2014年全年將圍繞560元/噸寬幅振蕩，并配合季節(jié)性因素出現(xiàn)兩波反彈

　　提要

　　2013年是煤炭“黃金十年”徹底終結(jié)之年，在價(jià)格急速下滑的陰影下，煤炭企業(yè)戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢挺過(guò)了2013年。隨著經(jīng)濟(jì)改革的不斷深化以及全球工業(yè)制造業(yè)的緩慢復(fù)蘇，2014年我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)會(huì)平穩(wěn)地向前發(fā)展，作為主要能源的煤炭，將迎來(lái)需求向好的提振以及供應(yīng)增加的威脅。

　　第一，隨著《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)煤礦安全生產(chǎn)工作的意見(jiàn)》的貫徹和實(shí)施，2014年將是煤礦產(chǎn)能整合的一年。小煤礦關(guān)停帶來(lái)的產(chǎn)能下降只是暫時(shí)的，大規(guī)模的煤礦整合即將開(kāi)始，隨之而來(lái)的是更規(guī)范、更清潔的煤炭開(kāi)采。另外，隨著進(jìn)口煤炭的流入，煤炭市場(chǎng)整體供應(yīng)仍然偏松。

　　第二，煤炭行業(yè)的下游需求在2014年將平穩(wěn)增長(zhǎng)。隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇以及城鎮(zhèn)化建設(shè)的推進(jìn)，對(duì)動(dòng)力煤的需求量將進(jìn)一步擴(kuò)大。雖然以美國(guó)頁(yè)巖氣革命為代表的新能源開(kāi)發(fā)和應(yīng)用將對(duì)煤炭等傳統(tǒng)能源形成一定打壓，但我們確信，依照我國(guó)目前的國(guó)情，以煤炭為主導(dǎo)的能源結(jié)構(gòu)將在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持不變。

　　第三，動(dòng)力煤價(jià)格已經(jīng)在2013年觸底，對(duì)于2014年來(lái)說(shuō)，煤價(jià)重心緩慢上移。從盤(pán)面來(lái)看，動(dòng)力煤期貨價(jià)格將圍繞560元/噸一線寬幅振蕩，預(yù)計(jì)全年將配合季節(jié)因素出現(xiàn)兩撥上漲行情。

　　上市以來(lái)經(jīng)歷兩波上漲行情

　　前三日連續(xù)攀升

　　上市首日掛牌價(jià)格偏低，再加上投資者對(duì)新品種的炒作情緒高漲，動(dòng)力煤主力合約大漲2.77%。國(guó)慶前的最后一個(gè)交易日，期貨價(jià)格升水高達(dá)30元/噸。在隨后的幾天，價(jià)格在560元/噸附近企穩(wěn)。

　　造成此輪上漲的原因是新品種投資熱情高漲，并且掛牌價(jià)與當(dāng)日秦皇島港交割基準(zhǔn)品的現(xiàn)貨平倉(cāng)價(jià)一致，從遠(yuǎn)期合約的價(jià)值來(lái)講，上漲空間較大。另外，由于2013年10月初大秦線展開(kāi)為期半個(gè)月的秋季檢修，而大秦線的煤炭運(yùn)輸量又占到我國(guó)煤炭運(yùn)力的兩成，使得投資者對(duì)于后期煤炭供應(yīng)產(chǎn)生了擔(dān)憂。消息面的刺激使得投資者紛紛看高煤價(jià)，盤(pán)面價(jià)格先于現(xiàn)貨價(jià)格，開(kāi)始上行。

