――上海證券報(bào)?2014年第一季度大宗商品市場調(diào)查報(bào)告

　　上海證券報(bào)近期對16家期貨公司研發(fā)部門負(fù)責(zé)人進(jìn)行的問卷調(diào)查結(jié)果顯示，過去一年里國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長放緩、歐美經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇進(jìn)程緩慢、美聯(lián)儲(chǔ)QE退出預(yù)期升溫等宏觀環(huán)境明顯壓制大宗商品走勢，大宗商品市場整體低迷，多數(shù)期貨品種呈現(xiàn)下跌趨勢，接近八成的機(jī)構(gòu)認(rèn)為大宗商品過去一年的表現(xiàn)較差。

　　對于2014年的大宗商品市場，多數(shù)機(jī)構(gòu)的看法較上一季度和去年同期更為悲觀。多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為2014年國內(nèi)貨幣政策將繼續(xù)偏向收緊，美國QE政策的變動(dòng)仍將是決定大宗商品市場走勢的主導(dǎo)因素。大宗商品市場在2014年難以轉(zhuǎn)牛，整體將延續(xù)“農(nóng)強(qiáng)工弱”格局。

　　具體品種方面，油脂油料、糧食兩大類農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)期貨成為多頭堅(jiān)守的陣地。由于飽受產(chǎn)能過剩壓力，工業(yè)品將維持弱勢。同時(shí)貴金屬、有色金屬期貨較難出現(xiàn)大幅度上漲，黑色金屬及塑料等化工類商品也將延續(xù)弱勢。

　　⊙ 董錚錚

　　受訪金融機(jī)構(gòu)名單

　　永安期貨、南華期貨、光大期貨、申銀萬國期貨、新湖期貨、中國國際期貨(,)、國泰君安期貨、海通期貨、東證期貨、中信期貨、廣發(fā)期貨、上海中期、倍特期貨、方正期貨、中投天琪期貨、華鑫期貨。

　　（排名不分先后,在此一并表示感謝）

　　一、宏觀經(jīng)濟(jì)不容樂觀

　　機(jī)構(gòu)對經(jīng)濟(jì)形勢判斷中性偏空

　　從本次調(diào)查結(jié)果來看，多數(shù)機(jī)構(gòu)對2014年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的看法中性偏空，相比上一季度中性偏多的觀點(diǎn)，機(jī)構(gòu)對經(jīng)濟(jì)走勢的信心略有下降。63%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為2014年我國經(jīng)濟(jì)形勢將“走平”，有31%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將“走弱”，僅6%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為會(huì)“走好”。對比去年同期的調(diào)查結(jié)果，超過五成的機(jī)構(gòu)看好2013年的經(jīng)濟(jì)形勢，比例達(dá)到了58%，可見機(jī)構(gòu)對2014年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢明顯較去年悲觀。

　　此外，多數(shù)受訪機(jī)構(gòu)對2014年宏觀政策也持中性偏緊的判斷。調(diào)查顯示，各有38%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為2014年宏觀政策狀況將“保持原狀”和“更為偏緊”，另有24%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為“更為積極”。而對比去年一季度，有超過六成機(jī)構(gòu)對宏觀政策保持積極的看法，即使是對比去年四季度中性偏樂觀的看法，本次調(diào)查結(jié)果也顯得頗為悲觀。

　　流動(dòng)性預(yù)期趨緊

　　調(diào)查顯示，機(jī)構(gòu)對2014年市場流動(dòng)性的看法持偏緊觀點(diǎn)的占主流。75%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為2014年市場流動(dòng)性狀況“偏向收緊”，25%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為“基本不變”，沒有一家受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為“偏向充?！?。對比去年一季度的調(diào)查結(jié)果發(fā)現(xiàn)，超過三成機(jī)構(gòu)認(rèn)為流動(dòng)性“偏向充?！保?014年機(jī)構(gòu)對市場流動(dòng)性的預(yù)期更趨謹(jǐn)慎。

　　對于決定今年流動(dòng)性的主導(dǎo)因素，超過六成的受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為2014年影響市場流動(dòng)性的主導(dǎo)因素仍來自于“國內(nèi)央行貨幣政策執(zhí)行基調(diào)”，認(rèn)為來自于“美聯(lián)儲(chǔ)QE政策的變動(dòng)”的機(jī)構(gòu)不足四成。

　　基于對流動(dòng)性偏緊的判斷，超過半數(shù)的機(jī)構(gòu)認(rèn)為2014年利率水平總體將較2013年繼續(xù)“上升”，占比達(dá)到56%，31%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為保持“不變”，只有13%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將“下降”。

