在預測股市走勢方面，期權是一個非常有效的分析工具，因為期權交易的結果對行情的預期性比期貨更強。作為一種在未來特定時期才允許執(zhí)行的選擇權，期權更強調投資者考慮行權時的市場狀況，特別是在進行期權組合套利時，預測到期價格的落點是盈虧的關鍵。而期貨在連續(xù)交易對遠期的預測性上相對較弱。

　　信號燈之一：隱含波動率

　　影響股指期權價格的因素主要有六個：股票指數(shù)、執(zhí)行價格、波動率、剩余時間、無風險利率和股息率。在已知期權價格和其他五個因素的情況下，可以從期權價格倒推出波動率水平，稱為隱含波動率。隱含波動率是一個非常有用的指標，常常用來判斷期權價格是相對昂貴還是相對便宜。

　　一般來說，對于股指期權，當股市處于牛市時波動率會走低，反之則波動率會上升。特別是當股市暴跌時，波動率會迅速往上躥。典型的例子就是1987年美國股市崩盤了，當時的VIX指數(shù)最高時曾達到150%，而正常情況下VIX才20%左右。熊市中，股票下跌異常兇猛，速度也很快。不過，市場很快就會變得過度賣出，抄底資金開始進入股市，然后股市通常會出現(xiàn)一個短暫的反彈，進而又繼續(xù)下跌。正是因為股市頻繁出現(xiàn)大幅的漲跌，推高了股市波動率。而在股市進入牛市后，通常情況是市場躊躇上行，創(chuàng)造出一系列的新高，連帶一些不起眼的下跌。因為大多數(shù)交易日是上漲的，下跌只是少數(shù)情況，所以股市的波動率處于一個較低的水平。

　　不過，即使波動率的變動和股市負相關，也并不足以說明波動率可以用來預測股市的走向。更深層次的原因在于波動率自身的特點，波動率通常情況下在一個區(qū)間內上下變動。正是因為波動率這種區(qū)間震蕩的特性，且和股市走向負相關，可以通過分析波動率的水平來把握市場未來走勢。當市場暴跌，隱含波動率猛躥時，市場在向底部接近。在隱含波動率到達頂峰并逐漸開始下降時，說明股市很可能已經觸底反彈。反過來說，如果隱含波動率處于非常低的水平，很可能市場正在醞釀一場大的變動，這個大幅運動既可能向下也可能向上。

　　信號燈之二：看跌看漲比率

　　所謂看跌看漲比率，就是用某一天交易的看跌期權數(shù)目除以同一天交易的看漲期權的數(shù)目。為了減少每日看跌-看漲比率的起伏波動，投資者一般跟蹤的是看跌看漲比率的移動平均值。

　　看跌看漲比率的變動和股市走向相反。當看跌-看漲比率變的異常高時，那就說明有大量的看跌期權被買入，市場很可能正在探底，此時可以考慮做多股市。然后，當股市上漲時，看跌-看漲比率傾向于下跌。最后，市場的看多情緒極為強烈，股市到達頂部位置，看跌-看漲比率也回落到了很低的水平。當然，這只是一種理想的情況，現(xiàn)實市場中不會有這么完美的反向關系，看跌-看漲比率只是為投資者提供了輔助判斷市場走勢的技術指標。

　　除了期權交易量的看跌-看漲比率，期權持倉量同樣能用于計算看跌-看漲比率。

　　信號燈之三：實值和虛值期權

　　不同行權價格的期權具有不同的內在價值。一般來說，交易最為活躍的是行權價格接近市場價格的平值期權，但另外兩種類型期權也能引起保守或者進取投資者的交易興趣。對于美式期權，實值期權說明期權買方能以高于市場現(xiàn)價的價格賣出或者能以低于現(xiàn)價的價格買入標的資產，所以具有內在價值，實值程度越深，越接近直接持有標的資產的多頭或者空頭，期權性質越不明顯。虛值期權則內在價值為零，所以價格便宜，期權買方則是期待或者防范未來市場價格向實值方向變化。了解期權交易在不同行權價格的分布，有助于判斷市場拐點和大機構的報價意愿。舉例來說，如果虛值期權的交易量上升，投資者就應該警惕變盤的可能性。