　　冬儲(chǔ)伊始價(jià)格受提振

　　動(dòng)力煤的第二波上行是從2013年11月中旬開(kāi)始，持續(xù)到11月底12月初。隨著供暖季的到來(lái)，電廠開(kāi)始補(bǔ)庫(kù)。雖然煤炭行業(yè)整體產(chǎn)量依然過(guò)剩，但由于補(bǔ)庫(kù)需求量較大，且此前運(yùn)力又受到影響，使得港口庫(kù)存水平不斷下降，北方各大港口均出現(xiàn)了船等煤的場(chǎng)面。在基本面偏緊的冬儲(chǔ)大勢(shì)下，動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格不斷上行。最受電廠歡迎的低熱值煤，價(jià)格幾乎是日日上漲。被稱(chēng)為動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)向標(biāo)的環(huán)渤海動(dòng)力煤指數(shù)自11月份開(kāi)始，以?xún)晌粩?shù)的速度迅猛攀升。

　　全社會(huì)用電量將穩(wěn)步增加

　　“克強(qiáng)指數(shù)”作為近年來(lái)新興經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，可以說(shuō)備受關(guān)注。其中，工業(yè)用電量指標(biāo)又與動(dòng)力煤需求直接相關(guān)。國(guó)家能源局的數(shù)據(jù)顯示，2013年前三季度，全社會(huì)用電量累計(jì)為39452億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.2%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)用電量為776億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.1%；第二產(chǎn)業(yè)用電量為28689億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.5%；第三產(chǎn)業(yè)用電量為4758億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)10.9%；城鄉(xiāng)居民生活用電量為5230億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)8.9%。同期，全國(guó)發(fā)電設(shè)備累計(jì)平均利用小時(shí)為3385小時(shí)，同比減少55小時(shí)。其中，水電設(shè)備平均利用小時(shí)為2638小時(shí)，同比減少150小時(shí)；火電設(shè)備平均利用小時(shí)為3703小時(shí)，同比減少6小時(shí)。全國(guó)電源新增生產(chǎn)能力（正式投產(chǎn)）5457萬(wàn)千瓦。其中，水電1867萬(wàn)千瓦，火電2402萬(wàn)千瓦。

　　2013年全社會(huì)用電量同比保持增長(zhǎng)，但是年內(nèi)需求波動(dòng)性加大。受到極端天氣影響，居民生活用電的迅猛漲勢(shì)在夏季凸顯。而工業(yè)用電方面，呈現(xiàn)一種淡季不淡，整體溫和上漲的態(tài)勢(shì)。隨著全球經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇以及我國(guó)工業(yè)制造業(yè)的發(fā)展，2014年全社會(huì)用電量將穩(wěn)步上漲。但是，相比之前的高速發(fā)展期，也就是電力行業(yè)的產(chǎn)能利用率較高的高速發(fā)展年，2014年的火電和水電利用率可能會(huì)進(jìn)一步下降。

　　煤炭運(yùn)力瓶頸仍存

　　運(yùn)輸成本一直是煤炭?jī)r(jià)格的重要組成部分，占比有時(shí)高達(dá)一半以上。目前，動(dòng)力煤的運(yùn)輸以鐵路運(yùn)輸和航運(yùn)為主，公路運(yùn)輸因?yàn)槌杀据^高所以使用較少。

　　2013年10月份，全國(guó)鐵路煤炭發(fā)運(yùn)量為2億噸，同比增長(zhǎng)7.4%。其中，電煤1.34億噸，同比增長(zhǎng)6.2%。2013年1―10月份，全國(guó)鐵路累計(jì)發(fā)運(yùn)煤炭19.1億噸，同比增長(zhǎng)2.1%。其中，電煤13.3億噸，同比增長(zhǎng)0.4%。主要煤運(yùn)通道中，大秦線完成煤炭運(yùn)量3.68億噸，同比增長(zhǎng)5.6%；侯月線完成1.54億噸，增長(zhǎng)5.7%。2014年，大秦線運(yùn)量目標(biāo)為4.5億―4.6億噸，朔黃線運(yùn)量目標(biāo)為3億―3.5億噸。

