⊙ 王寧○編輯 梁偉

　　金融在當(dāng)下中國可謂是典型的“高大上”行業(yè)，然而即便在這些“高大上”之中也有寂寞的群體，期貨公司無疑就是這樣的尷尬存在。

　　一直以來期貨業(yè)被公認(rèn)為金融業(yè)的“小老弟”，這位“小老弟”在成長過程中飽受著爭議、冷眼。根據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會（下稱“中期協(xié)”）公布的2012年160家期貨公司經(jīng)審計的年度財務(wù)信息顯示，全行業(yè)凈利潤總計僅為35.56億元，但同比卻創(chuàng)出了歷史新高（55.11%）；其中，有129家公司盈利，其余31家公司虧損，盈利公司占比為80.63%。而到了2013年上半年，據(jù)中期協(xié)一份未完全公開的數(shù)據(jù)顯示，全行業(yè)凈利潤合計為12.49億元，同比下降39.10%，僅為2012年凈利潤的三分之一。雖然該年上半年交易情況同比翻番，但盈利情況卻不容樂觀，呈現(xiàn)“增產(chǎn)不增收”的格局。

　　化蝶能通夢，游蜂浪作媒。形勢逼迫之下，期貨公司紛紛內(nèi)外兼修，積極進行并購重組，期望能夠借助外力揚長補短，改變目前較為窘迫的局面。但在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，如果把期貨公司并購重組之路看作是化蝶之路，其過程并不都是那么“翩翩起舞，悠然自得”。

　　夢想，可以是一個人的，可以是一個團體的，也可以是一家公司的?！拔覀兊膲粝刖褪亲尮灸軌蚝煤玫鼗钕氯?，選擇并購重組這條路，其目的就是為了做大做強?！北本┠称谪浌靖吖苴w先生直言。

　　隨著行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展，并購重組依然是期貨公司“強強聯(lián)合”的快捷方式，且?guī)в胁煌实膶傩裕▊鹘y(tǒng)系、券商系和外資系期貨公司），雖然選擇對象及合并方式不一樣，但目標(biāo)卻都直指業(yè)務(wù)規(guī)模提升。并購重組帶來的陣痛是不可避免的，雖然在短期會有矛盾產(chǎn)生，但長期來看，仍然是公司實現(xiàn)做大做強的唯一出路，市場化并購重組也將成為行業(yè)發(fā)展的大趨勢。

　　化蝶前：雙方心態(tài)緊張浮躁

　　蝴蝶在翩翩起舞前，要經(jīng)歷卵、幼蟲、蛹三個階段，一次次的蛻皮、包裹，才能羽化成蝶，展示它最后的優(yōu)雅。期貨公司不是蝴蝶，我們無法感知它羽化成蝶過程中的痛苦和煎熬。

　　2013年，期貨行業(yè)掀起了一波兼并重組小高潮。證監(jiān)會先后核準(zhǔn)了http://futures.hexun.com/changjiang/index.html收購http://futures.hexun.com/xcqn/index.html、江蘇弘業(yè)期貨收購華證期貨、格林期貨吸收合并大華期貨、北京中期期貨吸收合并方正期貨等申請。但上證報走訪發(fā)現(xiàn)，熱鬧非凡掩蓋不了許多期貨公司高管的憂心忡忡。

　　“其實，在談判初期雙方的心態(tài)都是非常緊張浮躁的。”最近剛剛被收購的某期貨公司副總經(jīng)理王先生表示，雙方高層除了關(guān)心價碼外，股東結(jié)構(gòu)變化、新股東入駐和吸收合并方式等也都是最為關(guān)鍵的?！皩嶋H上，被兼并的期貨公司壓力最大，因為面臨董事會、職業(yè)經(jīng)理層、中層干部甚至普通員工的重大調(diào)整等。”

　　走進北京某期貨公司高管趙先生的新辦公室，屋內(nèi)辦公設(shè)施仍延續(xù)以往樸素的風(fēng)格，還未落坐，他就將準(zhǔn)備好的茶水遞過來?！斑@段時間太忙了，主要是處理這兩家公司（券商子公司和原公司）合并重組的事項?！彼硎?，“合并前沒想到會有這么多問題存在，現(xiàn)在才發(fā)現(xiàn)，這并不是簡單的人員安置和業(yè)務(wù)分配。”

