[轉(zhuǎn)] 超額收益套利策略的資金管理

2011-10-25 11:10 來源： 中國國際期貨 瀏覽：866 評論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

超額收益套利需要嚴格的資金管理，按照套利組合持有周期長短的不同，我們將超額收益套利交易的資金管理分為兩類情況進行分析：

持有期在四周以內(nèi)

對于持有期較短的套利策略，可根據(jù)歷史價格波動確定一個安全的期貨資金額度。具體方法如下：

1.根據(jù)歷史價格統(tǒng)計一下股指周度漲幅數(shù)據(jù)，比如可以按照一周、兩周、三周與四周的時間跨度計算漲幅最大值、最小值與平均值。

2.選擇一個合適的漲幅值用于期貨資金的計算，主要考慮兩點：所選數(shù)據(jù)的時間跨度盡量與套利組合持有期相匹配，比如套利組合持有期為兩周，則可以選用兩周最大漲幅值作為計算參數(shù)；可以根據(jù)當前行情特征則機選擇是采用最大值、最小值還是平均值，建議如果行情處于上漲走勢中盡量選擇最大值，如果行情走勢較為平緩可以選擇平均值，行情處于下跌勢則可以選擇平均值或比平均值稍低，對于最小值則盡量不選擇。

3.期貨資金數(shù)額的計算公式為：期貨合約價格×合約乘數(shù)×合約數(shù)量×（交易保證金比率+漲幅值）。

4.考慮到在價格上漲情形下結(jié)算保證金絕對值會增加，需要對上述公式進行一定的調(diào)整。

調(diào)整后的資金計算公式為：期貨合約價格×合約乘數(shù)×合約數(shù)量×（交易保證金比率+漲幅值×（1+18%）），仍假設(shè)期貨合約價格為3000點，合約乘數(shù)為300元/點，合約數(shù)量為1手，期貨交易保證金為18%，選取歷史價格二周最大漲幅值13.36%作為計算參數(shù)，則期貨賬戶上配置的資金為：3000×300×1×（18%+13.36%×（1+18%））=303883.2元。

持有期在四周以上

對于套利組合持有期在四周以上的策略主要面臨資金風險在于：持有期過長股指價格波動幅度會很大，如果期貨賬戶備用資金過少會發(fā)生強平風險，而備用資金放置過多則會降低資金利用效率。

對于持有期較長的套利交易，期貨交易會進行多次換月交易，持倉換月一方面會增加交易費用、降低套利收益，但如果價差呈現(xiàn)遠月升水，則空頭持倉換月會帶來收益。所以持有期長的套利可以選擇當月合約臨近交割跨期價差保持升水時換倉到次月合約，同時對期貨賬戶資金進行檢查，如果可用資金不高，則向期貨賬戶注資。

當月合約存續(xù)期為四周，所以在建倉初始可以根據(jù)歷史價格四周漲幅值確定一個期貨賬戶可用資金額度，期貨賬戶總資金量為：期貨合約價格×合約乘數(shù)×合約數(shù)量×（交易保證金比率+漲幅值×（1+18%）），其中扣除掉保證金的部分即為可用資金資金。

在期貨合約換月時，根據(jù)新的價格以及采用的漲幅值重新計算可用資金量，如果賬戶實際可用資金小于該值時，需要補充差值。

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