　　物價(jià)水平保持平穩(wěn)

　　2013年CPI整體處于相對低位震蕩態(tài)勢，大部分時(shí)間在3%之下，下半年突破3%。調(diào)查顯示，主流觀點(diǎn)認(rèn)為2014年物價(jià)指數(shù)將穩(wěn)步增長，但出現(xiàn)高通脹的可能性較小。11家機(jī)構(gòu)認(rèn)為2014年一季度國內(nèi)CPI指數(shù)有望“平穩(wěn)回升”，占比69%。另有25%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為CPI指數(shù)將“平穩(wěn)回落”，6%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將“基本不變”。

　　PPI指數(shù)方面，占半數(shù)的受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為一季度PPI指數(shù)將“平穩(wěn)回升”，31%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為一季度PPI指數(shù)將“基本不變”，19%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將“平穩(wěn)回落”。與前一季度多數(shù)機(jī)構(gòu)看漲CPI和PPI指數(shù)相比，一季度機(jī)構(gòu)保持偏中性的看法。

　　從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體運(yùn)行節(jié)奏來看，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為一季度CPI將“基本保持平穩(wěn)”，占比為38%。同時(shí)也有25%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為一季度CPI將“前高后低”，而認(rèn)為將“前低后高”的占13%。

　　對于PPI走勢，近半數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為一季度國內(nèi)PPI整體運(yùn)行將“基本保持平穩(wěn)”，占比為44%；有25%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將“逐步向上”，理由是一季度內(nèi)資金面會(huì)略有好轉(zhuǎn)，旺季前采購需求可能會(huì)體現(xiàn)從而支撐工業(yè)品價(jià)格。

　　二、大宗商品熊途未了

　　2013年大宗商品景氣度低迷

　　2013年大宗商品市場迎來了一個(gè)調(diào)整之年，大宗商品市場經(jīng)歷由持續(xù)性下跌到小幅反彈再到弱勢下跌的過程，呈現(xiàn)出疲軟格局。接近八成的機(jī)構(gòu)認(rèn)為過去一年大宗商品景氣狀況“較差”，比例達(dá)75%，另有19%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為“一般”，僅6%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為“較好”。

　　受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2013年大宗商品整體弱勢的主要原因在于整體宏觀環(huán)境對大宗商品走勢有所壓制。代表性觀點(diǎn)有：其一，中國經(jīng)濟(jì)增速回調(diào)，產(chǎn)能過剩壓力加大；其二，美國QE退出預(yù)期增強(qiáng)，美元上升壓制商品價(jià)格；其三，歐美經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，新興經(jīng)濟(jì)體需求疲弱；其四，資金流出大宗商品市場較為明顯。

　　2014年大宗商品難現(xiàn)牛市

　　從本次調(diào)查結(jié)果來看，超過一半的機(jī)構(gòu)認(rèn)為2014年大宗商品市場仍將繼續(xù)呈現(xiàn)下滑走勢。56%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為大宗商品價(jià)格將“小幅回落”；31%的機(jī)構(gòu)維持中性判斷，認(rèn)為大宗商品價(jià)格“基本不變”；另有13%的機(jī)構(gòu)偏樂觀，認(rèn)為大宗商品價(jià)格將“溫和上漲”。

　　多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為2014年影響大宗商品價(jià)格的因素仍由各品種的基本面所決定。62%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為影響2014年商品市場波動(dòng)的最大因素仍是“大宗商品的基本面”，25%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為受“全球宏觀經(jīng)濟(jì)的影響”最大，另有13%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將主要受到“國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的影響”。

　　從2013年主導(dǎo)大宗商品市場的主要宏觀因素來看，過去一年，QE何時(shí)退出，令大宗商品市場受到了直接的影響，并主導(dǎo)了金屬及能源類品種的趨勢。較多機(jī)構(gòu)認(rèn)為2013年主導(dǎo)大宗商品走勢的“QE政策的變動(dòng)”在一季度仍將繼續(xù)影響大宗商品市場，比例占34%；同時(shí)也有22%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為“三中全會(huì)釋放出的改革信號(hào)”將主導(dǎo)一季度大宗商品市場的行情。受訪機(jī)構(gòu)表示，中國主動(dòng)降低經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增速放緩體現(xiàn)在大宗商品市場上將消化過剩產(chǎn)能，降低市場對大宗商品需求的預(yù)期；另有20%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為“歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇”將影響一季度大宗商品市場；17%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為“新興經(jīng)濟(jì)體增長緩慢”對一季度市場影響較大，僅一小部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為受到“城鎮(zhèn)化進(jìn)程的影響”，占比5%。

　　美元或繼續(xù)走強(qiáng)

