春節(jié)前夕，市場資金面再次吃緊，1月17日，作為利率市場標(biāo)桿性的指標(biāo)，一天國債質(zhì)押式回購GC001尾盤沖高，期間最高點(diǎn)觸及40高點(diǎn)。錢緊現(xiàn)象在去年已爆發(fā)過幾次，每每當(dāng)市場整體資金面不寬裕時，股票市場便遭受沖擊。此外，近期新股接踵而至，在貨幣政策偏緊的當(dāng)下無疑是雪上加霜，在A股錢緊狀況還未消除之際，投資者應(yīng)該尋找與資金面弱關(guān)聯(lián)的投資品種，例如商品期貨市場，在弱市可獲取收益。

　　在商品期貨市場，主要的投資策略是趨勢跟蹤與套利，其中最核心的投資策略是趨勢跟蹤。趨勢跟蹤一般基于價格分析的技術(shù)面投資方法，主要依靠商品單邊持續(xù)的走勢進(jìn)行押注，在單邊行情中表現(xiàn)較好。不同的管理期貨類基金，跟蹤的趨勢及跟蹤的方式不一樣。

　　好買基金研究中心挑選了幾只目前市場上專注于商品期貨市場的基金，分別采取了趨勢跟蹤與套利的策略。

　　主觀趨勢判斷

　　在目前國內(nèi)程序化還未成熟之時，大多數(shù)的期貨管理基金均采取主觀趨勢跟蹤策略。所謂主觀趨勢跟蹤就是建立在基金經(jīng)理本身的投資能力之上，根據(jù)市場發(fā)出的各種信號，判斷入場的時點(diǎn)及倉位。不同的基金經(jīng)理對同一信號的理解存在差異，表現(xiàn)較好的有錢駿管理的持贏投資系列，根據(jù)好買基金數(shù)據(jù)顯示，持贏穩(wěn)健在2013年取得了39.29%的絕對收益。

　　持贏投資成立于2007年，而基金經(jīng)理錢駿是在2004年就開始以工作室的形式運(yùn)作，經(jīng)歷了10年期貨市場的歷練。持贏投資只參與趨勢最明顯的品種，通常持倉品種不超過3個，在市場信號不明確時，會做一些日內(nèi)試單，保持一定倉位，以便及時跟蹤市場；對于試單的頭寸，通常會設(shè)置一個止損線，若觸及止損價位，會強(qiáng)制平倉，若單日止損超過一定的次數(shù)，則會停止交易，并且未來一周都會保持休整狀態(tài)。如果已經(jīng)有盈利，則會提高止損線。錢駿的投資策略屬于典型的相信市場派，認(rèn)為市場永遠(yuǎn)是正確的。

　　程序化趨勢跟蹤

　　全球規(guī)模最大、歷史最悠久的程序化趨勢跟蹤基金非元盛莫屬。元盛一號自2012年9月底成立以來，已斬獲27%的絕對收益，其海外旗下的元盛期貨基金成立16年以來年化收益率為13.24%。

　　元盛采取完全程序化的趨勢跟蹤策略，通過分散投資品種來控制風(fēng)險，比如會配置黃金、石油、白糖等弱關(guān)聯(lián)的期貨品種。元盛作為全球最大的CTA，模型發(fā)展得較為成熟，善于捕捉商品、金融等期貨市場上的趨勢性行情。但這種純程序化的策略表現(xiàn)仍舊取決于市場走勢，當(dāng)市場出現(xiàn)趨勢反轉(zhuǎn)或是橫盤震蕩時，這種趨勢跟蹤策略不可避免地會出現(xiàn)虧損。然而，總的來說趨勢性行情永遠(yuǎn)存在，例如去年11月中旬后的白糖走勢，主力合約一直處于明顯下行通道，期間雖然有反彈，但下降趨勢至今未改變，說明元盛這種捕捉商品期貨長期趨勢的方式是存在機(jī)會的，同時從長期業(yè)績來看，也是有效的。

　　關(guān)聯(lián)品種套利

　　采取套利策略的管理期貨基金，會與市場的漲跌弱關(guān)聯(lián)，其核心的投資策略是關(guān)聯(lián)品種的價差應(yīng)該在一個合理的范圍內(nèi)波動，若出現(xiàn)異常的價差則會產(chǎn)生套利交易的機(jī)會。例如大豆、豆粕與豆油是關(guān)聯(lián)品種，在通常情況下，兩種商品理論上會圍繞大豆價格上下波動。當(dāng)大豆價格受天氣因素突然出現(xiàn)大幅上漲時，大豆可能與其產(chǎn)品出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，這個時候可以做空大豆期貨合約，做多豆油與豆粕的期貨合約。由于大豆加工商在大豆飆升時會縮減生產(chǎn)，減少豆粕與豆油的供給量，三者的價格將會趨于正常，從而能在上述期貨交易中獲取利潤。

　　國內(nèi)做期貨的白石資產(chǎn)會將一部分的資金分配給期貨套利，在對關(guān)聯(lián)商品進(jìn)行套利前，白石的經(jīng)濟(jì)學(xué)家會分析當(dāng)下市場中，關(guān)聯(lián)品種的消息，是否有價格偏離的現(xiàn)象，再對熟悉的品種進(jìn)行套利，即賣出價格較高的品種，買入價格較低的品種。過去兩年內(nèi)，白石資產(chǎn)管理的產(chǎn)品，凈值的最大回撤都控制在8%以內(nèi)，表現(xiàn)最突出的白石組合一號在2013年取得了80.82%的絕對收益。國內(nèi)做期貨套利的還有雙隆投資，其一部分資金專注于跨期套利，由于次月合約的流動性偏弱，所以跨期套利的資金容量較少，雙隆在2013年取得了14.4%的絕對收益。

　　目前美聯(lián)儲已開始縮減QE規(guī)模，全球在未來一段時間內(nèi)會維持資金面偏緊態(tài)勢，會壓低大宗商品價格，從而大量商品期貨合約呈現(xiàn)出明顯的空頭趨勢，投資者可以適時選擇適當(dāng)策略的管理期貨對沖基金，即使“錢荒”再次蔓延也可以保持正收益。