　　趙先生此前的公司屬于傳統(tǒng)系期貨公司，此次被某券商收購后，與該券商下屬的期貨公司進行重組，一度成為期貨行業(yè)頗具代表性的并購典范，并為許多期貨公司作為借鑒的樣本。

　　“認(rèn)購的這家券商并不是我們唯一談判的對象，在此之前，也曾找了十幾家不同類型的機構(gòu)談過?！壁w先生直言，“我們的夢想就是讓公司能夠好好地活下去，選擇并購重組這條路，其目的就是為了做大做強?！?/p>

　　化蝶中：1+1可能小于2

    “1+1>2或=2，也可能會小于2?！?p>　　王先生介紹說，自2013年公司重組以來，雖然注冊資本金和業(yè)務(wù)規(guī)模有所增加，但凈利潤在明顯下降。他說：“管理人員和業(yè)務(wù)人員職能高度重疊，形成人力資源方面，可能是"合并后遺癥"最明顯的特征?！?/p>

　　王先生表示，合并重組的定位是改變傳統(tǒng)期貨公司的短板――營業(yè)網(wǎng)點少、沒有金融背景、產(chǎn)品與服務(wù)單一、金融期貨業(yè)務(wù)比重低等劣勢，全力促成公司之間的合并，最終來做大做強新的期貨公司，改變發(fā)展的瓶頸問題，從根本上改變制約公司發(fā)展的一系列問題。所以，也不是抱著“即使不滿意也要整合”的這個想法。

　　一只木桶能盛多少水，取決于最短的那塊木板，這就是短板效應(yīng)。趙先生說，合并前兩家公司優(yōu)秀人員本來就不多，現(xiàn)在放在一起，不僅有重疊浪費，對方的短板反而拉低了新公司“盛水的高度”。

　　趙先生此前的公司屬于傳統(tǒng)系期貨公司，此次被某券商收購后，與該券商下屬的期貨公司進行重組，一度成為期貨行業(yè)頗具代表性的并購典范，并為許多期貨公司作為借鑒的樣本。

　　“合并前沒想到存在這么多問題?，F(xiàn)在感覺，工作絕不簡單是人員安置和業(yè)務(wù)分配?！痹谮w先生辦公室里，他向上證報大倒苦水：民營企業(yè)和國有企業(yè)是兩種完全不同的發(fā)展思路，尤其在思想上很難做到統(tǒng)一。

　　“原有的工作制度在民營企業(yè)看來非常適合市場化發(fā)展，但到了國有企業(yè)層面就無法通過，行政程序繁瑣復(fù)雜，工作效率反而下降?！彼蛄艘豢诓枵f道，此外，券商提供的支持有限，雖然擁有全牌照業(yè)務(wù)，但綜合業(yè)務(wù)能力較弱。這方面還不如期貨公司“接地氣”，好多業(yè)務(wù)資源反而是期貨公司提供給券商的。

　　化蝶后：不差錢 差思路

　　趙先生頗為有意見的說，目前能夠與券商唯一融合的業(yè)務(wù)是新三板業(yè)務(wù)?！斑@些現(xiàn)貨企業(yè)存在融資需求，我們?yōu)槿烫峁┝爽F(xiàn)貨企業(yè)資源，券商拓展了新三板業(yè)務(wù)范圍?！彼f，期貨公司其實就拿到了券商全牌照的名聲，目前現(xiàn)狀是：不差錢，缺思路。

　　“證券公司不僅幫助有限，好多業(yè)務(wù)還要我們倒貼?！壁w先生直言：“券商遠(yuǎn)不如期貨公司"接地氣"，甚至在新三板業(yè)務(wù)方面還必須借助我們的資源?！?/p>

