鄭洞宇 黃瑩穎

　　期貨私募近年可謂英才輩出，每年都有斬獲數(shù)倍收益的“黑馬”出現(xiàn)。然而，這冠軍頭銜卻難以衛(wèi)冕，驚人的收益率是否具有不可復制性？期貨資管網(wǎng)總編楊志為表示，近年??冠軍的共同特點在于他們有著非常高的博弈水平。但這個市場沒有常勝將軍，市場更強調(diào)的是避免“傷筋動骨”損失的生存能力。這要求期貨私募能夠形成具有強大執(zhí)行力的風控體系，在市場走勢與研判不符合的時候快速制定有效的應對策略。未來金融改革在期貨領域的力度越來越大，有助于促進市場發(fā)展。而期貨私募行業(yè)的發(fā)展趨勢一定是化、團隊化、產(chǎn)品化。

　　中國證券報：縱觀近幾年的期貨私募冠軍，他們的投資風格各具怎樣的特點？

　　楊志為：近兩年的期貨私募冠軍，都具備期貨10年以上的投資經(jīng)驗，研究和交易的功底非常扎實，個人綜合素質(zhì)非常高。2012年的冠軍是凱豐投資，吳星是個對沖套利高手，他的特長在于充分把握相關(guān)品種基本面細節(jié)的基礎上，等待市場犯錯，尋找套利空間。2013年的冠軍是銀閏投資，劉增鋮是個趨勢交易高手，善于捕捉熱點品種，并以程序化輔助，一般性行情由計算機處理，異常行情由人工決策，非常完美地結(jié)合了程序化和人工交易經(jīng)驗的優(yōu)勢。

　　他們能夠獲得高額收益，是因為在捕獲一般性行情的基礎上，也抓住了異常行情，也就是說能夠在適時地加大杠桿、浮盈加倉，才會有數(shù)倍的盈利。所謂“以正和、以奇勝”，他們都是在“正”的方面做到非常扎實，然后在“奇”的方面稍微超過對手。只有這樣才能超過很多人，再加上點運氣，就有可能獲得冠軍。期貨的魅力就在于，操盤手敢于在看對的時候加大籌碼，從而體現(xiàn)了期貨投機的暴利本色。如果要總結(jié)他們的共同特點的話，那就是他們有非常高的博弈水平。

　　中國證券報：期貨私募這個行業(yè)的冠軍難以“衛(wèi)冕”，引發(fā)冠軍頻繁更迭的原因是什么？

　　楊志為：冠軍是不可復制的，因為行情不可復制，操盤手的策略、個人狀態(tài)也不可復制。我認為，不一定要追逐冠軍，更不要強求衛(wèi)冕，只要每年平均下來都在同行前三分之一的水平就很好了。

　　這個市場沒有常勝將軍。所謂的常勝，也就是說大部分年份都是賺錢的，偶爾一些年份收益很高，然后平均下來還不錯。操盤手不可能永遠不失手，只要還在這個市場上，就要時刻面對失敗的風險。要成為“常勝將軍”需要練就的能力，起碼包括避免“傷筋動骨”損失的能力。只要不“傷筋動骨”，交易10年以上的高手都有可能常勝。這要求形成有強大執(zhí)行力的風控體系，這就表現(xiàn)在，當市場走勢與研判不符合的時候，如何快速制定有效的應對策略。

　　中國證券報：期貨私募這個行業(yè)，雖然誕生了不少的投資奇跡，但市場關(guān)注度仍遠遠比不上權(quán)益類市場。這個行業(yè)深化的過程，還需哪些因素的支持？

　　楊志為：期貨行業(yè)的市場容量比股票市場小很多，目前還是個小眾市場，保證金規(guī)模2200億，投資者的數(shù)量少、關(guān)注度不高，根據(jù)統(tǒng)計期貨交易賬戶全國才80幾萬戶，活躍賬戶30幾萬。深圳市場7萬多交易賬戶，與深圳的股票交易者是沒法比的。而全國期貨私募管理的資金規(guī)模也就300億元左右。期貨行業(yè)的發(fā)展有待整個環(huán)境系統(tǒng)性地提升，這需要較長的時間。好在金融改革在期貨領域的力度越來越大，這個市場發(fā)展的速度越來越快了。期貨私募行業(yè)的發(fā)展趨勢一定是化、團隊化、產(chǎn)品化。

　　中國證券報：目前看來，國內(nèi)期貨市場的發(fā)展“厚度”如何？

　　楊志為：從2013年的情況來看，國內(nèi)期貨市場的“厚度”正在增加。國內(nèi)一批優(yōu)秀期貨私募迅速崛起。他們先是以雄厚的個人實力秀出有說服力的業(yè)績，如凱豐投資、富善投資、銀閏投資、持贏投資等，提出超前的服務需求，“倒逼”期貨公司、基金公司、銀行、券商等向其靠近、為其服務，甚至促使他們在業(yè)務上放下幾十年來各自為陣的條塊思維，走向聯(lián)合，在技術(shù)上走向磨合對接。初步展現(xiàn)的景象是，跑出一批高手，成熟一批團隊，激活幾家期貨公司，拉起一個金融產(chǎn)業(yè)環(huán)境的提升。一個明顯的變化是，量化投資團隊的崛起，極大地刺激了期貨公司的IT和量化策略研究的提檔升級；期貨基金專戶的發(fā)行，刺激了期貨公司與基金和銀行等大金融機構(gòu)在產(chǎn)品發(fā)行、風控和結(jié)算上對接。

　　中國證券報：對于2014年期貨資管行業(yè)的發(fā)展有哪些期許？

　　楊志為：期貨資管的穩(wěn)步發(fā)展，加入大資管產(chǎn)品陣營，成為銀行、保險（放心保）、信托等成熟金融機構(gòu)的保準配置之一，有風向標的作用，勢必帶來與期貨類理財產(chǎn)品相關(guān)的風控體系、交易、結(jié)算體系、產(chǎn)品設計以及市場推廣的系統(tǒng)性變化。其結(jié)果是必然會形成一個客戶、投顧、期貨公司、銀行、基金等多贏的局面，避免以往期貨公司“割韭菜”的局面。2014 年，隨著期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務“一對多”的放開，期貨公司將憑借自身的專業(yè)優(yōu)勢為不同層次的投資者提供多樣化的理財產(chǎn)品，為其提供更精細化、個性化的金融服務，從而形成穩(wěn)定的盈利模式和持續(xù)的競爭力。