進(jìn)入2014年，銀價(jià)延續(xù)了2013年底的反彈勢(shì)頭，目前已經(jīng)連續(xù)上漲三周，COMEX白銀重新站上20美元/盎司。不過，從近期盤面走勢(shì)來看，銀價(jià)繼續(xù)上沖動(dòng)能不足。市場(chǎng)短期的焦點(diǎn)集中在下周的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議。另外，由于中國及印度兩大實(shí)物需求大國紛紛進(jìn)入傳統(tǒng)的節(jié)日旺季，預(yù)計(jì)銀價(jià)向下的可能性不大，短期內(nèi)在沒有重大宏觀利好的刺激下，銀價(jià)將延續(xù)目前的窄幅振蕩走勢(shì)。

　　FED再次縮減QE規(guī)模？

　　華爾街日?qǐng)?bào)(,)傳，根據(jù)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)(FED)官員的采訪以及他們的公開言論，因表現(xiàn)疲弱的12月非農(nóng)報(bào)告未能降低美聯(lián)儲(chǔ)有關(guān)美國經(jīng)濟(jì)今年將穩(wěn)固增長的預(yù)期，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在六周內(nèi)第二次削減債券購買規(guī)模，美聯(lián)儲(chǔ)可能在1月28日―29日會(huì)議上將當(dāng)前每月購債規(guī)模750美元進(jìn)一步減少至650億美元，這也將是即將卸任的伯南克的最后一次會(huì)議。美聯(lián)儲(chǔ)在去年12月的會(huì)議上宣布，從2014年1月開始，將每月購買資產(chǎn)規(guī)模減少100億美元，從850億美元削減至750億美元。伯南克在當(dāng)時(shí)的新聞發(fā)布會(huì)上暗示，只要經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇勢(shì)頭，官員們傾向于在隨后的每次會(huì)議上減少100億美元債券購買規(guī)模。雖然12月的非農(nóng)數(shù)據(jù)令市場(chǎng)失望，但這更多的是由于季節(jié)性原因?qū)е?，畢竟之前連續(xù)4個(gè)月非農(nóng)的均值為21.4萬。另外，貿(mào)易、消費(fèi)、房地產(chǎn)等數(shù)據(jù)也進(jìn)一步顯示出美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭在加快。筆者認(rèn)為，在當(dāng)前這個(gè)時(shí)點(diǎn)，不論美聯(lián)儲(chǔ)是否最終落實(shí)繼續(xù)縮減QE，但此類消息的傳出會(huì)對(duì)市場(chǎng)多頭的信心造成嚴(yán)重打擊，從而使得銀價(jià)上行困難重重。

　　基金調(diào)倉，實(shí)物需求進(jìn)入傳統(tǒng)旺季

　　1月17日，全球最大白銀ETF SLV一天之內(nèi)增倉134.69噸，創(chuàng)下了近半年來的最大值，預(yù)示著基金投資者對(duì)銀價(jià)后市的樂觀預(yù)期。通過對(duì)過去三年來SLV大幅調(diào)倉的統(tǒng)計(jì)，雖然短期銀價(jià)不受SLV調(diào)倉的影響，但每次大級(jí)別的行情啟動(dòng)之前，都能看到ETF基金的身影。此次SLV的增倉行為亦說明基金投資者對(duì)當(dāng)前銀價(jià)點(diǎn)位的認(rèn)可。

　　白銀的實(shí)物需求主要體現(xiàn)在工業(yè)需求與珠寶首飾上。工業(yè)需求與各國的經(jīng)濟(jì)景氣程度密切相關(guān)，但對(duì)短期銀價(jià)的劇烈變化影響有限。而目前正值珠寶首飾需求旺季，中國及印度旺盛的實(shí)物消費(fèi)需求將對(duì)銀價(jià)構(gòu)成有力的支撐。

　　綜上所述，建議趨勢(shì)型投資者空倉等待下周的FED議息會(huì)議結(jié)果，再擇機(jī)入場(chǎng)。銀價(jià)在2013年結(jié)束了長達(dá)十年的上漲周期后，2014年慣性下跌是大概率事件，因此，趨勢(shì)投資者整體思路還是以空單為主，預(yù)計(jì)2014年銀價(jià)運(yùn)行區(qū)間為15―25美元/盎司。

　　（作者單位：方正期貨）

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