　　缺點歸缺點，多位業(yè)內(nèi)人士在接受上證報采訪時表示，中長期來看，并購重組仍是期貨公司實現(xiàn)做大做強的唯一出路。

　　結(jié)合期貨業(yè)第一輪并購重組浪潮來看，效果是顯著的。從2006年開始，不少券商搶食我國首個金融期貨品種――滬深300股指期貨，紛紛大手筆參股或控股期貨公司。據(jù)2010年中國期貨業(yè)協(xié)會向全國63家券商系期貨公司（占全國現(xiàn)有163家期貨公司的38.65%，接近總數(shù)的四成）發(fā)出的調(diào)查問卷顯示，券商系期貨公司已經(jīng)成為期貨行業(yè)的半壁江山，其資本實力、盈利能力、員工素質(zhì)和服務(wù)水平等得到了大幅度提升。中證期貨（現(xiàn)中信期貨）、海通期貨和銀河期貨等迅速崛起，將原有的傳統(tǒng)系期貨公司遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋在后面。

　　趙先生也表示，合并前所屬公司的注冊資金僅2億元左右，距取得期貨資產(chǎn)管理和現(xiàn)貨子公司的要求還差很遠(yuǎn)；合并后公司注冊資本金順利跨過5億元門檻，目前已經(jīng)向監(jiān)管層遞交了申請創(chuàng)新業(yè)務(wù)資質(zhì)的書面材料。

　　多位業(yè)內(nèi)人士也表示，現(xiàn)階段而言，并購重組可以成為期貨公司做大做強的有效途徑。畢竟，期貨公司的特點是小而散，單個力量薄弱，業(yè)務(wù)同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，經(jīng)營管理、合規(guī)水平和服務(wù)能力參差不齊。通過并購重組，可以促使資源結(jié)構(gòu)集中，緩解行業(yè)間的惡性競爭，取得規(guī)模效應(yīng)。

　　采訪即將結(jié)束之際，趙先生再三向上證報強調(diào)，雖然思路有點迷茫，定位不太清晰，但他相信陣痛是短暫的，堅定看好重組后的發(fā)展前景?！鞍肽旰笤蹅冊俾?lián)系，到時候我請你喝好茶?！壁w先生臉上再次露出了喜悅和熱情。

　　夢依然：行業(yè)面臨重新洗牌

　　在采訪期間，恰逢22日全國證券期貨監(jiān)管工作會議舉行，證監(jiān)會表示，將放寬證券期貨經(jīng)營機構(gòu)準(zhǔn)入，擴大行業(yè)對內(nèi)對外開放，支持符合條件的主體設(shè)立證券期貨經(jīng)營機構(gòu)，形成國有、民營、內(nèi)資、外資并存的多元化競爭格局和優(yōu)勝劣汰機制。將允許外資證券期貨經(jīng)營機構(gòu)設(shè)立獨資子公司或分公司，取消合資公司業(yè)務(wù)牌照限制。支持境內(nèi)證券期貨經(jīng)營機構(gòu)通過跨境并購和開展跨境業(yè)務(wù)做強做大。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，打破證券、期貨、基金等機構(gòu)業(yè)務(wù)相互割裂的局面，符合目前金融混業(yè)經(jīng)營的趨勢，對期貨行業(yè)而言，機遇與挑戰(zhàn)并存，對期貨公司來說，金融機構(gòu)業(yè)務(wù)領(lǐng)域全面拓寬。

　　銀河期貨總經(jīng)理姚廣表示，一方面打開了新的市場，增加了收入來源，能更全面的服務(wù)客戶，使期貨公司本身就具有成為全面服務(wù)客戶的金融平臺的條件；另一方面，混業(yè)經(jīng)營閘門的打開也意味著金融業(yè)或者說期貨業(yè)正面臨重新洗牌。相對其他金融機構(gòu)，期貨公司業(yè)務(wù)范圍相對單一，業(yè)務(wù)牌照若放開后，期貨公司將不僅面臨行業(yè)內(nèi)的競爭，來自跨界的競爭也將越來越激烈。這就要求期貨公司要重新定位自身的發(fā)展方向，是專注于做“品牌店”還是做“百貨公司”，是“一枝獨秀”，還是“全面開花”，必須心中有數(shù)。