[轉(zhuǎn)] 股指期貨套保：機(jī)構(gòu)“過冬”利器

2012-04-16 09:04 來源： 第一財經(jīng)日報 瀏覽：776 評論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

A股全面“跑輸”全球股市的表現(xiàn)讓很多國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)大感頭疼，但同時卻有一批機(jī)構(gòu)在弱市中仍然游刃有余。

從已上市18家券商去年三季報數(shù)據(jù)來看，這些公司自營收益同比下降達(dá)到50%以上，其中8家上市券商投資收益（含公允價值變動）甚至出現(xiàn)虧損。與大部分券商自營業(yè)績下滑形成對比的是，部分大型券商運(yùn)用股指期貨進(jìn)行套期保值，改變以前買進(jìn)股票后只能等待股價上升再賣出的單一操作模式，規(guī)避在股票市場中所面對的系統(tǒng)風(fēng)險，獲得了超越市場表現(xiàn)的投資收益，平滑了業(yè)績波動。如海通、招商證券積極利用股指期貨，開展自營投資，前三季度自營收益對營業(yè)收入貢獻(xiàn)分別達(dá)到19%和16%。

同時，由于市場因素，2011年券商資管產(chǎn)品發(fā)行困難，產(chǎn)品規(guī)模與投資業(yè)績均下滑明顯。截至去年12月30日，275只券商資管產(chǎn)品整體（新上市的以成立以來回報計(jì)算）總回報為-12.01%，其中滿一年的券商資管產(chǎn)品取得正收益的僅有13只。雖然發(fā)行困難，但2011年券商發(fā)行理財產(chǎn)品的熱情不減，新上市111只券商資管產(chǎn)品。其新上市產(chǎn)品中，明確將股指期貨作為投資標(biāo)的的券商資管產(chǎn)品共20只，約占18%，其中以股指期貨作為套保工具的共6只、作為套利工具的共9只、作為投資工具的共5只。使用股指期貨套期保值或套利的券商資管整體表現(xiàn)較好，19只券商資管產(chǎn)品中只有兩只是成立以來總回報為負(fù)，包含股指期貨投資工具的券商資管產(chǎn)品表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出券商資管產(chǎn)品整體業(yè)績。

基金參與股指期貨也收益頗豐，截至2011年12月底，共有36家基金公司開展了專戶業(yè)務(wù)，管理規(guī)模約600億元，其中明確將股指期貨作為投資目標(biāo)的產(chǎn)品有20只左右。2011年“一對多”創(chuàng)新產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋了多個領(lǐng)域，諸如套保增值產(chǎn)品、價值量化產(chǎn)品、對沖產(chǎn)品、僅投資于定向增發(fā)的產(chǎn)品以及細(xì)分行業(yè)產(chǎn)品等紛紛面世，除傳統(tǒng)二級市場投資外，股指期貨、融資融券等衍生金融工具也不斷出現(xiàn)在基金“一對多”的產(chǎn)品設(shè)計(jì)中，其中占據(jù)分量最重的還是套利和對沖兩種投資策略。

如易方達(dá)基金已經(jīng)發(fā)行了多期對沖策略的專戶產(chǎn)品，還專門設(shè)立了對沖策略研發(fā)中心，并設(shè)計(jì)出系列化的股指期貨產(chǎn)品，有五六個產(chǎn)品使用同樣的對沖策略賺取了3%左右的正收益，而其他未使用股指期貨做對沖的就出現(xiàn)了虧損。華寶興業(yè)也發(fā)行股指期貨“一對多”產(chǎn)品，以低波動率、高穩(wěn)定性為主要特點(diǎn)，運(yùn)用量化選股模型構(gòu)造股票組合，同時運(yùn)用滬深300股指期貨合約對股票組合進(jìn)行完全套期保值操作，以規(guī)避市場系統(tǒng)性風(fēng)險。

亦有基金公司通過靈活運(yùn)用多種套利策略，致力于尋找與市場方向無關(guān)的收益。套利策略主要包括對沖交易套利策略、高折價套利策略、阿爾法套利策略、一級市場股票交易套利策略等。如國投瑞銀于2010年12月成立的國投瑞銀鴻瑞2號穩(wěn)定添利就是一款主打股指期貨套利策略的專戶產(chǎn)品，該公司已經(jīng)發(fā)行和準(zhǔn)備發(fā)行的期指專戶產(chǎn)品接近10個。與2011年A股市場累計(jì)跌幅超21%形成鮮明對比的是，國投瑞銀旗下主打期指套利策略的“一對多”專戶產(chǎn)品在2011年全部實(shí)現(xiàn)正收益。

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