2013年11月8日，滬深300股指期權仿真交易正式登陸中國金融期貨交易所。時隔一個月，個股和ETF期權全真模擬交易于2013年12月26日在上海證券交易所上線。這標志著我國在金融衍生品方面的創(chuàng)新提速了，與此同時，業(yè)界對期權定價的研究也迫在眉睫。

　　從一般性分析的角度來講，期權定價需要考慮的因素包含了標的物市價和期權執(zhí)行價格之間的高低關系、標的物市價的波動率、到期剩余期限和無風險利率等，除了標的物市價的波動率比較抽象以外，其余四個影響因素比較容易確定下來。

　　由于個股和ETF期權會涉及合約標的除權、除息等情況，進而需要調整對應期權合約的行權價格、合約單位成為新的合約，以及合約標的停牌、終止上市時，其相應的期權也需要停牌、終止上市。因此，個股和ETF期權更為復雜，而且連續(xù)性亦遠不如股指期權。目前，上線的滬深300股指期權是仿真交易，其交易價格不具有市場代表性，因此對滬深300指數波動率的研究只能是歷史波動率，由仿真期權交易計算出來的隱含波動率沒有實際意義。

　　經過前期研究發(fā)現：股指期貨推出后，關于滬深300指數收盤價對數收益率的回歸方程異方差性消失，說明股指期貨推出后標的現貨指數的波動更加規(guī)律。滬深300指數過去的信息對于未來指數的表現影響程度減小，即趨勢慣性減弱。當把描述股指期貨推出前和后的虛擬變量作為解釋變量引入回歸方程，發(fā)現該虛擬變量的回歸結果并不顯著，也就是說，股指期貨推出并不能明顯改變現貨市場原有內在運行規(guī)律。

　　從行情軟件上，我們能夠很直觀地看到，股指期貨上市以來，成交量逐漸放大，且近一年來成交量放大更加明顯，因此研究滬深300指數近期波動率特點選取2012年9月3日到2013年12月20日共312個交易日的收盤價為樣本。

　　股指期貨推出后，滬深300對數收益率的波動性不再有明顯的集群性特征，因此無需再使用GARCH（1,1）[Bollerslev, 1986年]模型進行數據處理。本文選用隨機游走模型來描述股票價格指數序列，所以選擇估計的基本形式如（1）。為了減少舍入的誤差，以滬深300指數收盤點位（用變量price表示）取自然對數后獲得的時間序列作為變量。

　　利用最小二乘法對式（1）進行估計，回歸結果如下圖所示：

　　回歸方程式如（2）所示：

　　由此可見，回歸方程（2）的統(tǒng)計量很顯著，擬合程度較高，其殘差圖如下所示：

　　由上圖可以看出，波動并未呈現出明顯的集群現象，波動相對均勻。在利用ARCH LM檢驗來相對準確地確認誤差項是否具有條件異方差性時，分別在滯后階數p=1，2，3時得到的檢驗結果中p值均不為0，說明式（2）的殘差序列不存在異方差性。

　　股市不同于商品期貨（農產品(000061,股吧)上市時供給大幅增加，能源化工和有色金屬開工淡旺季市場需求變化較大）受季節(jié)性因素影響較大，更多地提前反映宏觀經濟的走向，因此滬深300指數的波動隨季節(jié)更替的變化并不明顯。從上述殘差圖中，在樣本點175―200之間殘差振幅最大，其對應的是去年五六月份的快速下跌階段（2013年6月25日市場年內低點1849.65點）。

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