　　配套港口方面，秦皇島港，運(yùn)能不變；曹妃甸港，除已經(jīng)投產(chǎn)的國(guó)投曹妃甸港1億噸運(yùn)能外，2014年一季度，新投產(chǎn)5000萬(wàn)噸的煤二期工程（隸屬河北港口集團(tuán)）；黃驊港，與朔黃線配套建設(shè)的5000萬(wàn)噸的黃驊港煤四期碼頭即將投產(chǎn)，兩項(xiàng)大的運(yùn)煤碼頭工程將在煤炭運(yùn)輸中發(fā)揮重要作用。值得注意的是，由于蒙冀鐵路（第三通道）2015年難以如期通車(chē)，主要貨源腹地內(nèi)蒙古資源的瓶頸尚未打開(kāi)，曹妃甸港需要繼續(xù)分流大秦線運(yùn)量，這使得秦、曹兩大港口對(duì)有限資源的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。

　　2014年，大秦線新增能力較少，且遷曹線曹北―曹西段的復(fù)線建設(shè)和灤南―京唐港段機(jī)頭機(jī)車(chē)調(diào)配問(wèn)題將分別制約曹妃甸港和京唐港的運(yùn)輸增量，因此，大秦線新增貨源向唐山港(601000,股吧)方向分流的數(shù)量有限。2013年12月份秦皇島港煤四期翻車(chē)機(jī)改造完成，秦皇島港煤炭接卸能力恢復(fù)正常水平，大秦線主力貨源仍會(huì)集中在秦皇島港中轉(zhuǎn)，貨源向曹妃甸港方向分流有限。2014年，秦皇島港煤炭運(yùn)輸數(shù)量只增不減，鐵路運(yùn)力能夠得到保證。盡管2014年曹妃甸港煤二期工程一季度投產(chǎn)，但是，受鐵路運(yùn)輸瓶頸制約，曹妃甸港仍會(huì)主打大秦線分流貨源?？傮w來(lái)看，2014年煤炭鐵路運(yùn)力仍然偏緊。

　　另外，中國(guó)沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)和波羅的海航運(yùn)指數(shù)的走勢(shì)相關(guān)度很高，2014年波羅的海航運(yùn)指數(shù)也是影響動(dòng)力煤成本的重要因素之一。

　　下游需求有望好轉(zhuǎn)

　　電解鋁產(chǎn)量大增提振電煤需求

　　直流電作為電解鋁（原鋁）生產(chǎn)中不可或缺的因素，直接關(guān)系到原鋁的生產(chǎn)。而原鋁的產(chǎn)量又與工業(yè)用電量密切相關(guān)。2013年我國(guó)電解鋁產(chǎn)能達(dá)到3031.5萬(wàn)噸，產(chǎn)量為2486.6萬(wàn)噸，開(kāi)工率在82%左右。保守估計(jì)，2014年電解鋁新增產(chǎn)能要達(dá)到456.5萬(wàn)噸，主要集中在新疆地區(qū)，2014年全年總產(chǎn)能會(huì)達(dá)到3420萬(wàn)噸，產(chǎn)量在2832萬(wàn)噸。從2014年的新增產(chǎn)能來(lái)看，電解鋁的工業(yè)用電量將出現(xiàn)較大規(guī)模增長(zhǎng)，這樣的話，動(dòng)力煤的消費(fèi)量也將大規(guī)模增加。

　　基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)刺激水泥行業(yè)發(fā)展

　　以水泥行業(yè)為代表的建筑行業(yè)耗煤量占到動(dòng)力煤需求的20%，所以水泥行業(yè)的產(chǎn)量也是研究動(dòng)力煤需求量的重要參考指標(biāo)。作為產(chǎn)能較為過(guò)剩的產(chǎn)業(yè)，水泥行業(yè)的發(fā)展與國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)市場(chǎng)密切相關(guān)。2013年1―10月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額為68693億元，同比增長(zhǎng)19.2%，增速較前9個(gè)月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。2013年1―11月份，我國(guó)水泥產(chǎn)量為22億噸，同比增長(zhǎng)9.2%，增速較2012年同期提高1.2 個(gè)百分點(diǎn)。其中，11月份全國(guó)水泥產(chǎn)量為2.24億噸，同比增長(zhǎng)10.0%，單月產(chǎn)量增速實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)，增速較2012年同期提高0.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　全國(guó)水泥均價(jià)已連續(xù)數(shù)周上漲，水泥行業(yè)的回暖主要受益于新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的全面推進(jìn)。新型城鎮(zhèn)化建設(shè)將激發(fā)轉(zhuǎn)移人口的消費(fèi)潛力，其對(duì)住房及城市配套設(shè)施等的需求將明顯放量，進(jìn)而拉動(dòng)建材市場(chǎng)，并對(duì)水泥價(jià)格起到提振作用。水泥行業(yè)的好轉(zhuǎn)將刺激煤炭需求，水泥行業(yè)耗煤在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)將呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。

