[轉(zhuǎn)] 基于協(xié)整理論的跨期套利

2012-03-23 15:03 來源： 金石期貨 瀏覽：951 評論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

傳統(tǒng)的股指期貨跨期套利模型是通過計(jì)算融資成本和持有成本設(shè)定無套利區(qū)間，這種方法存在較大的缺陷。

首先，融資成本和持有成本的計(jì)算較為困難，因?yàn)榉从池泿耪鎸?shí)成本的上海銀行間同業(yè)拆借利率不斷變化，且投資者不可能按照相同的成本得到資金。其次，基于持有成本理論的套利，其價差會一直處于偏高或偏低的狀態(tài)，只有在合約臨近到期時才會有回歸平衡點(diǎn)的壓力，時間較長。最后，開平倉的標(biāo)準(zhǔn)沒有一個具體的評價參考。這些缺陷的存在，使得傳統(tǒng)的股指期貨跨期套利模型應(yīng)用范圍受到很大限制。我們認(rèn)為，基于協(xié)整理論的股指期貨套利模型能克服上述三方面的缺陷。

基于協(xié)整理論的股指期貨跨期套利模型，充分利用已有的市場交易數(shù)據(jù)所提供的最新信息，來發(fā)現(xiàn)更多的套利機(jī)會。

我們認(rèn)為，除了持有成本帶來的合約價差外還有一些非合理的因素，但從長期來看，同一標(biāo)的物的各期合約價格之間存在著一種平穩(wěn)均衡關(guān)系。我們收集了兩周內(nèi)當(dāng)月合約和次月合約的5分鐘收盤價數(shù)據(jù)，并以適當(dāng)?shù)谋壤譃閮啥危ǖ谝欢伍L于第二段），然后取對數(shù)并進(jìn)行單整檢驗(yàn)和協(xié)整檢驗(yàn)，建立回歸方程，得出新數(shù)列殘差（resid1），并算出該數(shù)列的方差var(resid1)，再把第二段數(shù)據(jù)代入，利用第一段數(shù)據(jù)估算出的回歸方程，得出新殘差數(shù)列resid2。之后分別對著兩個殘差數(shù)列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，實(shí)踐證明殘差數(shù)列不含單位根，即為平穩(wěn)序列。我們創(chuàng)造一個新數(shù)列resid3，等于殘差數(shù)列2除以殘差數(shù)列1的標(biāo)準(zhǔn)差。

如果在第一段時間建立的模型在第二段時間依然成立，那么兩個階段的殘差項(xiàng)resid1和resid2應(yīng)該具有相同的分布，都是均值為0的白噪聲分布。我們認(rèn)為，resid2存在著向均值0回歸的內(nèi)在機(jī)制。當(dāng)resid2的絕對值超過一個樣本標(biāo)準(zhǔn)差的時候，就是一個較好的套利機(jī)會；如果resid2的絕對值超過兩個樣本標(biāo)準(zhǔn)差時，意味著二者之間的協(xié)整關(guān)系已經(jīng)被破壞。所以我們將開倉平倉的標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定為：當(dāng)resid3的絕對值超過1并且再次回到1的時候開倉，回落到0的時候平倉；開倉后當(dāng)resid3的絕對值超過2時認(rèn)虧平倉，同時在這段時間內(nèi)不再進(jìn)行交易。

根據(jù)數(shù)量化模型，理性選擇適當(dāng)?shù)慕灰撞呗?，進(jìn)而建立跨期套利交易頭寸，摒棄了基于持有成本理論的主觀預(yù)期未來價差變動方向的高風(fēng)險跨期套利交易思路，在降低風(fēng)險的同時，也能穩(wěn)定獲取價差交易的收益。

評分: