[轉] 林錚：股指下行空間將再度打開

2013-04-01 08:04 來源： 海通期貨 瀏覽：424 評論：(0) 作者：開拓者金融網

受多重利空影響，股指3月20日的長陽陣地功虧一簣，多頭向上壓力增大。我們認為，在市場基本面情況出現有效轉變前，股指短期難回上升趨勢。

對于股指來說，最大的基本面就是市場的實際估值和市場預期合理水平的差距。經歷了去年12月到春節(jié)前的上漲行情后，A股市場整體的估值水平有所修復，但仍然處于歷史低位。截至3月29日，滬深300指數的動態(tài)市盈率為10.9X，市凈率為1.8X，不僅大幅低于歷史平均水平，也低于2012年的平均水平。但春季行情在節(jié)后就戛然而止說明市場的估值修復遇到了瓶頸。A股市場估值水平向海外成熟市場靠攏是必然趨勢，而投資主體對未來的預期將左右著市場的估值水平。

首先，經濟當前處于弱復蘇過程中。近期經濟數據顯示，未來復蘇的程度仍然存在較大的不確定，很多上市公司業(yè)績在年報一季報仍難見到起色。對于長周期來說，經濟增速放緩是趨勢。因此，相對保守的經濟預期壓制了市場整體的估值水平。

其次，新一屆國家領導人上任后，改革成為了一個重要課題。國家的改革是為了消除經濟增長的長期風險，因此經濟發(fā)展重心要從強調增長轉向結構調整。在這一背景下，上市公司業(yè)績增長放緩和對資金需求加大的矛盾增大，從而對市場估值形成了不利影響。

再次，銀監(jiān)會對理財產品的新規(guī)給金融行業(yè)的估值戴上了“緊箍咒”。雖然這一條例有利于理財產品市場的規(guī)范和長遠發(fā)展，但同時也制約了金融機構短期資產經營規(guī)模的快速擴張，給上市公司業(yè)績保持高速增長造成負面影響。雖說銀行板塊是市場估值的一個短板，但改革短期影響將制約板塊整體估值水平的修復。

最后，國家對于房地產市場的調控強化并最終落實到稅收等制度上，也是新政府改革的一個重要方向。在“國五條”出臺后，京粵滬率先出臺了細則，其對于限購限貸乃至后續(xù)措施的強化對房地產板塊的利空作用不容忽視。這對家電、建材等相關消費板塊都將有一定的影響，最終市場將下調對這些板塊估值的預期。

此外，政策對于市場整體供求狀態(tài)的影響也不利于市場整體估值水平提升。從4月起，證監(jiān)會對于IPO審查將進入抽查自查材料階段，而審查的進度將直接成為IPO開閘的一個重要參考。IPO一旦重啟，800多家排隊上市的企業(yè)，將給市場供給端帶來巨大壓力。

當前股指運行中樞將在持續(xù)的寬幅振蕩中進一步回落，短期多頭處于背水一戰(zhàn)的境地。滬深300指數在2450—2480一線技術面意義重大。一旦陷落，股指下行空間將再度打開。

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