[轉(zhuǎn)] 解讀期指客戶虧損過(guò)半誤區(qū)
在股指期貨上市運(yùn)作一周年，市場(chǎng)總體交易保持平穩(wěn)之際，卻有傳言稱(chēng)股指期貨投資者虧損近50%，其推論依據(jù)是：股指期貨累計(jì)開(kāi)戶7.1萬(wàn)戶，保證金規(guī)模170億元，則人均資金為近24萬(wàn)元，不到開(kāi)戶門(mén)檻50萬(wàn)元的一半。在專(zhuān)業(yè)人士看來(lái)，這個(gè)推理不僅邏輯混亂，其結(jié)論更是與事實(shí)大相徑庭。
首先我們要全面理解上述公開(kāi)數(shù)據(jù)。相關(guān)的保證金總規(guī)模170億元，指的是在中國(guó)金融期貨交易所結(jié)算賬戶上的總體保證金規(guī)模，而不是參與股指期貨交易的客戶的全部保證金。這兩者是有差異的。
在股指期貨推出后，來(lái)自證券市場(chǎng)的一批符合股指期貨投資者適當(dāng)性制度要求的機(jī)構(gòu)投資者及個(gè)人投資者開(kāi)始參與到股指期貨的交易中來(lái)。與此同時(shí)，此部分投資者也進(jìn)一步增強(qiáng)了對(duì)于國(guó)內(nèi)商品期貨品種的充分了解，這樣，在參與股指期貨過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)其他商品期貨品種存在較為明顯的市場(chǎng)機(jī)會(huì)時(shí)，也會(huì)將資金投入到相關(guān)商品期貨的交易中去，這樣就會(huì)導(dǎo)致客戶保證金從中金所的結(jié)算賬戶流向其他商品期貨交易所的結(jié)算賬戶。這在去年以來(lái)棉花、白糖、橡膠、銅等品種出現(xiàn)大的趨勢(shì)行情時(shí)，都有類(lèi)似情況發(fā)生。
同樣的，原先就是來(lái)自商品期貨市場(chǎng)的股指期貨投資者群體在商品期貨出現(xiàn)大的交易機(jī)會(huì)時(shí)，也會(huì)將資金轉(zhuǎn)向商品期貨市場(chǎng)。這些就都會(huì)導(dǎo)致資金流出效果，對(duì)中金所的保證金規(guī)模帶來(lái)影響。以此保證金規(guī)模變化去評(píng)估股指期貨客戶的參與者出現(xiàn)巨額虧損，本身就缺乏科學(xué)的依據(jù)。
其次，我們也要理解股指期貨開(kāi)戶門(mén)檻及后續(xù)資金要求的問(wèn)題。股指期貨開(kāi)戶時(shí)，投資者需要有50萬(wàn)元的資金，但是，并不是說(shuō)客戶在賺取盈利后不得提出資金。其實(shí)，一批成熟的機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人都有賺錢(qián)時(shí)適當(dāng)提出資金，以降低總體投資規(guī)模的交易習(xí)慣，這在營(yíng)業(yè)部的很多客戶中都有所體現(xiàn)。
另外，股指期貨開(kāi)戶環(huán)節(jié)及開(kāi)戶之間的廣泛而深入投資者教育活動(dòng)，也使得投資者對(duì)于股指期貨的特征及理性參與股指期貨市場(chǎng)有充分的認(rèn)識(shí)。當(dāng)投資者發(fā)現(xiàn)自己的交易風(fēng)格及交易習(xí)慣在股指期貨市場(chǎng)上不具備優(yōu)勢(shì)時(shí)，也會(huì)考慮將資金從股指期貨市場(chǎng)中轉(zhuǎn)出，重新回到自己更為熟悉的股票市場(chǎng)或者商品期貨品種上來(lái)，這也是會(huì)導(dǎo)致中金所的股指期貨保證金規(guī)模下降的因素，并不能簡(jiǎn)單將此部分資金的流出全部歸為客戶在股指期貨市場(chǎng)上虧損。
再次，從市場(chǎng)的保證金比率水平和價(jià)格波動(dòng)區(qū)間來(lái)看，股指期貨市場(chǎng)上的交易所收取的保證金水平在15%-18%，期貨公司在此基礎(chǔ)上還要增加一些。自去年4月份股指期貨上市以來(lái)，股指期貨市場(chǎng)并未出現(xiàn)極端行情，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，甚至沒(méi)有出現(xiàn)漲跌停板的行情，從期貨公司結(jié)算風(fēng)控部門(mén)了解的情況看，股指期貨的盤(pán)中風(fēng)險(xiǎn)控制的壓力是最小的，股指期貨市場(chǎng)沒(méi)有出現(xiàn)客戶爆倉(cāng)，需要大幅追加保證金的局面，這些也都為股指期貨市場(chǎng)參與者主動(dòng)管理自身交易風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造了條件，有助于避免客戶出現(xiàn)巨額虧損。
最后，股指期貨作為期貨公司開(kāi)展的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，各期貨公司都充分注重保護(hù)投資者的合法權(quán)益。
以光大期貨為例，公司將來(lái)自證券公司IB客戶參與股指期貨交易的盈虧，與公司對(duì)業(yè)務(wù)部門(mén)的考核激勵(lì)直接掛鉤，從制度上充分體現(xiàn)重視股指期貨客戶的盈利率，這在實(shí)踐中也取得了良好的效果。光大期貨來(lái)自控股股東光大證券的股指期貨IB客戶總體保持著盈利，這也都說(shuō)明簡(jiǎn)單推論股指期貨客戶虧損過(guò)半的說(shuō)法是不科學(xué)的。
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