[轉(zhuǎn)] 道瓊斯指數(shù)30年長(zhǎng)上升周期再度開啟
1920年以來(lái)的道瓊斯指數(shù)已經(jīng)經(jīng)歷了3次每次長(zhǎng)度約30年的長(zhǎng)周期。從GDP真實(shí)增速、名義利率、通脹水平、大宗商品價(jià)格四個(gè)維度來(lái)看，道瓊斯指數(shù)具備了再次開啟一輪長(zhǎng)達(dá)30年的長(zhǎng)期上升周期的基礎(chǔ)。
觀察1920年以來(lái)的道瓊斯指數(shù)，可以看到三個(gè)長(zhǎng)周期。每個(gè)周期長(zhǎng)度約為30年。第一個(gè)周期起于1921年止于1951年，共30年；其中1921年到1929年上升，1929年到1951年震蕩。第二個(gè)周期起于1952年止于1982年，共30年；其中1952年到1966年上升，1966年到1982年震蕩。第三個(gè)周期起于1983年止于2012年，共29年；其中1983年到1999年上升，1999年到2012年震蕩。
如果道瓊斯指數(shù)的這種周期性的確存在，那么2013年就很可能是一個(gè)新周期的開始。又因?yàn)樾轮芷诙际且陨仙伍_始的，那么道瓊斯指數(shù)未來(lái)的漲幅將相當(dāng)可觀。但這種30年的周期的確存在嗎？目前我們還無(wú)法從邏輯上推演出這種周期性的可靠性。因此，意識(shí)到這種30年的周期只能起到提醒作用：道瓊斯指數(shù)可能大幅上漲。
我們先放下對(duì)周期的糾結(jié)，研究既定的事實(shí)。道瓊斯指數(shù)在歷史上的確存在三次大幅上漲。這三次上漲，時(shí)間長(zhǎng)，幅度大。我們研究這三次上漲時(shí)期的條件，如果目前的條件和以上三次類似，那么去賭道瓊斯指數(shù)再次大漲就會(huì)多幾分勝算。
對(duì)于股指牛熊而言，有幾個(gè)非常重要的因素：真實(shí)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速、名義利率、通脹水平、大宗商品價(jià)格。其中，真實(shí)GDP增速反映股票整體的收益率，而名義利率、通脹水平、大宗商品價(jià)格則反映了替代投資的收益率。而且通脹水平、大宗商品價(jià)格也反映了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的健康程度。
先看GDP真實(shí)增速。數(shù)據(jù)顯示：1934年到1949年美國(guó)GDP復(fù)合增長(zhǎng)率為6.1%(震蕩段)；1951年到1967年GDP復(fù)合增長(zhǎng)率為4.1%(上升段)；1968年到1982年GDP復(fù)合增長(zhǎng)率為2.7%(震蕩段)，其中1975年到1981年復(fù)合增長(zhǎng)率3.5%；1983年到1999年GDP復(fù)合增長(zhǎng)率為3.6%(上升段)，2000年到2012年GDP復(fù)合增長(zhǎng)率為1.6%(震蕩段)?？梢钥闯龉芍干仙蔚腉DP復(fù)合增長(zhǎng)率并不一定高于上一個(gè)股指震蕩段。但上升段GDP復(fù)合增速都高于下一個(gè)震蕩段?？梢?，股指上升段要求GDP增速轉(zhuǎn)好，而并不要求GDP增速絕對(duì)的高。
這一點(diǎn)，現(xiàn)在是滿足的。2013年到2015年，預(yù)計(jì)美國(guó)中周期進(jìn)入上升階段，GDP復(fù)合增長(zhǎng)率會(huì)明顯好于2010年到2012年。
再看名義利率。利用美國(guó)地方政府長(zhǎng)期債券收益率來(lái)表征名義利率。觀察上升段利率：1920年到1929年利率平穩(wěn)，1951年到1967年利率平穩(wěn)，1983年到1999年利率大幅下降。因此利率不能大幅上升是股指向上的一個(gè)條件。這一點(diǎn)，目前也是滿足的。2015年之前，美國(guó)加息的概率很小。美國(guó)雖然經(jīng)過(guò)了幾輪QE，但貨幣超發(fā)并不嚴(yán)重，2015年之后通脹壓力也不大，預(yù)計(jì)加息幅度有限，頻率很低。
第三看通脹水平。通脹水平過(guò)高，會(huì)引起美聯(lián)儲(chǔ)加息，從而影響股市的上漲。觀察上升段：1921年到1929年通脹水平很低；1952年到1967年通脹從高位下降并維持低位；1983年到1999年通脹從高位回落并維持低位。因此，通脹水平處于低位是股指上升段的共性。從通脹水平看，道指目前具備繼續(xù)上升的條件。
第四看大宗商品價(jià)格。大宗商品不僅是股市的替代投資品，更重要的是，大宗商品代表了工業(yè)生產(chǎn)的原料價(jià)格，而原料價(jià)格上升會(huì)破壞經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)周期向下運(yùn)動(dòng)。因此，大宗商品價(jià)格是非常需要考察的一個(gè)條件。
1921年到1929年沒有大宗商品價(jià)格指數(shù)，可以參考銅的價(jià)格，因?yàn)殂~價(jià)和大宗價(jià)格基本上是一致的。觀察上升段： 1921年到1929年銅價(jià)格平穩(wěn)；1952年到1967年大宗商品價(jià)格指數(shù)平穩(wěn)；1983年到1999年大宗商品價(jià)格小幅波動(dòng)?？梢园l(fā)現(xiàn)，在股指上升段，大宗商品價(jià)格應(yīng)該平穩(wěn)運(yùn)行。更確切地說(shuō)，股指上升都發(fā)生在大宗商品價(jià)格大幅上升之后的平穩(wěn)段。這從邏輯上講也是合理的：大宗商品價(jià)格上漲過(guò)程往往伴隨著貨幣超發(fā)，而大宗商品價(jià)格穩(wěn)定之后，這些貨幣會(huì)慢慢被股市所吸收。
從目前看，這個(gè)條件也是具備的。2003年到2010年大宗商品價(jià)格顯著上漲，2011年到2012年大宗商品價(jià)格持續(xù)調(diào)整，這之后，價(jià)格再次大幅上升的可能性不大。而大宗商品價(jià)格下降也是不用擔(dān)心的，其價(jià)格下降未來(lái)會(huì)轉(zhuǎn)化為股指進(jìn)一步上升的動(dòng)力。
道瓊斯指數(shù)30年的周期只是一個(gè)提示，而進(jìn)一步考察股指上升階段的共性條件發(fā)現(xiàn)，目前確實(shí)具備股指上升的必要條件。因此我們認(rèn)為，道瓊斯指數(shù)未來(lái)仍然會(huì)有顯著上漲。
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