[轉] 股指期貨是否有領先作用
從每天的成交量和持倉量可以看出，期指中參與的資金絕大部分是T+0的超短線客，而期指的短線走勢一般被認為領先現(xiàn)指，也就是說期指的漲跌轉換先于現(xiàn)指。比如說在現(xiàn)指下跌之前期指已經開始下跌，反之也是。從實戰(zhàn)中我們可以發(fā)現(xiàn)，這種可能性確實比較大，大多數時候這個結論是對的，因此期指具有領先作用的結論似乎是成立的。然而我們只看到了問題的一個方面，如果把問題反過來看的話就會有些疑問了。
當指數下跌的時候我們發(fā)現(xiàn)期指已經領先下跌，這似乎是告訴我們期指具有領先作用，然而當期指下跌之后現(xiàn)指卻未必下跌，或者說當期指轉向的時候現(xiàn)指未必一定會轉向。如果我們仔細觀察就可以發(fā)現(xiàn)，很多時候期指轉向的時候對應的現(xiàn)指并沒有理會，最后期指只能再轉回來。
這一現(xiàn)象并非罕見，實際上出現(xiàn)的頻率相當高，特別是在現(xiàn)指出現(xiàn)橫盤時期指經常會提前作出方向性選擇，這種轉向有時候是對的，所以被我們誤認為期指有領先作用。不過很多時候這種轉向之后現(xiàn)指并沒有跟進，甚至現(xiàn)指會反向轉向，從而帶動期指轉回來。
這一現(xiàn)象的主要原因可以從期指參與者多為超短線這一特性來解釋。
盡管我們相信部分超短線參與者有一定的游戲法則，其買賣的依據是建立在自己所信任的某種方法上。但不可否認的是大多數超短線參與者并沒有值得依賴的方法，或者最多只是一些較為模糊的方法，實際上在這些參與者中賭的成分更多一些，實際上就是碰運氣。
當現(xiàn)指在盤整之后必然會選擇轉向，由于期指的超短線參與者更愿意碰運氣，因此常常會在現(xiàn)指出現(xiàn)轉向前提前選擇轉向，這樣的結果無非就是兩種，現(xiàn)指同步跟上或者繼續(xù)盤整甚至反向轉向。實際上在不超過兩分鐘的等待后，只要現(xiàn)指沒有跟進期指很快就會再次轉向，重新乖乖地跟著現(xiàn)指走，這一點充分說明期指更愿意試試運氣。
期指買賣的對象就是現(xiàn)指，這與現(xiàn)貨市場是完全不一樣的，所以期指的參與者可以直接表達對于現(xiàn)指的看法，但現(xiàn)貨市場則只能通過買賣股票的方式間接表達看法。從這一點上來說期指的參與者表達的方式更為直接，這也往往被認為期指具有領先作用的一個依據。但期指的參與者數量仍然無法與現(xiàn)貨市場的參與者數量相比，也就是說一小部分人對于市場的看法未必是正確的，更何況目前這種超短線的碰運氣參與者數量相比股票投資者更少，所以并不能代表整個現(xiàn)貨市場參與者的看法。
不過期指參與者能夠直接買賣指數這一因素會拉大期指的波動（非超短線）幅度與現(xiàn)指波動幅度的差異，盡管兩者的波動節(jié)奏幾乎一致。
波幅差異的具體表現(xiàn)為貼水與升水。以近期期指而言，主力合約已經持續(xù)低于現(xiàn)指，表明對于短期現(xiàn)指的看淡。在本輪下跌之前6月份（二季度）合約的升水一度超過30個點，而在上周最低時貼水超過10個點，這一來一去超過40個點的差異就是期指參與者直接表達的對于現(xiàn)指看法的結果。截至上周末期指主力合約仍然貼水6個點，盡管貼水幅度有所收斂但與前期平均升水10點左右相比還是相去甚遠，表明期指參與者對于后市現(xiàn)指的看淡。然而期指貼水升水與現(xiàn)指漲跌也并沒有一定的必然性，它反映的僅僅是期指參與者對于現(xiàn)指的看法，對于現(xiàn)指也不存在領先作用。有時候在期指貼水的情況下現(xiàn)指開始回升，結果期指也會以更快的速度回升并重歸升水狀態(tài)。
隨著期指參與者的增加，預期期指的波幅會加大，對于期指參與者來說將要面對更大的風險。
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