周五（2月14日），行情走勢(shì)回顧：周四國(guó)債期貨低開(kāi)高走，之后開(kāi)始震蕩，收盤前有一定幅度拉高，主力合約TF1403收于92.584，上漲0.10%，成交量繼續(xù)萎縮，持倉(cāng)向TF1406轉(zhuǎn)移。

　　央行公開(kāi)市場(chǎng)操作：周四央行公開(kāi)市場(chǎng)未進(jìn)行任何操作，銀行間回購(gòu)利率和Shibor利率普跌，票據(jù)轉(zhuǎn)貼額557.60億元。

　　宏觀基本面消息：

　?。?）央行金融市場(chǎng)司下發(fā)《關(guān)于商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，銀行理財(cái)銀行間賬戶獲批重啟，且規(guī)定管理人的自營(yíng)債券賬戶與理財(cái)產(chǎn)品債券賬戶之間，以及同一管理人管理的不同債券賬戶之間不得進(jìn)行交易，旨在防止轉(zhuǎn)移理財(cái)產(chǎn)品收益和損失，但是預(yù)期效果值得商榷。

　?。?）進(jìn)出口銀行政策性金融債招標(biāo)結(jié)果出爐，3年期中標(biāo)利率5.3047%，預(yù)期5.33-5.37%，5年期口行債中標(biāo)利率5.4333%，預(yù)期5.46-5.50%，中標(biāo)利率均低于市場(chǎng)預(yù)期，標(biāo)倍數(shù)分別為2.98倍和2.26倍。

　?。ǎ常┿y監(jiān)會(huì)公布的《商業(yè)銀行主要監(jiān)管指標(biāo)情況表》顯示，2013年末商業(yè)銀行不良貸款余額達(dá)5921億元，不良貸款率升至1%，高于三季度末的0.97%，創(chuàng)年內(nèi)高點(diǎn)。行情走勢(shì)預(yù)期：周二周三一級(jí)債市投標(biāo)利率雖然略低于市場(chǎng)預(yù)期，但是基本還是位于預(yù)期區(qū)間邊緣，同時(shí)除了配置價(jià)值較高的三年期債券全場(chǎng)倍數(shù)較高外，其他年限利率債全場(chǎng)倍數(shù)均較低，且邊際倍數(shù)較高，周二發(fā)行的國(guó)開(kāi)行五年期金融債邊際倍數(shù)甚至達(dá)到了13.6倍，說(shuō)明承銷機(jī)構(gòu)更傾向于博取邊際，不一定是利率債真實(shí)的需求增加。本周中標(biāo)利率和全場(chǎng)倍數(shù)背道而馳，可能是由于今年前幾期利率債發(fā)行量不大，又逢債市回暖，中標(biāo)結(jié)果多大幅偏低于預(yù)期，令一些相對(duì)謹(jǐn)慎的承銷機(jī)構(gòu)措手不及，為完成一季度的投標(biāo)考核，只有在2-3月份采取更為積極的策略。周四一級(jí)債市中標(biāo)情況轉(zhuǎn)好，但是對(duì)于中標(biāo)結(jié)果市場(chǎng)仍然存在一定分歧，需要進(jìn)一步觀察周五農(nóng)發(fā)行金融債招標(biāo)情況。流動(dòng)性方面現(xiàn)金回流銀行系統(tǒng)，銀行間回購(gòu)利率持續(xù)下跌，下周一雖然有法定存款準(zhǔn)備金補(bǔ)繳，但是預(yù)計(jì)仍然很難影響目前寬松的流動(dòng)性，因此下周央行有可能開(kāi)始進(jìn)行正回購(gòu)操作，正回購(gòu)操作的政策意義可能引發(fā)期債拐點(diǎn)的形成，如果正回購(gòu)成為事實(shí)，期債可能面臨沖高回落。周五期債走勢(shì)重點(diǎn)關(guān)注9：30公布的1月份CPI數(shù)據(jù)，1月份CPI預(yù)期增長(zhǎng)2.0-2.3%。

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