以股指期權為代表的標準化期權產(chǎn)品是場內(nèi)市場的重要組成部分。由于其獨特的風險收益特征和產(chǎn)品屬性，期權產(chǎn)品被大量應用于各類產(chǎn)品創(chuàng)新，是創(chuàng)造各種金融產(chǎn)品重要的基本構件和風險對沖工具。股指期權的推出不僅可以彌補場內(nèi)衍生品市場重要品種的空缺，還能為場外市場的發(fā)展提供基礎構件，推動場外市場的發(fā)展完善，促進多層次資本市場體系建設。

　　經(jīng)過20多年的發(fā)展，我國已經(jīng)形成相對較為完善的場內(nèi)基礎市場。然而，場內(nèi)衍生品市場則發(fā)展相對較為緩慢，直接導致場外市場缺少創(chuàng)新的重要工具，很大程度上阻礙了場外市場發(fā)展的步伐。從國內(nèi)外場外衍生品市場的交易情況比較看，我們與成熟市場國家存在巨大的差距。根據(jù)國際清算銀行統(tǒng)計，2012年底全球場外衍生品名義總額達到了633萬億美元，是全球主要國家國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的八倍。我國的銀行間場外衍生品市場2005年才推出利率衍生品，而我國證券公司柜臺市場直到2012年12月才剛剛起步。從成交量來看，2012年我國銀行間場外衍生品市場交易量只有19萬億元，銀行間柜臺市場遠期結售匯交易量只有約2.3萬億元，而證券公司柜臺交易市場衍生品交易量還不到100億元。我國的場外衍生品交易量只有全球場外衍生品名義總額的0.5%。我國的場外衍生品交易量只占到GDP的比重的37.54%。

　　隨著A股市場規(guī)模增加，投資者需求也呈現(xiàn)出更加多樣化和復雜化的特征。但目前市場上的產(chǎn)品尤其是場外金融衍生品的供給能力仍遠遠不足，缺乏個性化的產(chǎn)品解決方案和成熟的場外交易市場，無法滿足市場潛在的大量投融資需求。近年來，不少希望利用期權等衍生品進行套保的國內(nèi)企業(yè)在其交易需求在國內(nèi)市場無法得到滿足情況下，參與了海外市場的衍生品交易，但由于對國外市場規(guī)則的不熟悉，接連爆出巨虧的新聞。因此，加快推出股指期權為代表的場內(nèi)衍生產(chǎn)品，是促進場內(nèi)外市場發(fā)展、完善的必由之路。

　　首先，場外市場和場內(nèi)市場有著相輔相成、相互促進的關系。場外市場和場內(nèi)市場可以滿足資本市場的不同需求，兩個市場呈現(xiàn)互補關系。伴隨著中國資本市場的發(fā)展，其風險多元化的特征也日益明顯，金融機構通常選擇運用場內(nèi)衍生品動態(tài)對沖資產(chǎn)組合中的整體風險或系統(tǒng)性風險；而場外市場合約具備靈活性、個性化等優(yōu)勢，金融機構可以利用其來轉移或者降低資產(chǎn)組合中的特定風險。期權產(chǎn)品具有看漲與看跌買賣的多邊交易模式、風險收益的非線性特征使得其可以提供比期貨更為靈活的風險對沖方式，同時可以提供比股指期貨更為豐富的交易策略組合，滿足市場需求，促進場內(nèi)場外市場協(xié)調(diào)發(fā)展。

　　其次，場內(nèi)市場為場外市場提供風險對沖的工具，促進場外市場的產(chǎn)品創(chuàng)新和多樣化。我國證券公司、基金公司等金融機構的業(yè)務模式單一，同質(zhì)化現(xiàn)象嚴重，創(chuàng)新能力較差，金融產(chǎn)品和服務匱乏。究其原因，這一定程度上是由期權等基礎構件產(chǎn)品的缺乏造成。以證券公司為例，目前我國的證券公司已經(jīng)開通了柜臺市場，可以進行場外衍生品交易。但是，成交量一直不大，業(yè)務開展也比較困難。主要的原因是證券公司開展場外金融衍生品交易時，場內(nèi)金融衍生品對沖工具除了滬深300股指期貨和國債期貨以外，缺少其他可供選擇品種。特別是股指期權等產(chǎn)品尚未上市，造成券商柜臺業(yè)務所發(fā)行的產(chǎn)品風險除Delta外，其他風險均無法對沖。這在一定程度上制約了場外衍生品市場的發(fā)展。

　　最后，場內(nèi)衍生品市場為場外衍生品市場提供定價支持，提高場外衍生品市場的定價效率。定價透明且精確是金融衍生品風險管理功能能夠有效發(fā)揮的重要條件之一，場內(nèi)衍生品多數(shù)屬標準化合約，產(chǎn)品結構相對簡單并且市場流動性好，估值相對較為公允。場外衍生品為了滿足個性化需求，交易多為雙方協(xié)商確定，產(chǎn)品結構復雜多樣，再加上場外產(chǎn)品的流動性不高，導致較難正確對場外產(chǎn)品進行估值。場內(nèi)衍生品的價格可以為場外產(chǎn)品提供很好的定價基準。以股指期權為例，其包含實值、虛值、平值諸多合約序列，不同合約序列有相對比較有效的市場價格體系，從而可以為場外期權類產(chǎn)品提供定價依據(jù)。因此，發(fā)展以股指期權為代表的場內(nèi)市場可以提高場外市場的定價效率，促進場外市場的價格發(fā)現(xiàn)，提高場外市場的價格透明性，減少場外市場的風險，從而有效促進場外市場的健康發(fā)展。

　　綜上所述，推出股指期權等場內(nèi)基礎衍生品，為場外市場提供更加豐富的基礎構件和對沖工具，是促進場外衍生品市場發(fā)展，完善多層次資本市場體系建設的重要舉措。

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