　　新舊能源展開(kāi)拉鋸戰(zhàn)

　　最近，引起熱議的頁(yè)巖氣革命正在改變美國(guó)乃至全球的能源市場(chǎng)格局。頁(yè)巖氣與常規(guī)天然氣相比，具有開(kāi)采壽命長(zhǎng)和生產(chǎn)周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，大部分產(chǎn)氣頁(yè)巖分布范圍廣、厚度大，且普遍含氣，這使得頁(yè)巖氣井能夠長(zhǎng)期地以穩(wěn)定的速率產(chǎn)氣。

　　據(jù)美國(guó)能源信息署統(tǒng)計(jì)資料，在過(guò)去的5年里，美國(guó)頁(yè)巖氣產(chǎn)量增長(zhǎng)超過(guò)20倍。如今，美國(guó)已經(jīng)超越俄羅斯，成為全球最大的天然氣生產(chǎn)國(guó)。有研究表明，美國(guó)擁有的天然氣儲(chǔ)量以其2011年的年消費(fèi)量計(jì)算，可以使用130年。頁(yè)巖氣革命使美國(guó)天然氣依賴(lài)進(jìn)口的局面發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。2007年，美國(guó)能源工業(yè)還在投巨資建設(shè)液化天然氣的進(jìn)口終端，而現(xiàn)在，美國(guó)已在討論是不是應(yīng)該將他們的天然氣出口。美國(guó)能源部下屬能源信息局發(fā)布的早期版《2014年度能源展望報(bào)告》稱(chēng)，今后30年，美國(guó)國(guó)內(nèi)天然氣產(chǎn)量將保持穩(wěn)步增長(zhǎng),預(yù)計(jì)到2018年美國(guó)將成為天然氣凈出口國(guó)。并且，美國(guó)能源信息局預(yù)計(jì)，美國(guó)對(duì)進(jìn)口石油的依賴(lài)度將大幅下降，到2016年石油及其他液體燃料進(jìn)口占美國(guó)能源消費(fèi)總量的比例將降至25%，明顯低于2012年的40%。

　　我國(guó)近年來(lái)對(duì)環(huán)保的重視以及對(duì)新能源的大力發(fā)展也對(duì)煤炭類(lèi)礦石能源需求造成一定程度的打壓。從世界能源流動(dòng)以及我國(guó)能源使用格局來(lái)看，煤炭主要的流向依然是以中國(guó)為首的發(fā)展中國(guó)家，但是其不可替代性勢(shì)必減弱。在未來(lái)的5―10年，雖然我國(guó)的頁(yè)巖氣等新能源的勘探開(kāi)發(fā)也在有條不紊地開(kāi)展，但是技術(shù)及硬件設(shè)施依然是其大面積應(yīng)用的最大障礙。這種新舊能源之間的拉鋸戰(zhàn)將持續(xù)展開(kāi)。

　　產(chǎn)能過(guò)剩待重組

　　供需形勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)

　　煤炭?jī)r(jià)格在經(jīng)歷逐年攀升的暴漲局面后，2012年首次出現(xiàn)暴跌，下跌幅度近200元/噸，逼近合同煤價(jià)。2013年延續(xù)下行態(tài)勢(shì)，9月份觸及近年來(lái)的底部。

