[轉] 做空機制必有利于市場健康發(fā)展
以美國股票市場為例，投資者利益保護，除美國證券交易委員會的監(jiān)管外，還有三個重要機制：做空、集體訴訟和內幕交易自我舉證。
安然公司造假的最早揭露者就是做空者，空頭大師吉姆·查諾斯識破了安然公司的財務造假，讓安然公司的問題提前暴露，當然，查諾斯也通過做空大獲其利。
顯然，做空機構做空的直接動機并不是出于保護投資者利益這一公心，而是為了自己的利益，即通過做空獲利。但這不就是市場經濟的核心嗎：在市場中每個人為了自己的私利而努力，但社會的福利卻得到了提高。
12月15日，中能興業(yè)聯合《證券市場周刊》發(fā)文公開質疑康美藥業(yè)(12.85,0.01,0.08%)造假，虛增18.47億資產，接近歷史利潤總和。康美藥業(yè)雖發(fā)布澄清公告“以正視聽”，但還是被指“澄而不清”。12月17日(周一)康美藥業(yè)開盤后即被巨量賣單封在了跌停板上。由于康美藥業(yè)的行業(yè)標桿地位，還一度使整個醫(yī)藥板塊股價下挫。
康美藥業(yè)并非中能興業(yè)的“首秀”。今年4月，中能興業(yè)曾發(fā)表文章，質疑樂視網(17.400,-0.10,-0.57%)三大方面數據存在重大疑問和造假嫌疑，使得樂視網停牌并做出回應。僅在質疑康美藥業(yè)兩天之前的12月13日，中能興業(yè)還曾公開發(fā)布11份“塑化劑檢測報告”，令深陷塑化劑風波的白酒股雪上加霜，令酒鬼酒(31.21,-0.43,-1.36%)等白酒企業(yè)股價暴跌。
一時間，中能興業(yè)這一之前名不見經傳的公司被媒體稱為“中國版渾水”，而之前聚焦于中概股的“做空”討論，亦延展到A股。
對此的批判紛至沓來。12月18日，申銀萬國[微博]首席分析師羅鶄發(fā)表文章《這個市場怎么了？我們還是專業(yè)的研究和投資機構嗎》，除指對康美藥業(yè)的質疑不專業(yè)，同時稱中能興業(yè)動機不純。
隨后，中能興業(yè)回應，有關其可能事先融券賣空600萬元至1000萬元的指控屬于子虛烏有，中能興業(yè)及相關利益人未持有康美任何空頭頭寸，懇請證監(jiān)會介入調查?！蹲C券市場周刊》亦發(fā)布聲明稱，該刊主要負責人及參與康美藥業(yè)的所有知情采編人員，均未持有康美藥業(yè)股票、未參與康美藥業(yè)股票的融資融券，并不存在某些機構所稱的做空康美藥業(yè)。
至此，各方的動機成了事件的焦點，而本應是焦點的康美藥業(yè)是否造假卻成為配角。
事實上，很多國外成熟股票市場是允許做空機構做空并獲得利益的，但是，如果做空機構就做空對象公開發(fā)布信息，必須披露相關做空行為，以便其他投資者客觀判斷其利益背景。這也是為什么此次中能興業(yè)和《證券市場周刊》都否認做空的原因所在。
不過，筆者倒是非常希望類似中能興業(yè)這樣的機構能夠名正言順地做空并因此獲得可能的利益。因為做空是個好東西，是保護投資者利益的一個重要組成部分，有利于股票市場的健康發(fā)展。
做空機構的做空主要有兩種形式，一種是揭露性做空，通過對存在欺詐行為的上市公司做空，自身獲得利益的同時，也保護投資者利益，維護市場的透明和效率。
以美國股票市場為例，投資者利益保護，除美國證券交易委員會的監(jiān)管外，還有三個重要機制：做空、集體訴訟和內幕交易自我舉證。
安然公司造假的最早揭露者就是做空者，空頭大師吉姆·查諾斯識破了安然公司的財務造假，讓安然公司的問題提前暴露，當然，查諾斯也通過做空大獲其利。此外，綠光資本通過做空金融危機中倒閉的兩家大型投資銀行雷曼兄弟和貝爾斯登，也是名利雙收。
美國等成熟股票市場上，因為做空機制的存在，股票市場上的參與者都有權利和動力監(jiān)督上市公司，關注上市公司可能存在的問題，使得做空機構成了一股監(jiān)管力量，有利于上市公司質量的提升。
做空機構另外一種做空形式是投資性做空，對估值過高的上市公司或整個市場進行做空，從而有利于股價恢復到合理水平，防止風險進一步積累?？梢?，做空機構事實上起到了股票市場調節(jié)器的作用，避免單邊市的出現，從而有效防止暴漲暴跌，其制約力量可以讓市場更為良性健康地發(fā)展。
顯然，做空機構做空的直接動機并不是出于保護投資者利益這一公心，而是為了自己的利益，即通過做空獲利。但這不就是市場經濟的核心嗎：在市場中每個人為了自己的私利而努力，但社會的福利卻得到了提高。做空機構為了自己的私利而做空，但投資者利益卻得到了保護。
當然，做空機構也要為其做空行為承擔相應責任，不能惡意做空，更不能造謠和誹謗。如果做空機構被證明有惡意，或者是造謠或誹謗，則將面臨訴訟的風險。
盡管對于賣空機制負面作用的批評亦一直存在，但目前世界上絕大部分發(fā)達市場都允許做空和做空機構的存在，自1990年以來新興市場中建立賣空機制的比例也在不斷提高。
以美國為例，早在20世紀30年代的大蕭條時期，輿論就指責做空是1929年股災的罪魁禍首。美國參議院專門就此進行了調查，結果顯示，并沒有證據證明股災是由賣空導致，而是其他問題所致。因此，隨后出臺的1934年證券法，并沒有對賣空進行限制。1991年美國眾議院政府運作委員會公布了一份針對賣空的調查報告，認為：賣空在市場中充當了重要的基礎性角色，許多對賣空的指責是因為對賣空不了解。2010年在出臺《多德·弗蘭克金融改革法案》之前，美國再次對做空機制進行了深入討論，最終還是肯定了其對資本市場的貢獻。
隨著股指期貨和融資融券業(yè)務的推出，中國股票市場的做空成為可能，特別是以后轉融通的融券業(yè)務推出，以及可進行融券的股票增加，做空和做空機構亦將成為中國股票市場的常見現象。筆者相信，做空機制必將有利于中國股票市場的健康發(fā)展。
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