[轉(zhuǎn)] 通脹拐點(diǎn)預(yù)期股指何去何從

2011-07-13 08:07 來(lái)源： 新湖期貨研究所 瀏覽：935 評(píng)論：(0) 作者：開(kāi)拓者金融網(wǎng)

上周末國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布6月份月度數(shù)據(jù)再次牽動(dòng)無(wú)數(shù)投資者與市民敏感神經(jīng)，CPI同比上漲6.4%創(chuàng)36個(gè)月新高。CPI上行至目前的6.4%歷時(shí)一年，政府一路相繼出臺(tái)政策抑制其快速上漲，其效果究竟幾何，通脹是否仍具持續(xù)性，股指何日能有所起色是本文想與投資者探討的幾大問(wèn)題。

首先簡(jiǎn)單回顧這一輪通脹上升趨勢(shì),得到普遍認(rèn)同的是由食品價(jià)格與國(guó)際大宗商品價(jià)格推升主導(dǎo)。從國(guó)際食品價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，根據(jù)聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織公布的食品價(jià)格指數(shù),一路上行至2010年3月見(jiàn)頂后小幅滑落，近期維持高位形成政策效果與價(jià)格的拉鋸戰(zhàn)。其次，從近期國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格走勢(shì)來(lái)看。一度熱炒的玉米價(jià)格開(kāi)始呈現(xiàn)大幅度回落；油脂系列價(jià)格經(jīng)歷前期下滑后處于僵持態(tài)勢(shì)；小麥與早秈稻也有了小幅下滑。政策效應(yīng)已經(jīng)開(kāi)始逐漸顯現(xiàn)，如果下半年不出現(xiàn)惡劣自然災(zāi)害,農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格應(yīng)該不會(huì)有較大負(fù)面情況出現(xiàn)。此外針對(duì)最近被炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的豬肉價(jià)格，由于受前期瘦肉精事件影響,豬仔養(yǎng)殖積極性下降導(dǎo)致生豬存欄量出現(xiàn)急劇下滑從而引發(fā)了豬肉供需的突然失調(diào)，外加先前玉米、豆粕等價(jià)格飆升進(jìn)一步推升飼料價(jià)格，增加養(yǎng)殖成本,最終導(dǎo)致豬肉價(jià)格節(jié)節(jié)攀升。由于生豬養(yǎng)殖的周期較長(zhǎng)，從母豬配種到仔豬出欄，一年才能見(jiàn)效，雖然生豬存欄量逐月在回升，但不能即時(shí)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生影響。據(jù)統(tǒng)計(jì)，豬肉價(jià)格與生豬存欄量于今年初開(kāi)始明顯回升，即使以年頭開(kāi)始補(bǔ)欄算起，豬肉供給也要在年末左右才能跟上，短期來(lái)看生豬市場(chǎng)供應(yīng)趨緊的局面還將延續(xù)。當(dāng)然政府臨儲(chǔ)拋售會(huì)對(duì)價(jià)格起到抑制且同比漲幅較大也是因?yàn)槿ツ昊鶖?shù)較低，所以短期豬肉上行空間有限下跌動(dòng)能不足。食品價(jià)格總體應(yīng)該呈穩(wěn)中有小幅上升概率較大，待年末生豬供給回升，玉米、大豆等農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)入收割期增加供給，糧食價(jià)格有望逐步趨降。

我們?cè)購(gòu)妮斎胄酝浀目沙掷m(xù)性來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)可謂一波三折。至少?gòu)?月初始的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看,經(jīng)濟(jì)恢復(fù)形勢(shì)仍沒(méi)有投資者預(yù)期的順利, 美國(guó)6月非農(nóng)就業(yè)崗位環(huán)比僅增加1.8萬(wàn)個(gè)，創(chuàng)去年9月以來(lái)的最小環(huán)比增幅，失業(yè)率則攀至年內(nèi)新高至9.2%，為年內(nèi)最高水平，勞動(dòng)力市場(chǎng)復(fù)蘇依然舉步維艱。而此前提振人氣的美國(guó)6月制造業(yè)PMI指數(shù)超預(yù)期成為了曇花一現(xiàn)。因此從后繼政策來(lái)看，雖然沒(méi)有了QE3，但美國(guó)政府也表示貨幣政策不會(huì)輕易改變，2011年年內(nèi)加息可能性將非常之低。這將直接導(dǎo)致美元持續(xù)疲軟，制約絕大部分商品價(jià)格下跌空間，較不利于近期輸入性通脹的緩解，當(dāng)然還有美債務(wù)上限與歐債危機(jī)這兩顆定時(shí)炸彈隱患猶存。

綜上所述，筆者個(gè)人覺(jué)得國(guó)內(nèi)CPI仍維持高位震蕩，待10月有可能開(kāi)始小幅回落，真正的回落可能要到明年年初。目前股指也正在等待下半年政策明朗，而政策變化很大程度上取決于重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，近期央行更是表示政策將根據(jù)環(huán)比CPI來(lái)制定，因此月度CPI數(shù)據(jù)何時(shí)出現(xiàn)拐點(diǎn)將會(huì)至關(guān)重要。如筆者邏輯正確，臨近年底政策稍許放開(kāi)，再算上政策超調(diào)差不多可以抵充股市對(duì)經(jīng)濟(jì)政策反應(yīng)的提前量，股指有望在三季度末，四季度初于政策相對(duì)松動(dòng)時(shí)發(fā)動(dòng)行情。而近期雖然屬于政策真空期，但基本面變化不大，因此指數(shù)較難有大作為，維持區(qū)間震蕩蓄勢(shì)，為后市做準(zhǔn)備。

評(píng)分: