王朱瑩

　　2014年開年，鄭糖期價延續(xù)了2013年底的下跌趨勢，且跌速加大。鄭糖主力1405合約最低下探至4355元/噸，創(chuàng)了2009年8月以來新低。目前產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報價4600元/噸。據(jù)了解，廣西主要糖廠成本大致在4700元附近，期現(xiàn)貨價格已經(jīng)跌破大部分企業(yè)的生產(chǎn)成本。但分析人士認(rèn)為，近期國內(nèi)外糖市的反彈，更多還是技術(shù)層面因素，糖價節(jié)后仍有一定下行壓力，包括云南糖大量上市、進(jìn)口量保持高位，都會對市場形成壓力。

　　白糖期價創(chuàng)階段新低

　　受現(xiàn)貨市場表現(xiàn)疲軟拖累，白糖期貨價格1月以來加速下跌，開年以來累計(jì)下跌7.83%。鄭糖主力1405合約最低下探至4355元/噸，創(chuàng)了2009年8月以來新低。

　　針對白糖近期下跌原因，安信期貨分析師劉鵬認(rèn)為，從目前來看主要有三方面的原因。首先，國內(nèi)供應(yīng)高峰到來而需求不旺是根本原因。從供應(yīng)端來看，1月份通常是甘蔗的工藝成熟期，糖分達(dá)到最高值，因此1月份通常是制糖企業(yè)在本榨季的產(chǎn)糖高峰期。而從需求端來看，通常1月份是春節(jié)備貨高峰時期，但今年的旺季不旺，隨著春節(jié)的不斷臨近，下游企業(yè)備貨已近尾聲。目前下游糖果行業(yè)已提前結(jié)束生產(chǎn)，而飲料行業(yè)在不斷下調(diào)產(chǎn)能后也將結(jié)束生產(chǎn)，需求不旺的情況愈發(fā)嚴(yán)重。這點(diǎn)從產(chǎn)銷數(shù)據(jù)中可以得到證明，除云南外，其他四大主產(chǎn)區(qū)（廣西、海南、廣東、新疆）均出現(xiàn)了產(chǎn)糖量略降，銷糖量大幅下降，產(chǎn)銷率下降的情況。這說明需求不旺是近期供應(yīng)過剩壓力顯著的最主要原因。

　　其次，大量進(jìn)口糖到港成為加速下跌的導(dǎo)火索。中國11月食糖進(jìn)口量為47.6萬噸，同比增加272.41%，12月食糖進(jìn)口量為43.5萬噸，同比增加61.97%。而從全年的數(shù)據(jù)看，中國2013年食糖總進(jìn)口量為454.6萬噸，較上年增加21.31%。這個數(shù)據(jù)創(chuàng)下了歷史新高，是2009年的4倍多。給本來就供應(yīng)過剩的國內(nèi)市場雪上加霜。

　　第三，全球食糖供應(yīng)過剩導(dǎo)致糖價進(jìn)入下行通道。全球主產(chǎn)國在2013年底到2014年初期間紛紛進(jìn)入產(chǎn)糖高峰期，使得供應(yīng)過剩。此外，最近新興市場貨幣暴跌，刺激這些國家在以美元計(jì)價的食糖市場上賣糖，最典型的就是巴西、印度。國際糖價目前跌至15美分，使國內(nèi)進(jìn)口糖加工完全成本跌破4000元/噸。這對國內(nèi)糖市形成巨大壓力。

　　1月29日，鄭糖主力1405合約微弱反彈，全日上漲0.23%或10元/噸，收報4413元/噸。http://futures.hexun.com/changjiang/index.html黃尚海表示，昨日糖價低位反彈，首先是因?yàn)榕R近春節(jié)，空方資金獲利了結(jié)；此外，外糖重回15美分，也導(dǎo)致了市場的小幅反彈。從目前的糖市來看，雖然全球依然供過于求，但供過于求的量逐步減少，對市場的利空程度在減弱；同時，目前的期貨價格已經(jīng)低于我國主要糖企的成本，對市場也形成了心理支撐。

　　短線難改頹勢

　　從反彈的持續(xù)性來看，黃尚海并不看好，節(jié)后新糖繼續(xù)大量上市，以及印度等國大量糖待出口，可能繼續(xù)壓制糖價。

　　劉鵬也認(rèn)為反彈延續(xù)的可能性較小，原因在于春節(jié)過后國內(nèi)糖市將公布1月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，目前廣西等食糖主產(chǎn)區(qū)銷售進(jìn)度偏慢，且春節(jié)后通常會逐步進(jìn)入消費(fèi)淡季，預(yù)計(jì)1月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)利空的可能性偏大。而由于具體的收儲政策還未出臺，近期收儲預(yù)期對糖價的支撐力有限，不能從根本動搖供應(yīng)過剩的基本面。

　　萬達(dá)期貨分析師劉永華也表示，糖價節(jié)后還有一定的壓力，包括云南糖大量上市、進(jìn)口量保持高位，都會對市場形成壓力。近期國內(nèi)外糖市的反彈，更多還是技術(shù)層面因素。預(yù)計(jì)外糖在14.5-15美分區(qū)間，國內(nèi)在4400元/噸一線震蕩的概率較大。

　　現(xiàn)貨市場的疲弱局面是白糖期價下跌的主要原因，目前產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報價4600元/噸，已經(jīng)跌破大部分企業(yè)的生產(chǎn)成本。光大期貨研究員張笑金表示，今年處于供過于求第三年，盡管供過于求量有所減少，但供應(yīng)仍較為充裕，且目前處于壓榨高峰，供應(yīng)集中，糖價壓力較大，缺乏利好因素，這一過程將持續(xù)到4月份榨季即將結(jié)束之時。未來夏季消費(fèi)高峰啟動庫存壓力得以消化，行情也將實(shí)現(xiàn)多空轉(zhuǎn)換。

　　短期來看外盤持續(xù)疲弱、年后即將公布的1月銷售數(shù)據(jù)不容樂觀，糖價恐將繼續(xù)弱勢下行，5月期貨價格下一關(guān)鍵點(diǎn)位4200元/噸。收儲政策的明確也讓空頭變得較為謹(jǐn)慎，因而糖價大幅下跌的基礎(chǔ)也不存在，弱市中筑底，逐漸消化庫存壓力，在下一年度種植面積減少的預(yù)期中有望迎來下半年的反彈行情。

　　按照今年的廣西甘蔗收購價，廣西主要糖廠成本大致在4700元附近，已經(jīng)高于現(xiàn)貨市場價格和期貨價格。同時，原糖期貨價格也在成本附近徘徊。長江期貨黃尚海認(rèn)為 未來糖價進(jìn)一步下跌空間不大，成本支撐是一個原因，全球過剩的利空因素經(jīng)過3年的發(fā)酵，已經(jīng)被市場所體現(xiàn)，而原糖和乙醇的比價平衡對市場也形成了較強(qiáng)的支撐。

　　此外，中央一號文件指出，為了維護(hù)蔗農(nóng)利益，糖作物將繼續(xù)實(shí)施臨時收儲政策。但是由于目前國儲糖存量較大，近期實(shí)施收儲的空間有限。黃尚海表示，由于進(jìn)口糖的壓力，即使實(shí)施收儲政策，對市場的利多也比較有限，未來期價的上漲還是需要供需方面的實(shí)質(zhì)性變化。

　　白糖1405合約走勢