　　從2012年開(kāi)始，全國(guó)煤炭經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢(shì)發(fā)生了較大變化，煤炭需求放緩，進(jìn)口煤大幅增加，庫(kù)存居高不下，價(jià)格大幅下降，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益下滑，煤礦建設(shè)投資回落，部分企業(yè)出現(xiàn)虧損。2012年煤炭社會(huì)庫(kù)存首次突破3億噸，而在此之前，一直處于供應(yīng)相對(duì)偏緊的狀態(tài)。

　　煤炭行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩主要針對(duì)需求而言。供應(yīng)量并沒(méi)有大幅增加，每年的產(chǎn)能增速也保持平穩(wěn)，2013年以來(lái)原煤產(chǎn)量更是急速減少，但是需求量降幅卻從2012年開(kāi)始愈演愈烈。據(jù)了解，2012年煤炭產(chǎn)量為34.5億噸，相較2011年只增加了1.3億噸，低于此前3年每年3億噸的增量。然而，需求量驟減讓2012年的增量成為煤炭行業(yè)的一大負(fù)擔(dān)。2011年社會(huì)煤炭需求量為35.74億噸，2012年為35.95億噸，僅增加了0.2億噸。2013年供求關(guān)系更加不樂(lè)觀。據(jù)測(cè)算，2013年煤炭產(chǎn)能在46.3億噸，將超過(guò)需求量41.2億噸。這意味著，如果產(chǎn)能全部釋放，將約有5億噸的剩余。

　　日前，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“大力調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)”列為2014年年度經(jīng)濟(jì)工作第二項(xiàng)主要任務(wù)，明確提出“堅(jiān)定不移化解產(chǎn)能過(guò)剩，不折不扣執(zhí)行好中央化解產(chǎn)能過(guò)剩的決策部署”，煤炭行業(yè)近幾年的產(chǎn)能過(guò)剩情況有望得到緩解。另外，2013年11月18日，國(guó)務(wù)院辦公廳下發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)煤炭行業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行的意見(jiàn)》提到，要堅(jiān)決遏制煤炭產(chǎn)量無(wú)序增長(zhǎng)。隨著對(duì)中小型煤礦管控的嚴(yán)格，2014年將是一場(chǎng)大型煤礦兼并中小型煤礦的盛宴。

　　進(jìn)口煤沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)

　　2013年前11個(gè)月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口煤炭2.9億噸，同比增長(zhǎng)15.1%，而進(jìn)口均價(jià)為89.2美元/噸，同比下跌11.7%。預(yù)計(jì)2013年全年的煤炭進(jìn)口量將達(dá)到3.2億噸。與此同時(shí)，2013年前11個(gè)月，我國(guó)累計(jì)出口煤炭694萬(wàn)噸。從貿(mào)易流向看，印尼和澳大利亞是中國(guó)、日本、韓國(guó)的進(jìn)口煤來(lái)源地；俄羅斯、美國(guó)、哥倫比亞、南非的煤炭則主要出口到歐洲、南美等地，少部分出口到亞太地區(qū)。從煤炭消費(fèi)情況看，除亞太地區(qū)外，全球煤炭消費(fèi)比重呈下降趨勢(shì)。目前亞太地區(qū)煤炭消費(fèi)量已占世界能源消費(fèi)總量的一半以上，未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間，煤炭消費(fèi)增量仍集中在該地區(qū)，尤其是中國(guó)和印度。

　　2013年夏季以來(lái)，國(guó)際動(dòng)力煤價(jià)格出現(xiàn)了較大幅度的上行。面對(duì)不斷攀升的煤炭?jī)r(jià)格，澳大利亞加大了對(duì)煤炭開(kāi)采的投入，煤炭供應(yīng)量就此增多。原本，澳大利亞煤炭的出口目標(biāo)是北美，如今北美更加青睞價(jià)格低廉、且清潔的天然氣和頁(yè)巖氣，因此煤炭供應(yīng)商開(kāi)始不遺余力地競(jìng)爭(zhēng)亞洲消費(fèi)者。