　　與2013年大宗商品價(jià)格走弱相反，2013年美元指數(shù)不斷走強(qiáng)。調(diào)查顯示，半數(shù)以上的機(jī)構(gòu)認(rèn)為2014年美元指數(shù)仍將繼續(xù)走強(qiáng)，62%的機(jī)構(gòu)對2014年美元指數(shù)波動(dòng)趨勢判斷是“上漲”。受訪機(jī)構(gòu)表示，QE逐步退出的效應(yīng)和美國經(jīng)濟(jì)緩慢而穩(wěn)健的復(fù)蘇將支撐美元價(jià)格走強(qiáng)。

　　另有38%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為美元走勢將呈現(xiàn)“橫盤”震蕩的特點(diǎn)。其觀點(diǎn)主要來源于三個(gè)方面，一是歐洲經(jīng)濟(jì)的底部復(fù)蘇、歐元的回升對美元指數(shù)形成壓制；二是美聯(lián)儲(chǔ)縮減資產(chǎn)的節(jié)奏應(yīng)較緩慢；三是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣供應(yīng)持續(xù)增加與逐步退出QE帶來的資本流入效應(yīng)對沖。

　　三、多頭看好油脂油料、糧食

　　從本次調(diào)查結(jié)果來看，農(nóng)產(chǎn)品當(dāng)選為2014年的多頭人氣王。其中，油脂油料和糧食兩大類商品成為2014年最為看多的商品種類，各有26%的機(jī)構(gòu)看好其走勢。能源化工類商品成為次于農(nóng)產(chǎn)品的看多板塊。受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策、年初國家對農(nóng)業(yè)的扶持政策以及品種的季節(jié)性三大因素將利好農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。

　　季節(jié)性因素利多油脂油料

　　調(diào)查顯示，較多機(jī)構(gòu)一季度依然看漲油脂油料商品，認(rèn)為或?qū)⒗^續(xù)延續(xù)去年的強(qiáng)勢。在受訪的16家機(jī)構(gòu)中，各有6家機(jī)構(gòu)認(rèn)為2014年一季度應(yīng)做多大豆和豆油，接近4成，成為多頭最為青睞的品種。另有4家機(jī)構(gòu)認(rèn)為可以做多豆粕。

　　受訪機(jī)構(gòu)表示，2014年油脂市場的關(guān)鍵影響因素由需求決定，宏觀層面對油脂油料市場沖擊減弱，全球油脂供應(yīng)繼續(xù)保持穩(wěn)步增長，而目前油脂利空因素已經(jīng)基本消化殆盡。

　　其中，豆類在一季度將保持相對堅(jiān)挺。年初市場圍繞大豆出口銷售和南美大豆關(guān)鍵生長期間的天氣炒作是豆類的利多因素，而春節(jié)前終端備貨需求及國內(nèi)養(yǎng)殖效益改善，飼料需求繼續(xù)剛性增長將對豆類價(jià)格提供較強(qiáng)支撐。

　　光大期貨在其研究報(bào)告中指出，馬來西亞棕油產(chǎn)量、庫存超預(yù)期下降成為引領(lǐng)2013年下半年油脂價(jià)格反彈的導(dǎo)火索。2014年1至4月份馬來西亞棕油將進(jìn)入低產(chǎn)期，預(yù)計(jì)棕油產(chǎn)量下滑更有利于國際市場棕油庫存消化。預(yù)計(jì)馬來西亞棕油市場庫存由寬松到緊張的利多效應(yīng)將在2014年一季度持續(xù)蔓延，國內(nèi)棕油受其帶動(dòng)或?qū)⒀永m(xù)中期上漲表現(xiàn)。

　　糧食消費(fèi)需求旺盛

　　本次調(diào)查結(jié)果顯示，糧食期貨成為一季度機(jī)構(gòu)第二大看多的商品種類，主要原因在于一季度往往處于傳統(tǒng)消費(fèi)旺季利多糧食期貨。在看多糧食類商品的機(jī)構(gòu)中，有3家看漲玉米期貨。受訪機(jī)構(gòu)表示，受到種植成本等因素和通貨膨脹因素的限制，預(yù)計(jì)美玉米期價(jià)繼續(xù)大幅下探空間有限。

　　從需求方面來看，國內(nèi)消費(fèi)需求相對旺盛，國內(nèi)糧食形勢在連續(xù)增產(chǎn)的局面下放大進(jìn)口步伐。從供應(yīng)方面來看，上年度較大的臨儲(chǔ)庫存和今年增產(chǎn)的玉米緩解了下游穩(wěn)步增長的消費(fèi)需求，這將使得2014年的玉米供應(yīng)格局略有好轉(zhuǎn)。

