單位：國信期貨）

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