近期市場(chǎng)憂慮美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)縮減購(gòu)債，新興市場(chǎng)出現(xiàn)大幅動(dòng)蕩，導(dǎo)致節(jié)前精?備貨需求受牽連。但是，海外資金看好節(jié)后中國(guó)電網(wǎng)用銅需求，將繼續(xù)推高銅價(jià)。

　　在過(guò)去的12個(gè)月中，美國(guó)通貨膨脹率平均值為0.9%。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)接近兩年無(wú)法實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)，而今年1月已經(jīng)開(kāi)始縮減量化寬松（QE）規(guī)模。在貨幣政策預(yù)期收緊的環(huán)境下，如何推動(dòng)通脹率向2%的目標(biāo)上升，美聯(lián)儲(chǔ)需要拿出具體方案解決這個(gè)問(wèn)題。通脹率過(guò)低已在美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部引發(fā)憂慮，波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席稱低通脹率加大了經(jīng)濟(jì)遭受負(fù)面沖擊時(shí)陷入通縮的風(fēng)險(xiǎn)。在通縮環(huán)境下，家庭會(huì)推遲消費(fèi)，企業(yè)也會(huì)因產(chǎn)品需求疲弱而延緩?fù)顿Y和聘用人手；還意味著，經(jīng)過(guò)通脹因素調(diào)整后的利率水平上升，使得經(jīng)濟(jì)更難以增長(zhǎng)。惡劣的低溫天氣、去年12月新屋銷售大幅下滑，以及糟糕的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，近期的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀似乎不利于美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)大縮減QE規(guī)模。

　　今年國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)計(jì)劃固定資產(chǎn)投資共計(jì)4881億元，同比增長(zhǎng)約12.07%，遠(yuǎn)高于同期4.56%的增速。國(guó)家電網(wǎng)公司計(jì)劃完成固定資產(chǎn)投資4035億元，同比增長(zhǎng)11.92%；其中，電網(wǎng)投資為3815億元，同比增長(zhǎng)12.9%。去年規(guī)劃電網(wǎng)投資為3182億元，實(shí)際完成3379億元。2009年以來(lái)，經(jīng)過(guò)四五年的平淡期之后，國(guó)家電網(wǎng)的規(guī)劃投資少見(jiàn)，比實(shí)際完成量增長(zhǎng)了13%左右。

　　今年國(guó)家電網(wǎng)擬開(kāi)工的特高壓項(xiàng)目將達(dá)到10個(gè)，高于去年“4條交流和3條直流”的計(jì)劃。同時(shí)，還將加快電能替代，將淮南-南京-上海、錫盟-棗莊、蒙西-天津南、靖邊-濰坊等特高壓交流工程納入國(guó)家大氣污染防治行動(dòng)實(shí)施方案。在66/110千伏及以上交流線路上，計(jì)劃開(kāi)工6.1萬(wàn)公里，投產(chǎn)5.1萬(wàn)公里。另外，在配網(wǎng)方面，今年建設(shè)改造投資達(dá)到1580億元，將以提高供電可靠性、解決農(nóng)村供電低電壓為重點(diǎn)，完成30個(gè)重點(diǎn)城市核心區(qū)配電網(wǎng)建設(shè)改造。

　　根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)提出的工作目標(biāo)，到2015年建成“兩縱兩橫”特高壓網(wǎng)架和7回特高壓直流工程；到2017年建成“三縱三橫”網(wǎng)架和13回特高壓直流工程；到2020年建成“五縱五橫”網(wǎng)架和27回特高壓直流工程，連接各類大型能源基地與主要負(fù)荷中心，在全國(guó)形成大規(guī)模西電東送、北電南送的能源配置格局。而南方電網(wǎng)今年計(jì)劃完成固定資產(chǎn)投資約846億元，較同期增長(zhǎng)12.8%。去年南方電網(wǎng)公司完成電網(wǎng)建設(shè)投資約632億元。近5000億元的投資規(guī)模，將給智能電網(wǎng)、充電樁、電氣設(shè)備、電器儀表等眾多產(chǎn)業(yè)帶來(lái)機(jī)會(huì)，并帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)用銅量的大幅增長(zhǎng)。

　　去年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額比上年增長(zhǎng)12.2%，應(yīng)收賬款增長(zhǎng)14%，產(chǎn)成品存貨增長(zhǎng)6.8%，企業(yè)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)19.6%，增幅逐月回落。顯示出中央堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的經(jīng)濟(jì)工作總基調(diào)。今年宏觀政策將繼續(xù)穩(wěn)定，創(chuàng)新調(diào)控方式，推動(dòng)改革開(kāi)放，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。國(guó)民經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出整體平穩(wěn)、穩(wěn)中回落的態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的信心下降，導(dǎo)致2013年精銅進(jìn)口較上年下降5.8%，出口創(chuàng)紀(jì)錄高位，上升7.1%。即便現(xiàn)貨大幅貼水，節(jié)前下游消費(fèi)企業(yè)采購(gòu)精銅的積極性較往年卻大幅下降。

　　倫銅庫(kù)存繼續(xù)下降至一年低位32.54萬(wàn)噸，注銷倉(cāng)單占總庫(kù)存的61%；大戶持倉(cāng)報(bào)告顯示，隨著注銷倉(cāng)單的回落，集中持倉(cāng)在50%-80%，縮減至40%-50%；海外軟逼倉(cāng)熱情不減。CFTC持倉(cāng)顯示，截至1月21日當(dāng)周，基金增加期銅凈多頭寸，資金繼續(xù)看好銅市。

　　春節(jié)期間，國(guó)際銅價(jià)有望延續(xù)逼倉(cāng)行情，再度沖擊7350美元/噸高位。

　?。ㄗ髡呦祰?guó)泰君安期貨分析師）