　　新品種看多生豬、原油

　　2013年下半年新品種密集上市，2014年仍有較多上市新品種等待上市。調(diào)查顯示，對于這些新品種，接近半數(shù)的機(jī)構(gòu)看多生豬期貨，占比44%。2013年禽流感等事件導(dǎo)致生豬產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)虧損，下半年利潤發(fā)生很大改觀。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，生豬養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)?；厔輰⒗^續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，不過生豬存欄波動(dòng)幅度并未縮窄，養(yǎng)殖利潤變化帶來的存欄變動(dòng)仍較為明顯。

　　另外，作為國際性、戰(zhàn)略性資源品種，原油期貨有望在2014年掛牌上市，原油期貨的上市意味著我國真正走出了國際化的第一步。調(diào)查顯示，在機(jī)構(gòu)最期待今年上市的新品種中，原油期貨以近半數(shù)的投票率占據(jù)榜首。同時(shí)近三成機(jī)構(gòu)看多原油期貨的表現(xiàn)，占比28%。受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2014年全球經(jīng)濟(jì)將保持溫和復(fù)蘇態(tài)勢，原油需求將保持繼續(xù)增長的態(tài)勢，從而帶動(dòng)油價(jià)走高。

　　螺紋鋼可能成為黑馬

　　調(diào)查顯示，除農(nóng)產(chǎn)品強(qiáng)勢外，與工業(yè)相關(guān)的大宗產(chǎn)品大都遭到機(jī)構(gòu)看空，但唯獨(dú)螺紋鋼得到4家機(jī)構(gòu)的青睞，有可能成為今年一季度的黑馬。受訪機(jī)構(gòu)表示，近兩年粗鋼產(chǎn)量嚴(yán)重過剩對鋼價(jià)走勢造成壓力，2014年螺紋鋼在產(chǎn)能壓縮后供應(yīng)趨緊，或存在超跌反彈機(jī)會(huì)。

　　代表性觀點(diǎn)認(rèn)為：一是目前房地產(chǎn)和基建投資新開工項(xiàng)目較多，螺紋現(xiàn)貨需求繼續(xù)增長；二是基于國內(nèi)在產(chǎn)能、債務(wù)雙重控制前提下，面對不斷下降的原料價(jià)格，鋼企經(jīng)營環(huán)境有望改善。若出臺(tái)城鎮(zhèn)化、基建等相關(guān)政策，將對螺紋鋼價(jià)格起到提振作用。

　　四、空頭青睞金屬類商品

　　與農(nóng)產(chǎn)品的強(qiáng)勢相比，工業(yè)品等傳統(tǒng)投資類商品機(jī)構(gòu)認(rèn)為將繼續(xù)演繹2013年的弱勢。貴金屬、有色金屬和黑色金屬三大金屬類品種成為機(jī)構(gòu)眼中的空頭三甲。

　　貴金屬黯然失色

　　回顧過去一年，黃金、白銀光芒不在，2013年前11個(gè)月國際黃金、白銀價(jià)格均大幅下跌。本次調(diào)查顯示，多數(shù)機(jī)構(gòu)依然最為看空貴金屬品種，占比為36%。具體品種上黃金當(dāng)選為最大空頭，6家機(jī)構(gòu)認(rèn)為一季度應(yīng)做空黃金，5家機(jī)構(gòu)認(rèn)為應(yīng)做空白銀。

　　代表性觀點(diǎn)認(rèn)為，2014年美國經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，黃金、白銀的投資性需求回落，資金持續(xù)流出貴金屬市場，將出現(xiàn)供大于求的“過剩”狀態(tài)。同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)將緩慢有序的縮減QE并直至完全退出，這將對金銀價(jià)格形成長期的下行壓力。而美元的持續(xù)強(qiáng)勢也將給貴金屬帶來“毀滅性”的打擊，金銀價(jià)格在2014年將呈現(xiàn)震蕩尋底走勢。

　　不過仍有少數(shù)機(jī)構(gòu)看多白銀在2014年的表現(xiàn)，有2家機(jī)構(gòu)選擇一季度看漲白銀，主要基于白銀在2013年超跌現(xiàn)象嚴(yán)重，在2014年或存在反彈機(jī)會(huì)。

　　有色金屬供大于求

　　在2013年，由于有色金屬行業(yè)產(chǎn)能過剩，導(dǎo)致以?為代表的基礎(chǔ)金屬積壓了大量庫存。在大宗商品整體低迷環(huán)境下，機(jī)構(gòu)認(rèn)為2014年有色金屬仍難以走強(qiáng)。調(diào)查顯示，21%的機(jī)構(gòu)繼續(xù)看空有色金屬。

