――企業(yè)形象――

　　2010年4月16日，股指期貨正式上市。上市后，上證指數(shù)直接從3166點跌至2319點附近才逐步企穩(wěn)反彈。短短2個半月的時間，跌幅達(dá)到26.75%。截止到2013年12月，股指期貨已經(jīng)運行了3年半時間，上證指數(shù)整體跌幅擴(kuò)大至34%。同期，美股連創(chuàng)歷史新高，歐洲、印度和巴西股市的表現(xiàn)也均好于中國市場。作為首個的金融期貨，股指期貨不斷遭到市場質(zhì)疑，在大盤持續(xù)下跌行情中，被認(rèn)為是助跌大盤的重要推手。筆者認(rèn)為，無論是對比其他國家期指上市后的表現(xiàn)，還是從國內(nèi)市場自身運行的情況來看，股指期貨都不是中國股市下跌的推手，甚至對中國金融市場起到了舉足輕重的積極作用。

　　統(tǒng)計顯示，大部分國家都是在行情出現(xiàn)調(diào)整的時候適時推出股指期貨，為投資者提供一種風(fēng)險管理工具。股指期貨作為一個風(fēng)險管理工具，在市場由牛轉(zhuǎn)熊時，對機(jī)構(gòu)而言將起到關(guān)鍵性的風(fēng)險防范作用。因此，應(yīng)該理解為當(dāng)市場最需要風(fēng)險對沖工具的時候，股指期貨成功被推出，幫助投資者進(jìn)行風(fēng)險管理。從海外市場長期表現(xiàn)來看，近期歐美股市迭創(chuàng)新高，說明股市的長期趨勢依舊受基本面主導(dǎo)，不會因為股指期貨上市而改變。

　　2010年4月之后，中國股市的基本面出現(xiàn)了轉(zhuǎn)變，PMI下滑，通脹高企，加上4月17日史上最嚴(yán)厲的“國十條”出臺，直接打擊了市場做多氛圍。近3年來，中國經(jīng)濟(jì)增速一直處于放緩過程中。首先，在進(jìn)入2010年2季度之后，PMI出現(xiàn)了明顯回落，始終徘徊在50枯榮線附近，使得市場對中國經(jīng)濟(jì)未來的走勢產(chǎn)生了不確定性。其次，2011年受輸入型通脹影響，中國CPI快速上升。通脹的持續(xù)抬升，不僅對實體企業(yè)造成了重大影響影響，同時也打擊了消費。2008年之后，中國一直致力于從工業(yè)型社會轉(zhuǎn)向消費型社會，通脹的高企，無疑不利于消費的增長。第三，在進(jìn)入2012年之后，中國GDP增速出現(xiàn)了下降，突然從8%以上的增速下滑到7.7%。而一旦增速跌破7.5%，將會造成較大的就業(yè)壓力，引發(fā)一系列問題。因此，面對不斷下滑的GDP增速，市場產(chǎn)生了一定的悲觀情緒。進(jìn)入2013年之后，中國貨幣政策發(fā)生了轉(zhuǎn)向，6月“錢荒”已經(jīng)充分展現(xiàn)了央行堅決改變之前為銀行流動性提供保障的角色。另外，在這幾年中，房價不斷刷新紀(jì)錄，使得樓市調(diào)控的力度越來越大。由于目前諸多行業(yè)都與房地產(chǎn)相聯(lián)系，一旦樓市出現(xiàn)較大幅度波動，對實體經(jīng)濟(jì)較為不利。

　　綜合來看，中國經(jīng)濟(jì)存在一些問題，雖然每個時期的主要矛盾不同，但這些主要矛盾都使得市場產(chǎn)生了一些悲觀的情緒，從而抑制大盤指數(shù)的上漲，甚至造成較大幅度的下跌。股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。經(jīng)濟(jì)走弱，股市勢必難有所好的表現(xiàn)。因此，股指期貨的推出并非股市下跌的推手。

　　申銀萬國期貨 彭春暉