　　從具體品種來看，5家機(jī)構(gòu)選擇做空銅。因?yàn)閺墓?yīng)層面來看，銅市供應(yīng)壓力增加，資金大幅流入銅市的可能性不大，難以走出趨勢性行情。

　　一家受訪機(jī)構(gòu)稱，銅價(jià)在去年年末今年年初的上漲與基本面關(guān)系并不太大，主要是基于國內(nèi)外貨幣利率差異導(dǎo)致的套息交易所致。若春節(jié)后資金利率出現(xiàn)緩和，抑或者美元指數(shù)持續(xù)上行融資需求下降的話，基本面會(huì)重新占據(jù)上風(fēng)，銅價(jià)難以出現(xiàn)大幅上漲。

　　黑色金屬過剩壓力尤重

　　調(diào)查還顯示，14%的機(jī)構(gòu)看空黑色金屬。其中，4家機(jī)構(gòu)認(rèn)為一季度應(yīng)做空鐵礦石期貨。另外，在有望上市的新品種中有35%的機(jī)構(gòu)看空熱軋卷板。熱軋卷板是主要的板材產(chǎn)品，與螺紋鋼一樣是鋼鐵行業(yè)的下游品種，隸屬于黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈。

　　受訪機(jī)構(gòu)表示，2014年鋼鐵行業(yè)需求端有所減弱，整體供需格局不會(huì)發(fā)生實(shí)質(zhì)性的轉(zhuǎn)變，熱軋卷板受供需格局的影響難以出現(xiàn)較大幅度上漲。而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型以及節(jié)能減排對鐵礦石負(fù)面影響最大，作為原材料的鐵礦石價(jià)格供應(yīng)增長大于需求將令價(jià)格逐步下行。

　　塑料供需未見改善

　　除了被大多數(shù)機(jī)構(gòu)看空的金屬板塊類商品外，在能源化工板塊中塑料也被當(dāng)選為該板塊的最大空頭品種。本次調(diào)查顯示，有6家機(jī)構(gòu)選擇做空塑料，看空的理由是行業(yè)整體供需格局難改。

　　受訪機(jī)構(gòu)表示，隨著今年P(guān)E新產(chǎn)能的投產(chǎn)預(yù)期，預(yù)計(jì)2014年供應(yīng)量的增長將會(huì)領(lǐng)先于下游消費(fèi)需求的增長，而這將對塑料整體價(jià)格走勢形成制約。同時(shí)受商品房銷售增速放緩影響，預(yù)計(jì)2014年國內(nèi)塑料制品增速也將放緩。

　　五、商品配置組合：“多農(nóng)空工”

　　2014年一季度，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為市場將繼續(xù)延續(xù)2013年大宗商品“農(nóng)強(qiáng)工弱”的格局，較多機(jī)構(gòu)推薦“做多農(nóng)產(chǎn)品做空工業(yè)品”的商品配置組合。一方面，我國對保障糧食安全日益重視，對農(nóng)業(yè)的扶持政策利多農(nóng)產(chǎn)品；另一方面，在去杠桿和去產(chǎn)能的政策基調(diào)影響下，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)增速放緩，對工業(yè)品價(jià)格形成壓制。

　　南華期貨在其研究報(bào)告中指出，由“投資推動(dòng)消費(fèi)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤跋M(fèi)引領(lǐng)投資”增長模式的過程是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體從發(fā)展中國家轉(zhuǎn)型為發(fā)達(dá)國家所必須經(jīng)歷的。這也決定了未來很長一段時(shí)間內(nèi)我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中商品生產(chǎn)、需求和利潤分配格局將完全不同于過去10年，不僅傳統(tǒng)投資主導(dǎo)的工業(yè)品價(jià)格較下游消費(fèi)端的商品價(jià)格的“相對疲軟”會(huì)呈現(xiàn)趨勢性特征，而且兩者的驅(qū)動(dòng)關(guān)系將由原來的“投資帶動(dòng)消費(fèi)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤跋M(fèi)引領(lǐng)投資”。因此，2014年農(nóng)產(chǎn)品與工業(yè)品的相對關(guān)系仍將是“農(nóng)強(qiáng)工弱”。

　　從投資策略角度看，2014年整體看多農(nóng)產(chǎn)品做空工業(yè)品的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然存在。

　　一家受訪機(jī)構(gòu)建議一季度采取對沖和投資組合策略，因?yàn)槎鄶?shù)品種難以出現(xiàn)趨勢性的交易機(jī)會(huì)，市場走勢將比2013年更為復(fù)雜多變。